永清環(huán)保：“治理債”加快修復(fù)進(jìn)度合同釋放預(yù)期漸強(qiáng)

研究機(jī)構(gòu)：國泰君安日期：11月7日

投資要點(diǎn)：

結(jié)論與投資建議。土壤修復(fù)為公司業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，地方政府債務(wù)融資加速，有利于公司待執(zhí)行項(xiàng)目的資金保證，預(yù)計(jì)將加快項(xiàng)目釋放進(jìn)度。研報(bào)預(yù)計(jì)公司2013~2015年凈利潤0.70、1.11、1.50億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.35、0.55、0.75元?？紤]到公司土壤修復(fù)業(yè)務(wù)的稀缺性帶來一定估值溢價(jià)，以及環(huán)保板塊整體估值的進(jìn)一步提升。研報(bào)給予公司14年55倍PE水平，目標(biāo)價(jià)30.25元，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

土壤修復(fù)為公司業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，推動(dòng)速度受到政府資金投入影響。公司為A股市場(chǎng)幾乎唯一的涉足土壤修復(fù)業(yè)務(wù)的標(biāo)的，土壤污染的嚴(yán)峻形勢(shì)使得這一業(yè)務(wù)成為公司的亮點(diǎn)。由于土壤修復(fù)資金主要依靠政府先期投入。

因此公司業(yè)務(wù)推動(dòng)進(jìn)度受到政府資金狀況的影響很大。

湖南省地方政府債務(wù)發(fā)行有加快跡象，預(yù)計(jì)將扭轉(zhuǎn)公司13年土壤修復(fù)業(yè)務(wù)需求不足的狀況。湖南省13年7-9月共發(fā)行四支地方債，用于省內(nèi)土壤修復(fù)，尚屬首次。預(yù)計(jì)地方政府在資金緊張的情況下，將主要依靠這種方式籌集土壤修復(fù)資金。在中央加強(qiáng)考核的大背景下，地方債務(wù)發(fā)行有望加快。有助于公司以往簽訂的框架性協(xié)議的執(zhí)行，以及后續(xù)需求的釋放。

公司大氣污染治理、垃圾焚燒業(yè)務(wù)將穩(wěn)步推進(jìn)。預(yù)計(jì)公司脫硫、脫硝EPC業(yè)務(wù)將隨著治理需求釋放而穩(wěn)步增加，公司的脫硫、脫硝、余熱運(yùn)營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，新簽訂的新余、衡陽兩個(gè)垃圾焚燒BOT項(xiàng)目將分別于2015、2016年建成投產(chǎn)。預(yù)計(jì)以上業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。