每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

隨著周五股指全線反彈，市場做多人氣出現(xiàn)恢復(fù)，每經(jīng)品牌100指數(shù)也憑借單日大漲2.54%，實現(xiàn)一陽包三陰，周線呈現(xiàn)金針探底技術(shù)形態(tài)。隨著做多能量不斷積蓄，持股過節(jié)將是一大選擇，另外在經(jīng)濟弱復(fù)蘇過程中，高股息板塊在當(dāng)前行情具有投資紅利。

周五大漲做多情緒回暖

本周指數(shù)弱勢調(diào)整，滬指一度失守3100點，不過周五指數(shù)強勢上揚，三大指數(shù)漲超1%，滬指重回3100點，提振市場情緒。從周K線來看，上證指數(shù)上漲0.47%，深證成指上漲0.34%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.53%，科創(chuàng)50下跌0.47%，北證50指數(shù)上漲0.18%，每經(jīng)品牌100指數(shù)也周漲0.2%，以907點報收。

從市場環(huán)境來看，四部門積極回應(yīng)經(jīng)濟熱點，釋放多重政策信號，進一步穩(wěn)定市場預(yù)期。9月美聯(lián)儲維持利率不變，明年降息幅度預(yù)期回落，釋放出一定的鷹派信號。但中國穩(wěn)健貨幣政策堅持以我為主，將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備，以高質(zhì)量金融服務(wù)助力高質(zhì)量發(fā)展。

資金面方面，9月LPR利率維持不變，央行投放市場流動性，維護季末流動性平穩(wěn)。而本周北向資金凈流入約0.29億元，其中滬市凈流出約4.39億元，深市凈流入約4.69億元。

有券商分析指出，當(dāng)前市場正在底部區(qū)域震蕩調(diào)整，不斷積蓄做多能量。隨著政策效能持續(xù)釋放，經(jīng)濟邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期兌現(xiàn)疊加匯率的適度走穩(wěn)，市場或在震蕩整理中迎來上行，持股過節(jié)或是妥當(dāng)?shù)倪x擇。

賺錢效應(yīng)方面，近期紅利指數(shù)領(lǐng)跑大盤，“高股息”策略再次成為市場焦點。數(shù)據(jù)復(fù)盤顯示：“高股息”只是必要條件，“高股息+”才是紅利指數(shù)跑贏的關(guān)鍵。7月初以來“高估值+”正沿著“央國企重估”方向演繹，“中特估-央國企重估”的第二輪行情正在兌現(xiàn)。

高股息將為新紅利主線

7月初至今，“高估值+央國企重估”主線清晰，超額收益跑贏紅利指數(shù)。

從擇時角度看，判斷高股息策略是否繼續(xù)跑贏的核心在于，判斷庫存周期是否進入被動去庫期，即經(jīng)濟是否出現(xiàn)較明顯的復(fù)蘇。

具體來看，在2009年~2012年和2013年~2015年兩輪庫存周期中，高股息資產(chǎn)作為進攻型資產(chǎn)，占優(yōu)階段是復(fù)蘇期、過熱期，對應(yīng)庫存周期的被動去庫階段、主動累庫階段；在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型后，在2016年~2018年和2020年至今的兩輪庫存周期中，高股息作為保守型資產(chǎn)，占優(yōu)的階段是過熱后半程、滯脹期、衰退期，對應(yīng)主動累庫后半程、被動累庫、主動去庫。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟運行持續(xù)恢復(fù)，內(nèi)生動力持續(xù)增強，社會預(yù)期持續(xù)改善。為鞏固經(jīng)濟回升向好基礎(chǔ)，保持流動性合理充裕，中國人民銀行決定于2023年9月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點。此次降準(zhǔn)在市場的預(yù)期之內(nèi)，但降準(zhǔn)時點超市場預(yù)期。近期資金利率中樞不斷抬升，經(jīng)濟回暖跡象明顯，降準(zhǔn)的信號意義大于實質(zhì)意義。

浙商證券指出，站在當(dāng)前，工業(yè)企業(yè)營收同比下降且?guī)齑嫱认陆?，處在庫存周期的主動去庫階段，高股息資產(chǎn)具備比較優(yōu)勢。展望后續(xù)，短期內(nèi)有效需求回升動力有限，庫存去化仍有空間，主動去庫階段有望延續(xù)，高股息組合有望占優(yōu)。

不過需要注意是，如果經(jīng)濟開始復(fù)蘇，帶動庫存周期進入被動去庫（營收↑庫存↓）階段，高股息資產(chǎn)作為保守型資產(chǎn)的相對優(yōu)勢將減弱。

品牌指數(shù)高股息強勢

從本周每經(jīng)品牌100指數(shù)表現(xiàn)來看，央企+高股息板塊表現(xiàn)突出，中國人壽、中國財險、農(nóng)業(yè)銀行、中國中鐵等周漲幅均超過2%，而白色家電四川長虹和海信家電漲幅則分別為7.32%和6.73%，領(lǐng)漲每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股。

資料顯示，過往10年，中國人壽人身險保費市占率始終位于行業(yè)首位，市場地位穩(wěn)定。該公司深化改革創(chuàng)新，堅持“穩(wěn)增長、重價值、優(yōu)結(jié)構(gòu)、強隊伍、推改革、防風(fēng)險”的策略，實現(xiàn)穩(wěn)中有增的發(fā)展格局。

負債端來看，銀行負債成本持續(xù)下降，進一步利好保險負債端景氣度。公司代理人規(guī)模企穩(wěn)最快，產(chǎn)能顯著提升，預(yù)計全年及開門紅期間均可以維持穩(wěn)健增長。資產(chǎn)端來看，國壽作為純壽險上市標(biāo)的具備行業(yè)第一梯隊的敏感性，具備較強的beta屬性。

而農(nóng)業(yè)銀行規(guī)模增速持續(xù)位居大行首位，反映公司經(jīng)營管理轉(zhuǎn)變，激發(fā)公司客群潛力。同時，手續(xù)費收入積極表現(xiàn)也反映了公司業(yè)務(wù)提升。其資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，存量撥備略降仍高位，風(fēng)險抵御能力仍較強。

作為標(biāo)志著銀行板塊景氣度的國有大行，農(nóng)業(yè)銀行穩(wěn)扎穩(wěn)打的基本面有助于提振板塊信心。盡管息差仍處于下降通道拖累營收，但在央行正式表示支持商業(yè)銀行保持合理息差水平的背景下，后續(xù)息差降幅收窄、逐步企穩(wěn)可期，這將對農(nóng)業(yè)銀行后續(xù)業(yè)績持續(xù)釋放增添強勁動能。

此外，中國石化主營業(yè)務(wù)涵蓋石油石化全產(chǎn)業(yè)鏈，在油價劇烈波動的市場環(huán)境下，經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)健。2020年以來，國際油價劇烈波動，中石化依托于產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)健,同時，公司運用股份回購等方式維護公司價值及股東權(quán)益。

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