8月底，云南上市藥企龍津藥業(yè)（002750.SZ，股價10.11元，市值40.49億元）發(fā)布了半年報。今年上半年，公司業(yè)績不改頹勢，營收同比下滑超4成，歸母凈利潤同比大幅下滑539.60%。 由于過度依賴大單品注射用燈盞花素，龍津藥業(yè)一早便開始尋找新的業(yè)績增量。龍津藥業(yè)通過收購、出資設立合資公司、增資等形式打造其他利潤增長點，但多年來這些投入卻“有進無出”。不僅沒有相關產品進展傳出，多個合并報表公司也持續(xù)處于虧損狀態(tài)。 今年，龍津藥業(yè)的最近一筆投資投向了大健康領域。但《每日經濟新聞》記者深入調查后發(fā)現(xiàn)，該標的不僅持續(xù)虧損、資不抵債。標的公司股東原出資人與龍津藥業(yè)旗下公司董事或監(jiān)事同名。 在對《每日經濟新聞》記者采訪的文字回復中，龍津藥業(yè)方面確認，標的公司股東原出資人與龍津藥業(yè)旗下公司員工確為同一人。該員工曾在標的公司原股東企業(yè)中有部分出資，但目前已退出。 增資標的股東前出資人系上市公司員工 今年6月，主營注射用燈盞花素的龍津藥業(yè)新增了一筆對外投資，將觸角伸向大健康領域。 龍津藥業(yè)公告，其通過全資子公司云南龍津梵天生物科技有限責任公司（以下簡稱“龍津梵天”），擬向參股公司上海柔以時生物科技有限公司（以下簡稱“上海柔以時”）以現(xiàn)金方式增資3000萬元，持股比例從增資前的10%增加至75.61%。 龍津藥業(yè)在公告中稱，標的主要經營功能性個護美妝產品，擁有成熟的品牌運營和電商渠道建設經驗，收入增長較快。增資完成后，標的將作為龍津藥業(yè)大健康業(yè)務的品牌運營主體并納入合并報表，對公司收入增長產生積極影響。 但從財務數(shù)據看，上海柔以時的真實質地卻并不似龍津藥業(yè)所說。數(shù)據顯示，截至2022年底，標的公司資產總額1122萬元，負債總額1207.72萬元，凈資產-85.72萬元，2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入1371.02萬元，凈虧損853.11萬元（財務數(shù)據未經審計）。 截至今年3月末，上海柔以時資產總額995.76萬元，負債總額1199.34萬元，凈資產-203.58萬元。今年一季度，上海柔以時實現(xiàn)營業(yè)收入552.15萬元，凈虧損117.86萬元（財務數(shù)據未經審計）。可以看出，上海柔以時不僅資不抵債，且持續(xù)虧損。 此次和龍津藥業(yè)一起增資入股的，還有云南越見文化傳播有限公司（以下簡稱“云南越見”）。增資控股完成后，龍津藥業(yè)通過全資子公司持有柔以時75.61%股份，云南越見則持有2.44%股份。標的公司其余3位股東分別為：云南柔以匯投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱柔以匯）、云南柔以攸往投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱柔以攸往）和云南柔以貞投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱柔以貞）。 龍津藥業(yè)公告明確稱，公司與云南越見，以及柔以匯、柔以攸往、柔以貞三家投資合伙企業(yè)均不存在關聯(lián)關系。 《每日經濟新聞》記者調查卻發(fā)現(xiàn)了種種巧合。 云南越見與柔以匯、柔以攸往、柔以貞，同為自然人李吉控制。而去年11月之前，控制上述3家有限合伙企業(yè)的是馬榕。啟信寶顯示，馬榕對上述3家合伙企業(yè)的出資額從100萬元到600萬元不等，同時擔任3家合伙企業(yè)的聯(lián)絡人。馬榕退出后，馬榕出資人及聯(lián)絡人的身份全部由李吉接手。 巧合的是，與馬榕同名的人士還在龍津藥業(yè)控股的云南龍津康潤生物醫(yī)藥有限公司（以下簡稱龍津康潤）擔任監(jiān)事，在另一控股公司龍津康澤（云南）醫(yī)藥有限公司（以下簡稱龍津康澤）任董事。此外，該人士還持有龍津藥業(yè)的高管持股平臺——昆明龍津匯投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱龍津匯）1.4695%的股權。 記者撥打柔以匯、柔以攸往、柔以貞三家合伙企業(yè)的工商登記電話13700622***。電話接通后，記者詢問對方是否是昆明柔以格（記者注：前述三家投資合伙企業(yè)的執(zhí)行事務合伙人）的馬榕，對方稱“是的”。 當記者表明身份并進一步詢問對方是否在龍津藥業(yè)任職，同時曾在前述投資合伙企業(yè)任職時，對方表示“沒在過”。記者進一步詢問工商變更信息后，對方則掛斷了電話。 啟信寶顯示，柔以時（云南）電子商務有限公司（以下簡稱云南柔以時）的監(jiān)事也叫馬榕，云南柔以時是龍津藥業(yè)增資標的上海柔以時的全資子公司。啟信寶顯示，去年5月，云南柔以時的聯(lián)絡員由馬榕變更為楊月嬌。 巧合的不僅是“馬榕”。9月14日，記者撥打了云南越見的登記電話。電話撥通后，響起的是龍津藥業(yè)的提示音。接電話的工作人員表示，該電話就是龍津藥業(yè)前臺電話。但對方表示，“沒聽說過云南越見文化這家公司，也沒有聽說過柔以匯投資集團等”。 記者注意到，云南越見的登記電話除與龍津藥業(yè)前臺電話一致外，還與昆明群星投資有限公司（龍津藥業(yè)控股股東）、龍津藥業(yè)高管持股平臺龍津匯、云南龍津康佑生物醫(yī)藥有限公司等多家龍津藥業(yè)關聯(lián)公司的工商登記電話相同。 此外，李吉名下的另一家商貿公司——云南溫爾柏商貿有限公司的電話（0871-68520***）也與多家龍津藥業(yè)關聯(lián)公司電話一致。 上述同名的“馬榕”是否為同一人？李吉又是否與上市公司存在關系？針對相關問題，《每日經濟新聞》記者對龍津藥業(yè)進行了采訪。 10月10日，龍津藥業(yè)方面文字回復稱，該“馬榕”確為龍津藥業(yè)員工。2022年11月，馬榕將其持有的相關股權及合伙份額轉讓予自然人李吉。經詢問了解，馬榕曾負責為公司（記者注：龍津藥業(yè)）部分子公司填報企業(yè)信用信息年報，并受托為李吉投資的部分公司填報企業(yè)信用信息年報，在此過程中發(fā)生電話號碼等信息錯報情況。由于馬榕、李吉非公司董監(jiān)高人員，公司對柔以時的投資不構成關聯(lián)交易。決策過程中，公司根據《公司章程》第一百一十二條第四款的規(guī)定，履行了審批程序，并按深圳證券交易所《股票上市規(guī)則》的規(guī)定履行了本次增資的信息披露義務。 當問及馬榕為何會受托為李吉投資的部分公司填報企業(yè)信用信息年報時，龍津藥業(yè)方面表示，馬榕和李吉為私人關系。此外，馬榕也的確曾在前述投資合伙企業(yè)中有部分出資，但目前已經退出。 對于上市公司與李吉的關系，龍津藥業(yè)方面則表示，李吉與上市公司不存在關聯(lián)，且已經催請對方更改“錯誤”的工商登記電話。公司還補充稱，將持續(xù)提升規(guī)范運作水平、改善信息披露質量、做優(yōu)做強主營業(yè)務。 圖片來源：記者獲取 志霖律師事務所高級合伙人、律師路達10月8日通過微信文字對《每日經濟新聞》記者表示，“上市公司在信息披露時應當遵循真實性、準確性、完整性、及時性、公平性和一致性，關于龍津藥業(yè)的前述情況，雖然不屬于上市公司信息披露管理辦法和證券法第八十條規(guī)定的應當強制披露的信息，但是根據信息披露制度設立的本意，即盡可能使公眾全面了解公司的經營治理情況，我認為上市公司應當進行披露”。 路達還表示，如果同名的“馬榕”確為同一人，其在上市公司增資控股前夕退出標的，會讓外界產生刻意規(guī)避關聯(lián)關系的聯(lián)想。 熱衷大手筆收購、增資 作為一家主營中成藥注射劑的企業(yè)，龍津藥業(yè)近年來屢屢跨界，除前述大健康業(yè)務外，高端仿制藥也是公司一早瞄準的方向。 2019年5月，龍津藥業(yè)全資子公司——云南龍津梵天生物科技有限責任公司（以下簡稱“龍津梵天”），就與外部合作方無錫金慧盛科技有限公司（以下簡稱“無錫金慧盛”）、上海戎譽生物醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱“上海戎譽生物”）共同成立仿制藥研發(fā)平臺——江蘇龍津康佑生物醫(yī)藥有限責任公司（以下簡稱“龍津康佑”），龍津藥業(yè)出資近5000萬元，持股51%。 工商資料顯示，龍津藥業(yè)選定的合作方無錫金慧盛和上海戎譽生物分別成立于2019年4月和2019年3月。這兩家公司均成立不到三個月，就被龍津藥業(yè)選定為仿制藥業(yè)務的合作方。 成立公告還提到，龍津梵天未來擬引入另外兩家出資方（龍津梵天的員工持股平臺和關聯(lián)推廣公司），成為龍津康佑新股東。從龍津康佑最新的股權結構來看，其14%股權由高管持股平臺昆明龍津匯投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有。 但龍津康佑除在2019年7月宣布與印度藥企簽訂仿制藥研發(fā)合作協(xié)議外，再無新進展傳出，至今也沒有產品亮相。 2021年6月，龍津藥業(yè)又成立了一家仿制藥研發(fā)平臺。彼時，龍津藥業(yè)公告，龍津康佑與龍津梵天、自然人姬彥鋒以現(xiàn)金出資新設立龍津康潤。龍津康佑和龍津梵天合計出資3500萬元，持股70%。 但截至目前，龍津康潤也一直沒有研發(fā)項目及進展傳出。記者在國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心查詢發(fā)現(xiàn)，龍津康佑及龍津康潤兩家公司目前沒有獲得藥監(jiān)局受理的藥物品種。財務方面，今年上半年龍津康佑凈利潤為-347.08萬元，龍津康潤的業(yè)績數(shù)據則沒有公開數(shù)據。 也就是說，在這兩家公司身上，龍津藥業(yè)光投資款就拿出約8500萬元。對進行多年的高端仿制藥業(yè)務，公司作何評價？對此，龍津藥業(yè)方面表示，公司已經完成了依折麥布片、枸櫞酸西地那非口崩片、奧美沙坦酯氨氯地平片、替格瑞洛分散片的生物等效性研究，注射用比伐蘆定已取得生產批文。2021年和2022年，公司研發(fā)投入分別為2495.07萬元、2877.56萬元，研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例超過20%。 多年來，龍津藥業(yè)的“跨界”業(yè)務要么在投資后杳無音訊，要么就在短暫掀起一陣股價上漲后未給公司帶來實際效益。 以參股公司——云鑲（上海）網絡科技有限公司（以下簡稱上海云鑲）為例，該公司主營運動與大健康智能可穿戴設備，從2020年到2022年持續(xù)虧損，龍津藥業(yè)于去年對該股權投資計提了資產減值準備1083.83萬元。 2019年，龍津藥業(yè)以1500萬元持有牧亞農業(yè)51.09%股權，涉足工業(yè)大麻業(yè)務。該標的原股東承諾2019年至2021年凈利潤累計不低于1655萬元。但該標的未完成業(yè)績承諾目標，截至2023年半年報披露時，龍津藥業(yè)尚未與牧亞農業(yè)原有股東簽訂《利潤補償協(xié)議書》確認具體補償事項。 子公司剛立下“7億營收”目標成立1年就被賣掉 “買的不賺錢，賺錢的賣了?！彼坪跏驱埥蛩帢I(yè)近年來的投資思路。 2021年，除了注射用燈盞花素外，龍津藥業(yè)本來還有一項占據營收大頭的業(yè)務。 2020年9月，龍津藥業(yè)以全資子公司龍津梵天為主體，與合作方云南愛創(chuàng)投資有限公司、龍津梵天的控股子公司云南龍津睿達醫(yī)藥技術合伙企業(yè)（有限合伙）簽署《合資成立公司合作協(xié)議》，成立了云南龍津藥業(yè)銷售有限公司（以下簡稱銷售公司）。 龍津梵天對銷售公司直接及間接投資金額合計為3500萬元，合計持股比例約為51%，銷售公司其余約49%股權由非關聯(lián)方云南愛創(chuàng)投資有限公司（以下簡稱“愛創(chuàng)投資”）持有。 銷售公司成立當年，實現(xiàn)營收730.52萬元，占公司總營收的比重為2.88%。龍津藥業(yè)還在2020年年報中預計，“銷售公司年收入有望挑戰(zhàn)7億元，藥品和醫(yī)療器械批發(fā)將成為公司業(yè)務的重要組成部分”。 2021年上半年，銷售公司實現(xiàn)營收2.91億元，約占龍津藥業(yè)總營收的73%。但到了當年10月，龍津藥業(yè)就計劃轉讓運營剛1年的銷售公司，將持有的51%股權轉讓給另一股東愛創(chuàng)投資。轉讓款為3733.60萬元，與出資款相差不大。前文提到的7億元營收目標也就沒有了下文。 龍津藥業(yè)在公告中稱，公司通過運營銷售公司，為拓展醫(yī)藥商業(yè)和完善渠道布局提供了有益嘗試，但為集中優(yōu)勢資源發(fā)展藥品制造主業(yè)、加快轉型調整步伐，公司董事會做出本次交易決策。此外，公司在采訪回復中再次表示，該次股權轉讓，有利于公司充盈現(xiàn)金流，改善財務狀況，降低投資運營風險，符合公司的戰(zhàn)略發(fā)展目標。此外，公司正在開發(fā)藥品CMO業(yè)務，現(xiàn)已取得受托加工訂單，在未來3年持續(xù)提高針劑生產線產能利用率。 雖然醫(yī)藥銷售批發(fā)業(yè)務利潤率有限，但對于高度依賴注射用燈盞花素，且后者面臨集采的龍津藥業(yè)而言，賣掉銷售公司的操作著實讓人有些看不懂。 近年來，龍津藥業(yè)業(yè)績一路下滑。從近五年數(shù)據來看，龍津藥業(yè)2022年的營業(yè)收入（1.23億元）遠低于2021年（7.03億元），且為近五年最低。利潤方面，2020年至2022年，公司歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤分別為-253萬元、-1030萬元和-5734萬元，連續(xù)三年為負。 去年年報發(fā)布后，監(jiān)管機構曾下發(fā)問詢函，要求公司說明持續(xù)經營能力是否存在重大不確定性。彼時龍津藥業(yè)方面回復稱，公司經營能力不存在重大不確定性，同時不存在觸及其他風險警示情形。 當家產品最低價中標集采后“價量齊丟” 今年上半年，龍津藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4363.41萬元，同比下滑44.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1577.77萬元，同比大幅下滑539.60%。 龍津藥業(yè)方面在半年報中表示，自中成藥省級聯(lián)盟集中帶量采購執(zhí)行以來，公司核心產品注射用燈盞花素中標價降幅約67%，醫(yī)療機構采購量較集采前顯著減少，公司主要產品銷量同比下降，主營業(yè)務收入隨之同比下降。 分產品來看，在公司營收中占比最高的中藥凍干粉針劑上半年營收下滑38.33%，毛利率同比下降18.7個百分點；化藥凍干粉針劑營收則同比下滑60.41%。 龍津藥業(yè)股價一度因集采中標大漲，業(yè)績卻一路背道下行。2021年12月，根據中成藥省際聯(lián)盟集采領導小組辦公室發(fā)布的《中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購擬中選結果公示》，龍津藥業(yè)的產品注射用燈盞花素擬中選省際聯(lián)盟集中帶量采購，擬中選基準價格為75.31元/盒(10瓶/盒，以報價代表品25mg規(guī)格計)，與彼時實行的采購價格相比降幅為67%。 在這次集采中，為了確保中標，龍津藥業(yè)報出“地板價”。生產同種藥品的同行并未降價如此極端：湖南恒生制藥股份有限公司以119.98元/盒中選，價格為龍津藥業(yè)的1.60倍。神威藥業(yè)（02877.HK，股價7.66港元，市值63.35億港元）降幅為41.10%。相比而言，龍津藥業(yè)的價格降幅是擬中標的四家企業(yè)中最高的。 一般來說，低價中標集采是為了保住市場份額，甚至實現(xiàn)以價換量。但顯然，龍津藥業(yè)低價“讓利”后，既未保住利潤也沒保住規(guī)模。 Wind數(shù)據顯示，2020年，龍津藥業(yè)注射用燈盞花素銷售收入為2.23億元，2021年為2.14億元。到了2022年，就大幅下降到了1.16億元，同比下滑近5成。該產品的毛利率從2018年的90%下降到去年底的82.55%。 龍津藥業(yè)方面在半年中稱，注射用燈盞花素目前仍處于約定的兩年采購周期（采購協(xié)議每年一簽）。因集采價格降價幅度較大，導致公司產品價格體系發(fā)生變化，而集采的實際執(zhí)行采購量也低于預期，公司主要產品在全部省份銷量同比下降。 公司還表示，在各地醫(yī)療機構合同訂單、實際用量均存在較大不確定性，存在核心產品單價、銷售量較上年減少的風險。 今年下半年，中成藥集中帶量采購價格聯(lián)動機制已在云南省開始執(zhí)行，上海、廣東等地也將逐步推行，龍津藥業(yè)的核心產品注射用燈盞花素面臨更大的挑戰(zhàn)。 注射用燈盞花素的銷售遇冷，不僅與集采有關，更與中藥注射液近年來的政策市場環(huán)境相關。從2017年下半年起，各省份陸續(xù)出臺重點監(jiān)控藥品相關文件，抗生素、注射液尤其是中藥注射劑、輔助性藥品等成為重點監(jiān)控對象，控制其使用比例和金額，以降低藥占比和醫(yī)保支付的壓力。 這些藥品的采購金額在醫(yī)院同期總采購金額中的占比、住院患者的使用率等數(shù)據，都會影響醫(yī)院的考核成績，進而影響評級、評優(yōu)。這導致多種中藥注射劑產品急速淡出臨床。 根據《國家醫(yī)保藥品目錄》，“燈盞花素注射液”、“注射用燈盞花素”限制在二級及以上醫(yī)療機構并有明確的缺血性心腦血管疾病急性發(fā)作證據的患者。今年5月，安徽某市還點名燈盞花素注射液，超出醫(yī)保藥品目錄限定支付條件，其費用卻被納入醫(yī)保結算的違規(guī)行為。 業(yè)績持續(xù)惡化的龍津藥業(yè)亟須找到一條行之有效的自救之路，但上市公司股東近年來屢屢在股價高位減持。根據證監(jiān)會進一步規(guī)范股份減持行為的規(guī)定，今年8月，龍津藥業(yè)實控人樊獻俄及昆明群星投資有限公司終止了一場正在進行中的減持計劃。