每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

本周滬指繼續(xù)震蕩下行，失守3000點(diǎn)，下周多空雙方將在3000點(diǎn)附近繼續(xù)展開爭(zhēng)奪，能否及時(shí)收復(fù)？?jī)墒辛磕芗铀籴尫?，底部放量下跌或許意味著做空資金應(yīng)出盡出，從指數(shù)點(diǎn)位及整體估值來(lái)看，已不適合看空。

消息面上，央行行長(zhǎng)潘功勝21日表示，著力維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，進(jìn)一步推動(dòng)活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的政策措施落實(shí)落地，不斷激發(fā)市場(chǎng)活力。華為也傳來(lái)5.5G的新進(jìn)展消息：華為全面完成IMT-2020(5G)推進(jìn)組5G-A關(guān)鍵技術(shù)測(cè)試，多項(xiàng)技術(shù)性能取得重大突破。

券商觀點(diǎn)方面，國(guó)盛證券研究認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)在利空出盡的情況下，隨時(shí)將展開反彈，當(dāng)前階段已不宜看空，如市場(chǎng)在底部出現(xiàn)放量大陽(yáng)線，可視為右側(cè)調(diào)入點(diǎn)。

（一）重磅消息

1、10月21日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝表示，穩(wěn)健的貨幣政策更加精準(zhǔn)有力，把握好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，保持貨幣信貸總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)。價(jià)格上，持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革紅利，有效發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，進(jìn)一步推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率，降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。 

潘功勝表示，進(jìn)一步推動(dòng)活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的政策措施落實(shí)落地，從投資端、融資端、交易端、改革端協(xié)同發(fā)力，不斷激發(fā)市場(chǎng)活力。穩(wěn)妥化解大型房地產(chǎn)企業(yè)債券違約風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化城投債券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警和防范。“穩(wěn)預(yù)期、防超調(diào)”，加強(qiáng)外匯市場(chǎng)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理，發(fā)揮市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用。引導(dǎo)穩(wěn)定金融市場(chǎng)行為和預(yù)期，防范股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染，保障金融市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。

2、華為在5.5G上迎來(lái)新進(jìn)展。10月21日晚間，據(jù)“華為中國(guó)”微信公眾號(hào)消息，華為全面完成IMT-2020(5G)推進(jìn)組5G-A關(guān)鍵技術(shù)測(cè)試，多項(xiàng)技術(shù)性能取得重大突破。測(cè)試結(jié)果表明，華為在多項(xiàng)5G-A上下行超寬帶技術(shù)上取得重大性能突破，并且首次將端到端跨層協(xié)同技術(shù)應(yīng)用在5G-A寬帶實(shí)時(shí)交互上，在容量和時(shí)延方面實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵進(jìn)展。

（二）券商最新研判

國(guó)盛證券：3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)打響，關(guān)注右側(cè)調(diào)入點(diǎn)

1、技術(shù)面：

滬指收于3000點(diǎn)下方，未來(lái)數(shù)個(gè)交易日多空雙方將在3000點(diǎn)附近展開爭(zhēng)奪。兩市量能加速釋放，底部放量下跌或許意味著做空資金應(yīng)出盡出，從指數(shù)點(diǎn)位及整體估值來(lái)看，已不適合看空；從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，指數(shù)已下觸近多年未破的長(zhǎng)期趨勢(shì)線，預(yù)計(jì)指數(shù)在當(dāng)前點(diǎn)位將逐步企穩(wěn)回升。 

2、資金方面：

10月19日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，以利率招標(biāo)方式開展了3440億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.8%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1620億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈投放1820億元。滬深兩市主力資金全天凈流出278.11億元。其中創(chuàng)業(yè)板凈流出76.39億元；滬深300凈流出55.18億元。北向資金全天凈賣出117.04億元，其中滬股通凈賣出69.73億元，深股通凈賣出47.31億元。

3、資訊方面：

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布1—9月份全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)基本情況。從數(shù)據(jù)來(lái)看，1-9月，房地產(chǎn)開發(fā)投資、銷售面積和銷售額、房企到位資金等多指標(biāo)累計(jì)增速仍為負(fù)，且降幅繼續(xù)擴(kuò)大。但從9月單月數(shù)據(jù)來(lái)看，上述指標(biāo)環(huán)比均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，其中全國(guó)商品房銷售面積和銷售額環(huán)比增幅更是超過(guò)四成，并且已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月正增長(zhǎng)。當(dāng)前房地產(chǎn)數(shù)據(jù)總體處于筑底弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，說(shuō)明既有政策效應(yīng)在積極釋放，同時(shí)也說(shuō)明政策寬松力度還需要強(qiáng)化。短期來(lái)看，核心城市供求兩端的政策持續(xù)調(diào)整優(yōu)化，市場(chǎng)將保持一定活躍度，疊加低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)四季度全國(guó)商品房銷售面積同比降幅將有所收窄。 

4、操作策略：

10年期美債收益率近期收于4.902%，創(chuàng)下16年新高，更高的借貸成本會(huì)削弱投資和支出，更高的利率也將影響股票和其他資產(chǎn)價(jià)格，在此情況下，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的概率極其有限，緊縮的貨幣政策已進(jìn)入尾聲。國(guó)內(nèi)三季度GDP增長(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期，也有助于提振信心，打破經(jīng)濟(jì)下行、資本市場(chǎng)低迷的負(fù)循環(huán)。當(dāng)前市場(chǎng)在利空出盡的情況下，隨時(shí)將展開反彈，當(dāng)前階段已不宜看空，如市場(chǎng)在底部出現(xiàn)放量大陽(yáng)線，可視為右側(cè)調(diào)入點(diǎn)。操作上，關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代邏輯下的華為汽車、手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈；指數(shù)預(yù)期反轉(zhuǎn)的情況下證券板塊或?qū)⑹芤?；市?chǎng)投資情緒轉(zhuǎn)暖后，超跌的新能源、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥方向的白馬品種也值得重點(diǎn)關(guān)注。

長(zhǎng)江證券：十月不平靜、政策迎落地，資產(chǎn)配置迎來(lái)新機(jī)遇！ 

1、十月以來(lái)，雙節(jié)疊加效應(yīng)下出行需求高漲，多數(shù)省市中秋國(guó)慶消費(fèi)增勢(shì)良好，國(guó)內(nèi)消費(fèi)有望持續(xù)向好。同時(shí)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速終于走出長(zhǎng)達(dá)一年的負(fù)增長(zhǎng)；制造業(yè)PMI時(shí)隔五個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。國(guó)內(nèi)政策靴子也逐步落地：10月11日，四大國(guó)有商業(yè)銀行分別發(fā)布公告，獲匯金公司增持，匯金公司擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)增持四大行。 

2、10月14日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)文，為進(jìn)一步加強(qiáng)融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)情況，對(duì)融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進(jìn)行針對(duì)性調(diào)整優(yōu)化，在保持制度相對(duì)穩(wěn)定的前提下，階段性調(diào)整融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借。 

3、近期國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)了“一連串”積極信號(hào)，經(jīng)濟(jì)方面，生產(chǎn)和消費(fèi)透露出積極信號(hào)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象越來(lái)越明顯；同時(shí)政策方面，匯金入市等措施標(biāo)志著政策出臺(tái)窗口或“未完待續(xù)”，預(yù)計(jì)政策端將進(jìn)行持續(xù)發(fā)力、以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。而海外方面的好消息是長(zhǎng)端美債利率可能已經(jīng)階段性見頂。 

4、中東沖突抬升后續(xù)通脹壓力，強(qiáng)避險(xiǎn)提振金價(jià)，地緣沖突催生避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)金價(jià)大幅走強(qiáng)，與原油形成強(qiáng)共振。黃金對(duì)于地緣政治擾動(dòng)避險(xiǎn)敏感性突出，短期強(qiáng)勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。擾動(dòng)之外，回歸美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期交易本身，前期壓制因素（經(jīng)濟(jì)韌勁與發(fā)債供給顧慮）等并未消除，下一個(gè)重要窗口或延續(xù)至11月議息會(huì)議。

5、房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處在調(diào)整階段，地產(chǎn)的修復(fù)可能“來(lái)得更慢”，“831”政策落地對(duì)地產(chǎn)的刺激呈脈沖式。樓市銷售“金九”復(fù)蘇分化、“銀十”開局平淡，數(shù)據(jù)導(dǎo)向下還需更多需求政策調(diào)控。“看的比買的多，掛牌的比成交的多”是近期樓市的最大特點(diǎn)。 

6、長(zhǎng)端美債利率階段性見頂?shù)嫩E象越來(lái)越明顯，市場(chǎng)見底信號(hào)頻發(fā)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在基準(zhǔn)情形下依舊面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)陸續(xù)釋放“鴿派”信號(hào)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)11月可能無(wú)需進(jìn)一步加息。其次對(duì)于是否有必要進(jìn)一步緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧較大；第三，汽車行業(yè)罷工蔓延至電影及醫(yī)療行業(yè)，都凸顯著經(jīng)濟(jì)下行的隱憂?？紤]到巴以沖突的爆發(fā)，避險(xiǎn)情緒升溫減弱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，也有助于美債收益率下行。

7、站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)見底信號(hào)明確，A股迎來(lái)配置機(jī)遇窗口。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)了“一連串”積極信號(hào)，國(guó)內(nèi)政策出臺(tái)窗口或“未完待續(xù)”，貴金屬或受地緣摩擦支撐，長(zhǎng)端美債利率階段性見頂?shù)嫩E象越來(lái)越明顯，權(quán)益資產(chǎn)積極信號(hào)頻發(fā)，資產(chǎn)配置或可更加積極。

（三）券商行業(yè)掘金 

浙商證券：美國(guó)升級(jí)AI芯片和半導(dǎo)體設(shè)備禁令，半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化再提速

1、事件：10月17日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)和安全局（BIS）公布新半導(dǎo)體管制規(guī)則，主要內(nèi)容包括：更新《半導(dǎo)體制造項(xiàng)目出口管制暫行最終規(guī)則》。1）細(xì)化半導(dǎo)體設(shè)備管制范圍。2）細(xì)化美國(guó)人員限制，確保美國(guó)公司無(wú)法提供支持。3）擴(kuò)大條例適用國(guó)家/地區(qū)的范圍，將適用對(duì)象擴(kuò)大至美國(guó)實(shí)施武器禁運(yùn)的21個(gè)國(guó)家。 

2、半導(dǎo)體設(shè)備管制范圍再細(xì)化，關(guān)注細(xì)分環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化機(jī)會(huì)。新規(guī)中對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備的限制條件進(jìn)行了細(xì)化，主要仍然針對(duì)先進(jìn)制程半導(dǎo)體設(shè)備，新增/細(xì)化內(nèi)容包括：

外延設(shè)備，包括硅、碳摻雜硅、硅鍺或碳摻雜硅鍺的外延設(shè)備；

離子注入設(shè)備；

刻蝕設(shè)備，包括同向干法刻蝕、原子層刻蝕、用于濕法刻蝕且硅鍺與硅的刻蝕選擇性比為100倍或更高的設(shè)備；

沉積設(shè)備，用于金屬互聯(lián)的阻擋層、襯墊層、種子層、頂蓋層的金屬沉積設(shè)備、PECVD設(shè)備、ALD設(shè)備等；

部分光刻設(shè)備；

用于設(shè)計(jì)EUV掩模的離子束或物理氣相沉積設(shè)備；

用于先進(jìn)節(jié)點(diǎn)制造的退火、清洗設(shè)備。

3、關(guān)注外延設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)展，外延設(shè)備是先進(jìn)芯片制造關(guān)鍵設(shè)備之一。根據(jù)ASMI，2020年全球半導(dǎo)體外延設(shè)備市場(chǎng)8億美元，預(yù)計(jì)2025年將增長(zhǎng)至15億-18億美元。當(dāng)前全球半導(dǎo)體外延設(shè)備市場(chǎng)主要由應(yīng)用材料、ASMI等公司占據(jù)，目前國(guó)產(chǎn)化率極低。　

4、ALD設(shè)備國(guó)產(chǎn)化迎來(lái)加速，ALD設(shè)備主要用于28nm及以下先進(jìn)芯片的生產(chǎn)。2022年我國(guó)ALD設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率不足2%，處于極低水平，國(guó)產(chǎn)設(shè)備廠商實(shí)現(xiàn)突破。　　

5、美國(guó)新一輪管制利空落地，看好后續(xù)國(guó)內(nèi)設(shè)備資本開支+國(guó)產(chǎn)化驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2024年全球半導(dǎo)體行業(yè)有望迎來(lái)周期復(fù)蘇，半導(dǎo)體資本開支有望迎來(lái)上行周期，SEMI預(yù)計(jì)2024年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額回升至1000億美元，同比+14%。隨著行業(yè)周期回暖，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)資本開支有望提升。成熟及先進(jìn)制程設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率有望全面提升，帶動(dòng)半導(dǎo)體設(shè)備訂單增長(zhǎng)。

6、投資建議：半導(dǎo)體管制新規(guī)利空落地，看好設(shè)備國(guó)產(chǎn)化加速。推薦低估值的設(shè)備龍頭北方華創(chuàng)，細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭微導(dǎo)納米、中微公司、拓荊科技、精測(cè)電子、芯源微，關(guān)注盛美上海、華海清科等。

東莞證券：華為高端手機(jī)強(qiáng)勢(shì)回歸，政策加碼助力自主可控

1、華為Mate60強(qiáng)勢(shì)歸來(lái)，有望帶動(dòng)消費(fèi)電子行業(yè)觸底反彈。

華為旗艦手機(jī)Mate60 Pro于8月底上架官方商城，采用國(guó)產(chǎn)SoC且網(wǎng)絡(luò)測(cè)速達(dá)到5G水平，多方面性能表現(xiàn)出色，發(fā)售后持續(xù)供不應(yīng)求，供應(yīng)鏈不斷上調(diào)出貨預(yù)測(cè)，據(jù)BCI數(shù)據(jù)，華為新機(jī)上市以來(lái)周度份額已躍升至國(guó)內(nèi)第一。在手機(jī)出貨停滯的背景下，華為Mate系列獲市場(chǎng)熱捧，憑借上市后的良好表現(xiàn)，華為手機(jī)年度出貨可能超過(guò)此前4000萬(wàn)臺(tái)的預(yù)估，有望帶動(dòng)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)觸底反彈。　　

2、華為多方面引領(lǐng)手機(jī)創(chuàng)新，把握核心環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈機(jī)遇。

智能手機(jī)存量背景下，消費(fèi)者對(duì)于手機(jī)的個(gè)性化需求提升，尤其是對(duì)影像系統(tǒng)、存儲(chǔ)規(guī)格、屏幕素質(zhì)等提出更高要求，而折疊屏手機(jī)快速滲透也推動(dòng)手機(jī)均價(jià)上漲，手機(jī)高端化趨勢(shì)明顯。華為Mate60系列整體規(guī)格實(shí)現(xiàn)較大升級(jí)，在衛(wèi)星通話、星閃、天線射頻、手機(jī)光學(xué)、存儲(chǔ)規(guī)格、手機(jī)散熱、折疊屏等方面均迎來(lái)重大創(chuàng)新。華為Mate60系列成功發(fā)布，有望為相關(guān)供應(yīng)鏈企業(yè)帶來(lái)一定業(yè)績(jī)彈性。　

3、產(chǎn)業(yè)政策加碼助力核心技術(shù)突破，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程提速。

華為Mate60 Pro關(guān)鍵零部件的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程超出市場(chǎng)預(yù)期，華為加大在“卡脖子” 領(lǐng)域的研發(fā)投入，引領(lǐng)核心技術(shù)的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。

集成電路產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位顯著，舉國(guó)之力保障供應(yīng)鏈安全，本次國(guó)產(chǎn)高端旗艦回歸，表明我國(guó)在集成電路領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程取得階段性進(jìn)展，但先進(jìn)制程、高端半導(dǎo)體設(shè)備與材料的國(guó)內(nèi)自給率仍然較低，自主替代空間廣闊。在政策加碼等多重因素的共同驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)先進(jìn)封裝、 半導(dǎo)體設(shè)備與材料企業(yè)有望維持較快增長(zhǎng)。　　

4、投資建議：

華為Mate60系列手機(jī)強(qiáng)勢(shì)歸來(lái)，一方面有望拉動(dòng)智能手機(jī)終端銷售，帶動(dòng)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈觸底反彈，可關(guān)注國(guó)產(chǎn)高端手機(jī)回歸背景下智能手機(jī)供應(yīng)鏈的業(yè)績(jī)彈性，把握衛(wèi)星通信、星閃連接、手機(jī)射頻、散熱、手機(jī)光學(xué)和折疊屏等細(xì)分環(huán)節(jié)；另一方面，華為新機(jī)零部件國(guó)產(chǎn)化程度大幅提升，關(guān)注內(nèi)資晶圓廠產(chǎn)能擴(kuò)張背景下先進(jìn)封裝企業(yè)、半導(dǎo)體設(shè)備與材料的投資機(jī)會(huì)。