每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 張益銘

近日，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會發(fā)布《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報告（2023）》（以下簡稱“《報告》”）顯示，截至2022年末，保險資金運(yùn)用余額為25.05萬億元，同比增長7.85%。185家保險公司調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2022年行業(yè)綜合收益率分布整體集中在3%以內(nèi)，機(jī)構(gòu)數(shù)量合計占比75%，集中區(qū)間較2021年有所下降。

作為長期投資者的保險資金該如何配置，以有效規(guī)避風(fēng)險、提高投資回報？9月24日，在2023第五屆外灘金融峰會上，對于“在不確定中尋找確定性，長期投資者資產(chǎn)配置策略”，太保集團(tuán)首席投資官蘇罡、中國平安首席投資官鄧斌、中再資產(chǎn)總經(jīng)理李巍闡述了他們的投資邏輯。

到期再配置風(fēng)險更為突出

需做更加動態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理

“毫無疑問，目前大家都面對地緣政治緊張、貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，包括高科技競爭的白熱化，氣候變化的威脅，特別是疫情、疫情后的持續(xù)影響，全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境都進(jìn)入到一種百年未有的不確定性狀態(tài)。”蘇罡表示，對中國來說，疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，應(yīng)該說還是起伏不定的，地方債務(wù)風(fēng)險、房地產(chǎn)市場的風(fēng)險，這一系列因素都在影響著所有市場主體的信心，也影響大類資產(chǎn)長期預(yù)期收益。

李巍表示，當(dāng)前全球政治經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，地緣政治沖突頻發(fā)并加速向經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融市場滲透；而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨階段性需求不足、內(nèi)生動力不強(qiáng)等挑戰(zhàn)，體現(xiàn)在金融市場波動加大、風(fēng)格輪動速度加快。市場參與者普遍被迫切換到“邊走邊看”模式，交易周期明顯縮短。即便是作為長期資金典型代表的保險資金，也很難從市場的短期波動中完全抽離出來。

今年年初，美國銀行股的動蕩和硅谷銀行、瑞士信貸、第一共和銀行等案例，在利率很低的時候配置大量債券，隨著美聯(lián)儲迅速上升利率，資產(chǎn)負(fù)債匹配出現(xiàn)了問題。在李巍看來，對于國內(nèi)保險行業(yè)來說，當(dāng)前國內(nèi)外金融周期不同步。我們正面臨著美國上一個周期同樣的情形。在這樣的情況下，壽險公司普遍存在“長負(fù)債、短資產(chǎn)”的情況，也就是說到期再配置風(fēng)險更為突出，需要做更加動態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。

李巍認(rèn)為，保險作為經(jīng)營管理風(fēng)險的行業(yè)，本身就具備緩釋不確定性的方面。站在美聯(lián)儲加息周期末期，市場的劇烈波動可能觸發(fā)新的風(fēng)險事件，金融市場可能從對“風(fēng)險”定價轉(zhuǎn)向?qū)?ldquo;不確定性”定價。“未來我們要不斷提升體系化的機(jī)制作用，來提升我們決策的價值和質(zhì)量。”

鄧斌認(rèn)為，對大型保險資金、壽險資金來講，首先要建立穿越宏觀經(jīng)濟(jì)周期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的定力，這個戰(zhàn)略資產(chǎn)配置在長期時間內(nèi)，帶來80%以上的投資收益變動，這個定力是最重要的。“往往一個百年老店，或者我們見過很多超過200年的歐洲老資產(chǎn)管理者，他們最大的智慧不在于做了什么，而在于沒有做什么。如何管控好風(fēng)險、管控好能力？這是戰(zhàn)略配置帶給我們的定力。”

尋求不確定中的確定投資

把握科技創(chuàng)新帶來的長線投資機(jī)會

如何在不確定中尋求確定性的投資機(jī)會？蘇罡表示，比如中國社會的老齡化、少子化的問題。這些老齡化和少子化的問題，必然會推動健康、醫(yī)療、養(yǎng)老的需求越來越確定，成為整個社會的剛需。包括高質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展，也使得我們整個國家的發(fā)展路徑變得更加勢不可當(dāng)，那就是硬科技必然推動產(chǎn)業(yè)的升級，新能源帶動的綠色低碳發(fā)展，包括人工智能領(lǐng)域的新突破，必將成為中國進(jìn)入新的增長階段的關(guān)鍵動力。

鄧斌提出了兩大確定性：第一，國家的管理體制、管理效率的確定性；第二，從保險公司來講，保證資本金在壓力測試下都能有充足的空間，這就能帶來穩(wěn)定性和安全性。

李巍表示，針對國內(nèi)的新的情況，在新的格局和新的發(fā)展理念下，保險資金要獲得風(fēng)險轉(zhuǎn)移后的穩(wěn)健的投資收益。一方面，按照“收益”的穩(wěn)定性順序來看，一是固定收益投資要根據(jù)負(fù)債現(xiàn)金流特性穩(wěn)好基本盤，擇機(jī)適當(dāng)采取交易策略；二是積極主動布局應(yīng)對經(jīng)濟(jì)波動的防御性策略，如高股息紅利策略；三是通過策略化的資產(chǎn)配置構(gòu)建具有穩(wěn)定收益的投資組合，如資產(chǎn)證券化、公募REITs等產(chǎn)品；四是提升強(qiáng)化抗通脹資產(chǎn)投資能力和另類投資業(yè)務(wù)的管理能力。

在其看來，在固定收益類資產(chǎn)收益率難以滿足保險資金配置需求，秉承長期資金的屬性，重視權(quán)益資產(chǎn)投資機(jī)會。保險資金可以投資二級，也可以覆蓋一級市場（股權(quán)、PE）等投資。重點(diǎn)把握以下幾點(diǎn)投資機(jī)會：

一是把握新格局下產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型帶來的機(jī)會。圍繞產(chǎn)業(yè)安全，以半導(dǎo)體為代表硬科技領(lǐng)域的投資機(jī)會，中國高端制造業(yè)加速出海帶來的投資機(jī)會。二是把握科技創(chuàng)新帶來的長線投資機(jī)會，以ChatGPT引發(fā)的人工智能技術(shù)創(chuàng)新上升到數(shù)字經(jīng)濟(jì)范疇以及由AI帶動的上下游發(fā)展機(jī)會。三是把握全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化帶來的投資機(jī)會，比如全球能源結(jié)構(gòu)變化以及新增資本開支催生的新的增長機(jī)會。

196家保險公司調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，參與調(diào)研的保險公司股權(quán)投資資產(chǎn)規(guī)模為1.86萬億元，占總投資資產(chǎn)的7.84%。股權(quán)投資資產(chǎn)配置比重排在利率債、信用債和銀行存款之后，并已超過股票成為第四大資產(chǎn)配置類別。

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