每經(jīng)編輯 葉峰

9月14日整體盤面較為低迷，量能不足、缺乏熱點(diǎn)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.11%報3126.55點(diǎn)，深證成指跌0.57%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.78%。量能方面，A股持續(xù)縮量，全天成交6667.5億元，創(chuàng)年內(nèi)第三地量。北向資金凈賣出超64億元，其中滬股通凈賣出15.15億元，深股通凈賣出49.03億元。

數(shù)據(jù)來源：WIND

盤面上，受海外原油價格走高提振，煤炭板塊全天強(qiáng)勢領(lǐng)漲，黃金同步上揚(yáng)，半導(dǎo)體等成長板塊回調(diào)，TMT中通信板塊受華為相關(guān)利好消息影響，有一定反彈。受歐盟啟動電動汽車反補(bǔ)貼調(diào)查消息影響，新能源車、汽車板塊下跌較多。

國內(nèi)宏觀方面，9月14日傍晚消息，中國人民銀行決定于2023年9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。

本次降準(zhǔn)符合市場期待，但落地節(jié)奏依然超預(yù)期。體現(xiàn)穩(wěn)增長訴求下，央行持續(xù)呵護(hù)流動性。降準(zhǔn)有助于釋放長期流動性，緩解穩(wěn)增長政策帶來的流動性收斂壓力。結(jié)合此前促進(jìn)資本市場活躍度及利好地產(chǎn)需求等一攬子政策，當(dāng)前政策端“穩(wěn)增長”意愿較強(qiáng)，有助于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖。

海外方面，8月美國通脹數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期，CPI同比高增但核心分項有一定降溫。CPI同比增3.7%，略高于市場預(yù)期的3.6%，高于前值的3.2%；核心CPI同比增 4.3%, 持平于預(yù)期的4.3%，低于前值的4.7%，為連續(xù)第5個月回落；核心CPI季調(diào)環(huán)比增0.3%，高于預(yù)期和前值的0.2%。

分項看，從驅(qū)動因素看，汽油、機(jī)票價格是主要驅(qū)動因素（可能是因為國際油價走高導(dǎo)致成本上升），而住宅項價格環(huán)比增0.3%，低于前值的0.4%。通脹黏性可能有一定降溫。市場基本維持9月不加息的預(yù)期， 美元指數(shù)小幅反彈。

總體來看，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)依然具有一定韌性，但勞動力市場數(shù)據(jù)略有降溫，中長期庫存周期的下沉趨勢不變，經(jīng)濟(jì)增長乏力的趨勢仍在。美聯(lián)儲加息見頂?shù)内厔莶桓?，通脹回落、加息見?經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期對金價構(gòu)成利好；此外避險需求也為金價帶來一定的中期支撐，全球央行的購金步伐仍在持續(xù)，黃金定價中樞有所上行。

長期看，全球經(jīng)濟(jì)衰退的總體趨勢、全球央行加購黃金的需求上升，以及全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，這三因素使得貴金屬有望具備上行動能，可適當(dāng)關(guān)注黃金基金ETF（518800）。

近期海外能源價格上漲，布倫特原油期貨價格達(dá)到92美元/桶以上的高位；國內(nèi)焦煤期貨價格隨之走強(qiáng)，拉動煤炭板塊上行。煤炭板塊9月14日領(lǐng)漲市場，煤炭ETF（515220）漲3.52%。

數(shù)據(jù)來源：WIND

基本面上看，近期供給端產(chǎn)地出于保障安全考慮，檢查較嚴(yán)，供給有所收縮。而需求側(cè)，雖然近期天氣轉(zhuǎn)涼，但電廠日耗仍處于高位，加上電廠近期的補(bǔ)庫行為，需求未出現(xiàn)大幅下降。供需偏緊，港口地的動力煤價格近期持續(xù)止穩(wěn)回升。

此外增量資金不足、成交量較低且主題匱乏的結(jié)構(gòu)市行情中，煤炭板塊可能因為其高紅利+高股息的特性受到市場關(guān)注。煤企發(fā)展至今，經(jīng)營體系較為成熟，盈利能力較穩(wěn)健。中報來看，雖然在上半年煤價承壓背景下，煤炭板塊營收及歸母凈利潤絕對值高位回落，但板塊ROE表現(xiàn)亮眼，盈利能力絕對水平較好。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，申萬煤炭板塊營收同比下降7.95%；ROE在業(yè)績承壓下高達(dá)9.07%，呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)的運(yùn)行態(tài)勢。高ROE主要得益于銷售凈利率的穩(wěn)健運(yùn)行，經(jīng)營能力較好，負(fù)債率平穩(wěn)回落。穩(wěn)健的業(yè)績支撐煤炭板塊高股息，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至2023年8月底，煤炭ETF標(biāo)的指數(shù)中證煤炭 (399998.SZ)指數(shù)近12個月股息率高達(dá)9.6%。

后市來看，動力煤方面，近年產(chǎn)能核增的停滯使得新建煤礦投產(chǎn)帶來的新增產(chǎn)量相對有限，供給大量釋放的風(fēng)險較小，煤企具有更大的自主權(quán)去根據(jù)供需調(diào)節(jié)產(chǎn)量，從而對煤價形成一定支撐，當(dāng)前大幅下跌的風(fēng)險相對不大。隨著淡旺季切換，若后續(xù)政策力度持續(xù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回暖，鋼鐵、煤炭可能會有階段性順周期行情?？梢赃m當(dāng)關(guān)注。

需要注意的是，雖然煤價中樞有一定上移，但是當(dāng)前電廠庫存較高，正常情況下足以覆蓋下游需求，加之長協(xié)煤占比較高，因此出現(xiàn)極端高煤價的概率較小。近期的煤價回暖可能上行相對有“頂”，可適當(dāng)關(guān)注煤炭ETF（515220），但需警惕庫存較高帶來的調(diào)整波動風(fēng)險；從資產(chǎn)配置的角度，可以更多地考慮其高股息、高分紅的防御屬性。

9月14日，汽車板塊表現(xiàn)相對低迷，汽車ETF（516110）下跌1.87%，新能源車ETF（159806）下跌1.72%，智能汽車ETF（159889）下跌1.32%。

汽車板塊9月14日跌幅居前更多是受到消息面的擾動，據(jù)媒體報道，昨日，歐盟委員會主席宣布?xì)W盟委員會已在周三對中國電動汽車制造商獲得的補(bǔ)貼展開調(diào)查，理由是以所謂“不公平的低價”在歐洲銷售。

對于歐盟此舉，摩根大通認(rèn)為中國整車廠商的全球擴(kuò)張雄心不會因為歐盟的調(diào)查而止步，盡管他們的擴(kuò)張戰(zhàn)略可能會受到調(diào)查結(jié)果的影響。目前，對歐盟的新能源汽車出口仍占中國電動汽車整車廠商總銷售量的很小部分。相反，特斯拉的上海工廠是對歐盟的主要出口商，2023年上半年，特斯拉從中國的出口量占比為38%，其中超過一半出口到歐盟。

從行業(yè)基本面角度來看，8月汽車市場整體“淡季不淡”，乘用車產(chǎn)銷同比、環(huán)比均實現(xiàn)增長。根據(jù)乘聯(lián)會公眾號數(shù)據(jù)，8月乘用車生產(chǎn)223.7萬輛，同比增長5.3%，環(huán)比增長7.1%；批發(fā)銷量223.7萬輛，同比增長6.5%，環(huán)比增長8.5%；零售銷量為192.0萬輛，同比增長2.5%，環(huán)比增長8.6%。8月零售數(shù)據(jù)是歷史同期最高的水平，在政策支持之下，汽車行業(yè)的促銷仍處最高位，加之近期成都車展前后有大量新品和低價新款推出，消費(fèi)需求有所釋放。

展望后市，受消息面影響，汽車板塊短期或承壓，但行業(yè)基本面依然堅韌，如遇調(diào)整，依然可以繼續(xù)關(guān)注汽車ETF（516110）、新能源車ETF（159806）以及智能汽車ETF（159889）等相關(guān)標(biāo)的。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。