每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 魏官紅    

最近一段時間，豬企龍頭牧原股份（002714.SZ，股價31.64元，市值1729.24億元）股價遭遇重挫。在持續(xù)低迷的豬價面前，公司應(yīng)如何穿越周期底部？

10月22日晚間，牧原股份召開電話會，牧原股份常務(wù)副總裁曹治年、董事會秘書秦軍、首席財務(wù)官高曈、首席法務(wù)官袁合賓等管理層出席，針對公司短期債務(wù)、豬周期趨勢、大股東股權(quán)質(zhì)押等問題一一進行了回應(yīng)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，牧原股份方面認為，從全年來看，現(xiàn)金流和現(xiàn)金儲備是最主要的，短期負債偏高反而不是最重要的問題。同時公司轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，不會進行更高的資本開支。在會上，公司方面還提到淘汰母豬價格降低是一個重要信號，但豬價趨勢仍難判斷。不過，穿越豬周期的核心秘訣仍然是降本增效。

現(xiàn)金流最重要

“距離上一次（電話）開會有兩周時間，最近發(fā)生很多事，公司股價出現(xiàn)明顯下跌。市場上也出現(xiàn)很多針對公司的言論，有些魚龍混雜。”電話會開場，牧原股份董事會秘書秦軍表示，公司方面邀請管理層，針對大家近期關(guān)心的問題進行解答。本月，牧原股份股價下跌16.5%，已跌至2020年年初位置。

“2018年之后，牧原股份迎來快速發(fā)展期，規(guī)?？焖偬岣摺Ｔ谝?guī)模趨于穩(wěn)定之后，2021年公司及時作出戰(zhàn)略性調(diào)整，從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。”公司首席財務(wù)官高曈表示，轉(zhuǎn)變主要體現(xiàn)在三個方面，第一，從追求數(shù)量增長轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蠼?jīng)營質(zhì)量增長，過去更加關(guān)注存欄和出欄量的快速提升，現(xiàn)在更加注重每頭豬的成本降低，持續(xù)提升公司的盈利能力。現(xiàn)在養(yǎng)豬行業(yè)處在比較艱難時期。但在今年三季度，出欄量、價格較今年的低點有所上升，出欄量在穩(wěn)定釋放。2022年，公司提出每頭豬600元的成本挖潛空間，今年公司內(nèi)部的工作也圍繞該目標(biāo)進行。第二方面是降低公司的資本開支，追求現(xiàn)金流的凈增長，在2022年、2023年的財務(wù)報表中也有所體現(xiàn)。最后，在自身經(jīng)營水平提升的同時，積極回報股東，未來公司也將根據(jù)自身的發(fā)展情況對股東回報策略及時做出調(diào)整。

財報顯示，截至2023年上半年末，牧原股份總負債1152.65億元，資產(chǎn)負債率達60.06%。其中流動負債869.5億元，占總負債的75.44%，短期借款453.34億元。高曈稱，今年以來，公司短期債務(wù)上升主要是國有大行等金融機構(gòu)對公司增加的額度，例如中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中信銀行等金融機構(gòu)。在公司與金融機構(gòu)建立了良好合作的基礎(chǔ)上，對公司發(fā)放了成本較低的資金。與公司合作的金融機構(gòu)都堅信牧原股份有穿越周期低谷的能力，公司在不影響現(xiàn)金流和運營的情況下，加深了與這些銀行的合作，降低資金成本。公司短期債務(wù)的增加，不會造成公司在當(dāng)前形勢下的現(xiàn)金流的壓力，公司當(dāng)前的成本管理能力和利潤水平能夠保證公司穿越周期。

高曈轉(zhuǎn)述了一位銀行授信審批人士的話，經(jīng)過“非洲豬瘟”等事件，金融機構(gòu)對豬周期是有認識的，對牧原的核心優(yōu)勢有判斷。

高曈認為，以短期借款為主是養(yǎng)殖行業(yè)特定的行業(yè)屬性。養(yǎng)殖企業(yè)的豬舍、生物資產(chǎn)占比較大，且不易作為抵押品，所以短期的信用貸款在整體負債中占比較大。縱向來看，短期負債高不是現(xiàn)在才有，牧原股份上市到現(xiàn)在就是這樣，“外界所說‘奇怪的特點’并沒有阻礙牧原的發(fā)展。公司反而借助成本領(lǐng)先優(yōu)勢，資本市場更好的工具，獲得了長久的發(fā)展。”他認為，從全年來看，現(xiàn)金流和現(xiàn)金儲備是最主要的，短期負債偏高反而不是最重要的問題。

淘汰母豬信號要重點關(guān)注

牧原股份在電話會中還提及投資者關(guān)心的豬價問題。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，10月20日，全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場豬肉平均價格為21.29元/公斤，與10月13日的21.70元/公斤相比，下降1.9%。目前的豬價仍然處于周期底部。

牧原股份管理層表示，要對豬肉價格有非常清醒的認知，做好壓力測試。過去，牧原股份一直對豬價按照極端情況做壓力測試。面對市場有可能出現(xiàn)的低谷期，牧原股份也為明年做好了充足準(zhǔn)備，對明年上半年成本降低也有信心，“牧原股份穿越周期的秘訣不是去預(yù)測豬價變化，而是做到成本領(lǐng)先。”

據(jù)記者了解，牧原股份認為現(xiàn)在商品豬的價格還不算特別低，目前正在密切關(guān)注。

《每日經(jīng)濟新聞》記者從會上了解到一個公司判斷豬周期拐點的重要信號——能繁母豬淘汰。近期市場上變化比較大的是淘汰母豬的價格快速下跌，尤其是北方地區(qū)部分省份淘汰母豬價格。

“關(guān)注到最近能繁母豬價格有所下降、能繁母豬的出欄量有所上升、仔豬有極低價格，這是一個信號。”秦軍表示，盡管很難給出一個判斷，但母豬價格下降和淘汰母豬屠宰量上升確實是一個重要信號。從豬周期歷史經(jīng)驗看，淘汰母豬的變化是歷史周期里重要的參考信息。

另外，公司對豬價暫時沒有一個特別樂觀的預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)處于保守的狀態(tài)和策略。據(jù)了解，公司2022年資本開支降到150億元，今年水平可能也在這個水平，明年資本開支預(yù)計將維持這一水平甚至降低。資本開支中用于半年工程的只占到三分之一，約三分之二用于支付往年工程款及其他款項，未來實際工程類現(xiàn)金支出總體還是呈現(xiàn)下降趨勢。對公司來講，生豬養(yǎng)殖和屠宰資本開支平攤在幾個年份，實際資本開支壓力不大。

牧原股份也在持續(xù)關(guān)注行業(yè)有可能出現(xiàn)的變化，公司市場部在持續(xù)追蹤?？傮w上，公司經(jīng)營要相對穩(wěn)健，高質(zhì)量發(fā)展階段不會把大量資金用于資本開支和建設(shè)。公司要通過降本增效的方式實現(xiàn)生豬出欄量上升。

牧原股份對于持續(xù)的降本前景比較樂觀。經(jīng)歷了豬價總體低迷行情后，行業(yè)也在整體去化。牧原股份管理層表示，豬價作為大宗商品是存在價格波動的，但公司相信在某個時間點會回到一個正常的盈利水平。要通過成本領(lǐng)先戰(zhàn)略和成本領(lǐng)先空間，用足夠的利潤和現(xiàn)金流來支持股東回報。2023年公司預(yù)計出欄生豬6500萬頭-7100萬頭，1月-9月已出欄生豬4700.9萬頭。目前來看，公司有信心完成2023年全年生豬出欄目標(biāo)。

另外牧原股份管理層還提到大股東股權(quán)質(zhì)押問題，目前實際控制人合計股權(quán)質(zhì)押比例不到20%，絕對比例很低。由于涉及的質(zhì)押筆數(shù)比較多，很難知道總的平倉線。從大股東的現(xiàn)金情況等來看，足以應(yīng)對市場的變化。其強調(diào)，不會出現(xiàn)大股東因股價下跌而爆倉的情況。

針對市場輿情，公司首席法務(wù)官袁合賓表示，國慶節(jié)后，網(wǎng)上出現(xiàn)了關(guān)于牧原股份的輿論和言論，主要涉及共創(chuàng)制和負債情況。針對共創(chuàng)制，公司積極向市場解釋，召開電話會回應(yīng)市場誤解。針對輿情，公司有專門的輿情監(jiān)測團隊，實現(xiàn)7*24小時監(jiān)測，并對輿情進行分析分類處置。另外對于通過捏造事實、主觀臆斷、歪曲解讀等影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營，干擾市場秩序的虛假不實信息，公司已對相關(guān)不實、虛假信息進行公證并做好起訴、刑事控告準(zhǔn)備。下一步公司將采取相關(guān)措施，堅決打擊抹黑、造謠公司的行為。

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