每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周五，A股行情出現(xiàn)久違的反彈，但從公募基金市場(chǎng)來看，確實(shí)已對(duì)很多權(quán)益類產(chǎn)品造成重創(chuàng)，個(gè)人贖回、機(jī)構(gòu)贖回背景下，很多產(chǎn)品規(guī)模大減，即便是一些昔日的冠軍業(yè)績(jī)產(chǎn)品也遭遇規(guī)模的驟降，甚至清盤。

每經(jīng)記者注意到，過去五年，績(jī)優(yōu)權(quán)益基金出現(xiàn)的規(guī)模變化最大，部分總規(guī)模已減少近9億元。而在權(quán)益?zhèn)}位有較大調(diào)整空間的靈活配置型產(chǎn)品當(dāng)中，基金經(jīng)理也在最近幾年明顯調(diào)低了權(quán)益資產(chǎn)的配置比例。

有分析指出，一些產(chǎn)品面臨機(jī)構(gòu)的贖回壓力明顯，這也導(dǎo)致基金公司在持營(yíng)過程中需要配合經(jīng)營(yíng)的策略做出取舍，但本質(zhì)上還是市場(chǎng)的投資難度越來越大。

績(jī)優(yōu)基金規(guī)模下滑，有的已經(jīng)清盤

2023年以來，A股市場(chǎng)熱點(diǎn)快速切換，主線遲遲未明，不僅個(gè)人投資者難以在長(zhǎng)期投資中獲利，就連機(jī)構(gòu)也難以招架來自凈值和規(guī)模的雙重打擊，尤其后者的波動(dòng)也讓市場(chǎng)充滿很多不確定性。

此前有分析指出，目前A股缺乏投資信心，一方面來自于北向資金的拋壓，另一方面也來自于內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者的“子彈”匱乏，想要做多不容易，甚至各家都在進(jìn)行“規(guī)模保衛(wèi)戰(zhàn)”。

從基金的規(guī)模變化來看，越來越多的明星產(chǎn)品出現(xiàn)規(guī)模大減甚至步入“迷你化”趨勢(shì)，其中不乏一些曾經(jīng)的績(jī)優(yōu)基金，甚至是昔日的冠軍產(chǎn)品。

以2023上半年為例，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，年初的52只百億級(jí)主動(dòng)權(quán)益基金當(dāng)中，到二季度末時(shí)已經(jīng)有48只規(guī)模出現(xiàn)下跌，僅有4只規(guī)模上升。比如焦巍的銀華富裕主題、劉彥春的景順鼎益(LOF)、蕭楠和王元春的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)等都出現(xiàn)了超30億元的規(guī)?？s水。

近期，博時(shí)鑫瑞也發(fā)布了基金合同終止及基金財(cái)產(chǎn)清算的公告，并于今年8月19日終止運(yùn)作。這只成立于2016年10月13日的靈活配置型基金曾在2018年取得同類型基金全年業(yè)績(jī)第一。昔日的冠軍產(chǎn)品遭遇清盤，而彼時(shí)的冠軍基金經(jīng)理過鈞、王曦也分別在2020年7月和2021年12月離任。

有業(yè)內(nèi)人士9月24日同記者電話交流時(shí)表示，目前公募基金行業(yè)的優(yōu)勝劣汰在加速，體現(xiàn)在產(chǎn)品端，一些規(guī)模迷你的基金加速出清有助于機(jī)構(gòu)將有限的投研、運(yùn)營(yíng)資源向優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品傾斜。“特別是一些迷你化的產(chǎn)品對(duì)公司利潤(rùn)的邊際貢獻(xiàn)率也比較低，對(duì)提升公司的運(yùn)營(yíng)效率并沒有太大幫助，再加上機(jī)構(gòu)贖回等不可控因素，清盤就在所難免。”

多只昔日冠軍產(chǎn)品遭遇規(guī)模危機(jī)

從過往基金業(yè)績(jī)和規(guī)模的變化來看，雖有“冠軍基金魔咒”之說，但遭遇清盤的并不多見。而受困行情的低迷，越來越多此類冠軍產(chǎn)品規(guī)模大減也是客觀事實(shí)。

過去五年時(shí)間，A股經(jīng)歷過消費(fèi)、醫(yī)藥等白馬股的階段性見頂，也正在歷經(jīng)新能源賽道熱炒后的深度回調(diào)，相關(guān)主題基金在經(jīng)歷短期高光之后也出現(xiàn)業(yè)績(jī)和規(guī)模的雙降，其中就有不少冠軍產(chǎn)品。

以諾安鴻鑫為例，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2018年偏股混合型基金業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)中，該基金錄得3.63%（初始份額）位列榜首。其彼時(shí)規(guī)模合計(jì)9.33億元，到2022年底統(tǒng)計(jì)時(shí)，規(guī)模已降至0.71億元，規(guī)模下降近9億元，到今年中報(bào)時(shí)其規(guī)模已縮至0.66億元。

以權(quán)益類基金（普通股票型、偏股混合型、靈活配置型）統(tǒng)計(jì)來看，靈活配置型、偏股混合型基金的頭部產(chǎn)品規(guī)模下降最為明顯。偏股混合型基金當(dāng)中，除了諾安鴻鑫，大成新銳產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)規(guī)模驟降，該基金2021年規(guī)模125.72億元，到今年中報(bào)已降至80.13億元。

在靈活配置型基金當(dāng)中，除了前述博時(shí)鑫瑞外，前海開源新經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)規(guī)模下降，2021年該基金業(yè)績(jī)109.36%居首，彼時(shí)規(guī)模合計(jì)142.62億元，到今年中報(bào)錄得87.73億元。

相較于前兩類，普通股票型基金當(dāng)中，2018年的冠軍金鷹信息產(chǎn)業(yè)則保持較好的業(yè)績(jī)、規(guī)模增長(zhǎng)，在最近5年間僅2022年出現(xiàn)業(yè)績(jī)回撤，其他年份均保持業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)，總規(guī)模也在2022年底首次出現(xiàn)下降并在今年中報(bào)時(shí)回升至17.64億元，2018年底僅為0.47億元。而2020年、2021年的冠軍基金匯豐晉信低碳先鋒、前海開源公用事業(yè)則出現(xiàn)規(guī)模的大減。

弱市掘金更加考驗(yàn)基金經(jīng)理倉(cāng)位

當(dāng)前基金行業(yè)就是加速優(yōu)勝劣態(tài)的過程。無論從基金公司、基金代銷還是基民的角度看，競(jìng)爭(zhēng)力弱的產(chǎn)品或許都有生存危機(jī)。疊加二級(jí)市場(chǎng)板塊快速輪動(dòng)賺錢效應(yīng)欠佳，缺乏耐心的投資者選擇了“用腳投票”。

當(dāng)然，作為主動(dòng)管理型產(chǎn)品來說，基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)以及倉(cāng)位控制也十分關(guān)鍵。每經(jīng)記者注意到，在權(quán)益?zhèn)}位配置最靈活的靈活配置型基金中，有的基金經(jīng)理在弱市當(dāng)中也在盡可能避開股票類資產(chǎn)，重債輕股。

以2018年為例，公募基金發(fā)行市場(chǎng)整體規(guī)模增長(zhǎng)11.97%，但A股全年走勢(shì)呈現(xiàn)先漲后跌的趨勢(shì)，與年內(nèi)最高收盤點(diǎn)位相比，滬指跌了上千點(diǎn)，跌幅超過30%，除上證50外，其他指數(shù)下跌幅度均超過20%。

按照2018年年報(bào)統(tǒng)計(jì)來看，前述金鷹信息產(chǎn)業(yè)的股票配置全年空倉(cāng)，直到2020年一季度時(shí)才提升權(quán)益投資占比至2.52%；前述博時(shí)鑫瑞，2018年全年業(yè)績(jī)優(yōu)異的同時(shí)，其實(shí)也在當(dāng)年四個(gè)季度中逐季下調(diào)權(quán)益投資資產(chǎn)的占比。

采取低倉(cāng)位或空倉(cāng)運(yùn)行的策略，并不代表這些基金在未來的投資中會(huì)繼續(xù)采取類似的策略。相反，如果在市場(chǎng)行情欠佳時(shí)，錯(cuò)誤判斷市場(chǎng)趨勢(shì)導(dǎo)致凈值出現(xiàn)重大回撤則有些得不償失。

記者注意到，2023年已經(jīng)有較多基金處于低倉(cāng)位或空倉(cāng)狀態(tài)。從中報(bào)來看，前海開源基金和萬家基金是空倉(cāng)運(yùn)行較多的。例如，前海開源公用事業(yè)股票、萬家公用事業(yè)低碳先鋒等基金都采取了零股票投資策略。在債券型基金中，部分基金因?yàn)槭找孑^高的債券類資產(chǎn)投資比例較低，所以倉(cāng)位也較低，例如銀河可轉(zhuǎn)債債券A、華泰保興尊利債券A等。

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