每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

10月10日，全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)顯示，威馬汽車科技集團(tuán)有限公司申請(qǐng)破產(chǎn)重整，申請(qǐng)人正是威馬汽車自身。據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，威馬創(chuàng)始人沈暉近期并不在國內(nèi)，而是一直在海外以尋求新的支持，包括威馬汽車產(chǎn)品的出海、尋求新的戰(zhàn)略投資人等。公開資料顯示，威馬汽車總計(jì)融資額高達(dá)350億元，其破產(chǎn)重整將不可避免地沖擊大量投資者，A股上市公司春興精工（SZ002547，股價(jià)5.37元，市值60.58億元）也被動(dòng)卷入其中。

2018年12月，春興精工將子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給實(shí)際控制人孫潔曉控制的蘇州卡恩聯(lián)特公司，交易對(duì)價(jià)合計(jì)4.5億元，同時(shí)轉(zhuǎn)讓的子公司還欠上市公司7031.95萬元，但直至現(xiàn)在，這兩筆款項(xiàng)合計(jì)還有4.56億元仍被拖欠，并延期至2023年12月31日前償還。截至2022年底，春興精工對(duì)此累計(jì)計(jì)提了2.73億元的損失準(zhǔn)備，計(jì)提比例約59.87%。在孫潔曉的償債方案中，威馬汽車股權(quán)是重要的質(zhì)押物，評(píng)估價(jià)值為3.99億元，但經(jīng)質(zhì)押率轉(zhuǎn)換后，目前其賬面價(jià)值僅余1.19億元。

在借殼Apollo（阿波羅）出行和開心汽車上市失敗、估值從數(shù)百億元跌至數(shù)十億元、債務(wù)危機(jī)壓頂、生產(chǎn)停滯、新能源汽車整體陷入價(jià)格戰(zhàn)和淘汰戰(zhàn)的大背景下，威馬汽車破產(chǎn)重整前景暗淡，若重整不成改為清算，股東位列清償?shù)淖詈笮蛄校号d精工很難拿到補(bǔ)償；即便重整成功，債務(wù)人的加入將大幅攤薄原股東的權(quán)益占比，而重整之后威馬能否繼續(xù)存活也存在極大不確定性。于春興精工而言，鑒于威馬汽車股權(quán)價(jià)值難以估算，且重整事項(xiàng)本身前景不明，在會(huì)計(jì)處理上，出于謹(jǐn)慎性要求，繼續(xù)大幅計(jì)提損失準(zhǔn)備是繞不開的選項(xiàng)。今年4月20日，春心精工發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告，將業(yè)績(jī)預(yù)盈大幅下修至虧損1.3億~1.7億元，下修的原因正是由于孫潔曉質(zhì)押資產(chǎn)的減值，為此公司及公司董事長、總經(jīng)理和財(cái)務(wù)總監(jiān)還被給予通報(bào)批評(píng)的處分，類似錯(cuò)誤自然不能再犯。

今年上半年，春興精工實(shí)現(xiàn)了688.6萬元的凈利潤，威馬汽車的破產(chǎn)重整，將深刻影響其全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。在威馬汽車1.19億元的質(zhì)押價(jià)值全部計(jì)提損失準(zhǔn)備后，若下半年維持微利或盈虧平衡，春興精工全年將再次虧損上億元，這將是其連續(xù)第4年虧損（歸母口徑，下同），累計(jì)虧損額超過23億元，而公司目前凈資產(chǎn)只剩下不到5億元。不過，按照現(xiàn)行的股票上市規(guī)則，連續(xù)虧損并不意味著有退市危險(xiǎn)，只有在連續(xù)虧損的同時(shí)喪失了持續(xù)經(jīng)營能力才會(huì)面臨財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市，對(duì)仍有20多億元年?duì)I收的春興精工來說，可繼續(xù)在A股市場(chǎng)維持下去。

將大額虧損且扭虧無望的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方，是上市公司常見的資本運(yùn)作方式，上市公司既可以拿到一筆轉(zhuǎn)讓款，同時(shí)還可以砍掉虧損源，一增一減，財(cái)務(wù)報(bào)表得到“美化”。春興精工與孫潔曉的交易也遵循這樣的規(guī)則，在2018年交易完成后，當(dāng)年公司即實(shí)現(xiàn)了3999萬元的凈利潤，而前一年其虧損了3.6億元。但這種資產(chǎn)騰挪的作用是有限的，2020年開始公司又連續(xù)巨額虧損。更糟糕的是，實(shí)控人賒賬達(dá)成的交易，最終還是以計(jì)提減值損失的形式由上市公司承擔(dān)，并持續(xù)影響兩年的財(cái)報(bào)。所謂的資產(chǎn)騰挪，究竟怎樣才能真正提升企業(yè)價(jià)值？在交易方式上，現(xiàn)金而非賒賬將變得更加重要，中小股東對(duì)此要有清醒判斷。