每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙云    

十幾年來基本未變的“萬八”分倉傭金費(fèi)率終于要降了。

近期，有消息稱，部分基金公司與券商重新簽訂合同，一部分券商的分倉傭金費(fèi)率從此前執(zhí)行多年的萬分之八下降了近一半。

事實(shí)上，從今年7月上旬，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公募基金費(fèi)率改革工作安排中包括降低公募基金交易傭金費(fèi)率以來，業(yè)內(nèi)就對(duì)分倉傭金費(fèi)率下調(diào)已有預(yù)期。

對(duì)此，有券商研究所人士向記者表示，由于降傭涉及到的機(jī)構(gòu)面較廣，整體降傭還有待時(shí)日，但行業(yè)降傭大幕已經(jīng)開啟，預(yù)計(jì)明年的分倉傭金數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)生比較明顯的變化。另據(jù)了解，業(yè)內(nèi)存在一些重簽合同的情況，一些費(fèi)率較高的留存公募客戶或?qū)⒙氏冉祩颉?/p>

“萬八”時(shí)代將告終結(jié)

在近20多年的時(shí)間里，券商普通經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了一輪又一輪的“價(jià)格戰(zhàn)”，傭金率從早年的千分之三降到了現(xiàn)在的平均萬分之二。然而數(shù)據(jù)顯示，長期以來基金公司支付給券商的分倉傭金費(fèi)率卻異常堅(jiān)挺，十幾年來行業(yè)平均分倉傭金費(fèi)率竟然都保持在萬分之八左右的水平。

此前，記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，多年來基金、券商行業(yè)內(nèi)無論是什么樣規(guī)模的機(jī)構(gòu)，所執(zhí)行的分倉傭金費(fèi)率大都保持在萬分之八左右的水平，顯得出奇的一致。

不過今年來，隨著基金分倉一系列事件的發(fā)酵，行業(yè)長期保持的“萬八”左右的分倉傭金費(fèi)率體系面臨空前變革。

最近，有消息稱，近期，部分基金公司與券商重新簽訂合同，一部分券商的分倉傭金費(fèi)率從此前執(zhí)行多年的萬分之八下降了近一半，至萬四左右。

有券商研究所人士向記者表示，業(yè)內(nèi)確實(shí)存在一些重簽合同的情況，有一些留存的公募客戶甚至還是千分之一的傭金費(fèi)率，這些客戶的傭金費(fèi)率會(huì)先調(diào)至萬分之八。

不過該人士認(rèn)為，由于降傭涉及到的機(jī)構(gòu)面較廣，各家機(jī)構(gòu)的情況存在一定差異，整體降傭還有待時(shí)日，有不少機(jī)構(gòu)應(yīng)該還在觀望。但行業(yè)降傭已是大勢(shì)所趨，預(yù)計(jì)明年的分倉傭金數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)生比較明顯的變化。

事實(shí)上，從今年7月上旬證監(jiān)會(huì)發(fā)布公募基金費(fèi)率改革安排中包括降低公募基金交易傭金費(fèi)率以來，業(yè)內(nèi)就對(duì)分倉傭金費(fèi)率下調(diào)已有預(yù)期。某券商首席日前向記者表示，關(guān)于降傭的消息都在預(yù)期之內(nèi)。

7月下旬有媒體報(bào)道稱，深圳證監(jiān)局發(fā)布通知提出合理調(diào)降公募基金的證券交易傭金費(fèi)率。該通知表示，除了被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品外，其他類型基金產(chǎn)品可通過證券交易傭金支付一定比例的研究咨詢服務(wù)等費(fèi)用，但交易傭金費(fèi)率不得超過市場平均傭金費(fèi)率水平的兩倍。而深圳是國內(nèi)除了北京、上海之外的公募基金的另一大主要聚集地。

在采訪中，一些業(yè)內(nèi)人士坦言感受到了基金降傭帶來的壓力。有觀點(diǎn)認(rèn)為，降傭?qū)τ诮鼉赡臧l(fā)力的新銳賣方機(jī)構(gòu)的影響尤其大。另外，研究所內(nèi)部傭金貢獻(xiàn)偏少的團(tuán)隊(duì)也將面臨人員淘汰的壓力。

關(guān)于此次分倉傭金降費(fèi)改革，中信證券在近日發(fā)布的研報(bào)中指出，此次機(jī)構(gòu)交易傭金改革預(yù)計(jì)影響證券公司收入2-3%。參考費(fèi)率改革通知，在交易傭金費(fèi)率不得超過市場平均傭金費(fèi)率水平的兩倍的要求下，如需保證證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不虧損，機(jī)構(gòu)交易傭金（分倉傭金費(fèi)率）長期下調(diào)下限在 0.034%左右。

分倉傭金增長陷入瓶頸期

事實(shí)上，即便分倉傭金費(fèi)率沒有下調(diào)，在公募基金行業(yè)景氣度下降的背景下，券商從公募基金獲得傭金收入的增長空間也能看到“天花板”。

此前，某券商研究所人士曾向記者表示，“有時(shí)候請(qǐng)客戶來參加策略會(huì)，他們也不一定會(huì)給我們打派點(diǎn)。有時(shí)候我們覺得對(duì)客戶服務(wù)的已經(jīng)比較極致了，但傭金并沒有因此增加，客戶可能還是覺得我們服務(wù)的不夠好。”

行業(yè)數(shù)據(jù)也顯示，去年以來，券商分倉傭金收入增長陷入瓶頸期。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2022年券商分倉傭金收入為188.7億元，同比下降15%。2023上半年券商分倉傭金收入97.35億元，同比小幅上升3.76%。

不過，券商研究所的收入除了從公募基金獲得的分倉傭金外，還可以從保險(xiǎn)、銀行、私募、外資等其他機(jī)構(gòu)獲取收入。

目前，保險(xiǎn)資管的交易傭金費(fèi)率大約在萬分之三至萬分之五，比公募基金萬分之八的傭金費(fèi)率低將近4個(gè)點(diǎn)，但保險(xiǎn)資管幾乎所有傭金都用于研究支出。

如果未來公募基金的傭金費(fèi)率與其他機(jī)構(gòu)看齊，那么公募基金對(duì)券商而言，其資源吸引力在一定程度上將出現(xiàn)下降。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，對(duì)研究所而言，保險(xiǎn)資管也是個(gè)比較大的蛋糕，私募的規(guī)模也不小，銀行理財(cái)子剛起步不久，但這些已經(jīng)不算是新的賽道了。

此外，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，針對(duì)外資機(jī)構(gòu)的研究業(yè)務(wù)現(xiàn)在可能還是片藍(lán)海。上述券商研究所人士告訴記者，某海外業(yè)務(wù)見長的頭部券商由于布局早，現(xiàn)在在外資機(jī)構(gòu)圈內(nèi)打出了“中國專家”的研究品牌，目前該券商海外研究業(yè)務(wù)的收入體量已經(jīng)比較可觀。另外，相比國內(nèi)機(jī)構(gòu)，海外客戶的付費(fèi)情況也更為規(guī)范。

據(jù)記者觀察，積極發(fā)展海外業(yè)務(wù)已經(jīng)是一些頭部賣方研究所的共同選擇。據(jù)悉，某分倉傭金收入行業(yè)排名領(lǐng)先的券商研究所已將研究國際化上升到戰(zhàn)略高度，并已向數(shù)十家海外大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)客戶提供研究服務(wù)。

行業(yè)集中度有望提升

多年來，為了應(yīng)對(duì)對(duì)分倉傭金的過于依賴，各券商研究所不乏對(duì)多元化收入渠道的探索。但現(xiàn)實(shí)是，截至目前，來自公募基金的分倉傭金仍然是大多數(shù)券商研究所的核心收入來源。

一些研究所人士認(rèn)為上述比較成功的多元化創(chuàng)收案例只是個(gè)案，在業(yè)內(nèi)很難推廣。某腰部券商首席曾向記者表示，未來更多券商的賣方研究業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型方向應(yīng)該是對(duì)內(nèi)服務(wù)，比如轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)研究，做一些一二級(jí)聯(lián)動(dòng)。

另外，賦能財(cái)富管理業(yè)務(wù)也是一些券商研究所已經(jīng)在進(jìn)行的轉(zhuǎn)型方向。

不過有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，研究所如果單憑對(duì)內(nèi)服務(wù)或難以立足。對(duì)此，某新銳研究所所長此前曾指出，研究所的賣方業(yè)務(wù)一定是靠對(duì)外創(chuàng)收創(chuàng)譽(yù)，才能形成一個(gè)比較正常的正向循環(huán)。對(duì)外創(chuàng)收不是唯一目的，但是這是維持研究所長期戰(zhàn)斗力的必要環(huán)節(jié)。沒有對(duì)外創(chuàng)收，團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)斗力和活躍度不足，實(shí)力也沒有明確得到體現(xiàn)的通道。在他看來，研究所只有把對(duì)外服務(wù)做好了，對(duì)內(nèi)的服務(wù)才能水到渠成。

近期，有多家券商的研究所傳出裁員的消息。有分析認(rèn)為，這些消息應(yīng)該不是空穴來風(fēng)，在市場疲弱疊加降傭的大背景下，一些券商會(huì)迫于節(jié)流壓力對(duì)賣方業(yè)務(wù)瘦身。

長期以來，雖然賣方研究行業(yè)前十可以占據(jù)較大的市場份額，但由于入局者眾多，導(dǎo)致行業(yè)的集中度無法得到進(jìn)一步提升。但隨著市場“窗口期”的逐漸關(guān)閉，一些“走捷徑”的賣方機(jī)構(gòu)將迎來挑戰(zhàn)。

中信證券近日發(fā)布研報(bào)指出，隨著賣方研究市場需求下降，研究業(yè)務(wù)可能走向頭部集中。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)今年年底前，隨著相關(guān)規(guī)則修改的落地，行業(yè)未來的格局走向會(huì)進(jìn)一步明朗。

今年7月上旬，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公募基金費(fèi)率改革工作安排，就降低公募基金證券交易傭金費(fèi)率，證監(jiān)會(huì)擬逐步規(guī)范公募基金證券交易傭金費(fèi)率，相關(guān)改革措施涉及修改相關(guān)法規(guī)，預(yù)計(jì)將于2023年底前完成。

值得一提的是，在近期的采訪中，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從保護(hù)投資者利益、限制機(jī)構(gòu)間利益輸送空間的角度出發(fā)，降低分倉傭金費(fèi)率是好消息，但單純降低傭金費(fèi)率可能并無法從根本上改變行業(yè)原來的“游戲規(guī)則”。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1297607949