每經(jīng)記者 朱成祥    每經(jīng)編輯 文多    

圖片來源：視覺中國

今年6月30日，長春長光辰芯微電子股份有限公司（以下簡稱“長光辰芯”）科創(chuàng)板IPO獲得受理。9月30日，公司因財務(wù)更新暫中止發(fā)行上市審核。

長光辰芯采用Fabless（無工廠）經(jīng)營模式，專門從事高性能CMOS（互補(bǔ)金屬氧化物半導(dǎo)體）圖像傳感器的研發(fā)、設(shè)計、測試與銷售以及相關(guān)的定制服務(wù)。

目前，國內(nèi)已有韋爾股份、格科微等知名圖像傳感器廠商。對于長光辰芯與上述兩家廠商的區(qū)別，公司證券部工作人員10月13日在電話中對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“他們（韋爾股份、格科微）主要是做消費(fèi)類的，我們是做工業(yè)類的，研究所、科研機(jī)構(gòu)，包括工業(yè)類機(jī)器視覺等產(chǎn)品。”

高毛利率何來

長光辰芯選取Onsemi（安森美）、Teledyne（特勵達(dá)）和Hamamatsu（濱松）作為同行業(yè)境外可比上市公司；選取格科微、思特威和韋爾股份作為同行業(yè)境內(nèi)可比上市公司。

然而記者發(fā)現(xiàn)，無論是境外可比上市公司，還是境內(nèi)可比上市公司，毛利率水平均大幅低于長光辰芯。

2022年，長光辰芯毛利率為77.63%，而同行業(yè)境內(nèi)可比上市公司平均值為27.79%，同行業(yè)境外可比上市公司平均值為48.49%。

圖片來源：公司招股說明書（申報稿）截圖

對此，長光辰芯表示，公司自身產(chǎn)品性能和技術(shù)指標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)水平。公司自成立以來專注于應(yīng)用于科學(xué)儀器、機(jī)器視覺等領(lǐng)域的高性能CMOS圖像傳感器的研發(fā)、設(shè)計、測試與銷售以及相關(guān)的定制服務(wù)，部分產(chǎn)品的性能與技術(shù)指標(biāo)達(dá)到了國際先進(jìn)水平，通過技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢獲得知名客戶認(rèn)可，與國內(nèi)外具備行業(yè)引領(lǐng)的客戶形成穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系，保持了較高的毛利率水平。

此外，公司表示，一方面系其自身產(chǎn)品性能和技術(shù)指標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)水平，具備較強(qiáng)的產(chǎn)品競爭力與稀缺性，相對研發(fā)周期長，研發(fā)難度、前期投入較高，下游客戶采購時會充分考慮供應(yīng)商的前期投入與競爭環(huán)境，認(rèn)可較高的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與產(chǎn)品價值含量。

另一方面系公司與同行業(yè)可比公司的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域存在差異，在公司主要產(chǎn)品高性能CMOS圖像傳感器應(yīng)用的科學(xué)儀器與機(jī)器視覺領(lǐng)域，能從上下游發(fā)展情況印證其高毛利率水平存在的合理性，而同行業(yè)可比公司的綜合毛利率則受到其他業(yè)務(wù)板塊的影響，因而不完全可比。

值得注意的是，在機(jī)器視覺領(lǐng)域，長光辰芯標(biāo)志性產(chǎn)品包括GMAX0505，其工藝為正照式。而索尼標(biāo)志性產(chǎn)品IMX530為堆棧式。

長光辰芯招股書也顯示，從工藝難度和設(shè)計復(fù)雜程度角度看，堆棧式最復(fù)雜，背照式次之，正照式相對簡單；從成本角度看，堆棧式最高，背照式次之，正照式相對較低；從性能角度看，堆棧式性能最強(qiáng)，背照式次之，正照式相對一般。

此外，長光辰芯表示，其對于打破我國機(jī)器視覺、科學(xué)儀器和專業(yè)影像等高科技領(lǐng)域中高性能CMOS圖像傳感器長期依賴國外進(jìn)口的局面，解決關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域“卡脖子”問題均具有重大戰(zhàn)略意義。

不過，長光辰芯是Fabless模式。記者查詢發(fā)現(xiàn)，其第一大供應(yīng)商為Tower（高塔半導(dǎo)體），主要采購內(nèi)容為晶圓、掩膜版，2022年采購金額為1.16億元，占采購總額比例為43.17%。

在不從事芯片制造，晶圓、掩膜版外購的背景下，公司是否真正能解決“卡脖子”問題呢？對此，證券部工作人員回復(fù)稱：“這塊有點(diǎn)（偏向）技術(shù)層面，可能我們要再看一下。（但）既然已經(jīng)披露出來，應(yīng)該不太有問題。”

管理費(fèi)用率高企

長光辰芯盡管毛利率水平很高，但仍然連年虧損。2021年、2022年歸母凈利潤分別為-3316.85萬元和-8314.81萬元。

虧損的很大一部分原因在于股份支付費(fèi)用。長光辰芯表示，2021年，公司持股平臺認(rèn)繳750萬元注冊資本（占比約20.27%）用于實(shí)施員工持股計劃，其中2021年7月授予約13.27%、2021年11月授予0.50%、2022年10月授予約6.52%。

根據(jù)簽署協(xié)議確認(rèn)的授予時點(diǎn)及授予時點(diǎn)附近權(quán)益工具的公允價值，主要受實(shí)際控制人作為公司高級管理人員、核心技術(shù)人員所獲份額一次性確認(rèn)股份支付費(fèi)用影響，對應(yīng)公司2021年計提股份支付費(fèi)用2.14億元、2022年計提股份支付費(fèi)用3.77億元，直接導(dǎo)致公司2021年度、2022年度歸母凈利潤為負(fù)。

股份支付費(fèi)用，也導(dǎo)致長光辰芯管理費(fèi)用率高企。2022年，公司管理費(fèi)用率為67.06%，而同行業(yè)可比公司安森美、韋爾股份、思特威和格科微平均值為4.14%。對此，長光辰芯表示，因公司實(shí)施了員工持股計劃，對應(yīng)在管理費(fèi)用中計入股份支付費(fèi)用，導(dǎo)致公司管理費(fèi)用率較高。

圖片來源：公司招股說明書（申報稿）截圖

據(jù)悉，員工持股平臺為珠海云辰祺芯投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱珠海云辰）。2021年3月，長光辰芯前身召開股東會并作出決議，同意實(shí)施員工持股計劃并由珠海云辰作為持股平臺向公司增資750萬元，持股人員通過持股平臺間接持有公司股權(quán)。

根據(jù)企查查信息，珠海云辰第一大股東為王欣洋，持股比例為62.22%。王欣洋同時也是長光辰芯控股股東，實(shí)際控制人之一。

關(guān)于2021年員工持股計劃是否主要激勵高級管理人員，公司上述工作人員表示：“因?yàn)閷?shí)控人也是公司總經(jīng)理及核心技術(shù)人員，對他的股權(quán)激勵會相對多一些。”