每經記者 胥帥    每經編輯 魏官紅    

最近一段時間，養(yǎng)豬業(yè)龍頭牧原股份（SZ002714，股價31.64元，市值1729.24億元）股價遭遇重挫。

10月22日晚間，牧原股份召開電話會，牧原股份常務副總裁曹治年、董事會秘書秦軍、首席財務官高曈、首席法務官袁合賓等管理層出席，針對公司短期債務、豬周期趨勢、大股東股權質押等問題一一進行了回應。

《每日經濟新聞》記者了解到，牧原股份方面認為，從全年來看，現(xiàn)金流和現(xiàn)金儲備是最主要的，短期負債偏高反而不是最重要的問題。同時公司轉入高質量發(fā)展階段，不會進行更高的資本開支。在會上，公司方面還提到淘汰母豬價格降低是一個重要信號，但豬價趨勢仍難判斷。不過，穿越豬周期的核心秘訣仍然是降本增效。

“追求現(xiàn)金流的凈增長”

“距離上一次（電話）開會有兩周時間，最近發(fā)生很多事，公司股價出現(xiàn)明顯下跌。市場上也出現(xiàn)很多針對公司的言論，有些魚龍混雜。”電話會開場，牧原股份董事會秘書秦軍表示，公司方面邀請管理層，針對大家近期關心的問題進行解答。本月，牧原股份股價下跌16.5%，已跌至2020年年初位置。

“2018年之后，牧原股份迎來快速發(fā)展期，規(guī)?？焖偬岣?。在規(guī)模趨于穩(wěn)定之后，2021年公司及時作出戰(zhàn)略性調整，從高速發(fā)展向高質量發(fā)展轉變。”公司首席財務官高曈表示，轉變主要體現(xiàn)在三個方面，第一，從追求數量增長轉變?yōu)樽非蠼洜I質量增長，過去更加關注存欄和出欄量的快速提升，現(xiàn)在更加注重每頭豬的成本降低，持續(xù)提升公司的盈利能力?，F(xiàn)在養(yǎng)豬行業(yè)處在比較艱難時期。但在今年三季度，出欄量、價格較今年的低點有所上升，出欄量在穩(wěn)定釋放。2022年，公司提出每頭豬600元的成本挖潛空間，今年公司內部的工作也圍繞該目標進行。第二方面是降低公司的資本開支，追求現(xiàn)金流的凈增長，在2022年、2023年的財務報表中也有所體現(xiàn)。最后，在自身經營水平提升的同時，積極回報股東，未來公司也將根據自身的發(fā)展情況對股東回報策略及時做出調整。

財報顯示，截至2023年上半年末，牧原股份總負債1152.65億元，資產負債率達60.06%。其中流動負債869.5億元，占總負債的75.44%，短期借款453.34億元。高曈稱，今年以來，公司短期債務上升主要是國有大行等金融機構對公司增加的額度，例如中國農業(yè)銀行、中國銀行、中信銀行等金融機構。在公司與金融機構建立了良好合作的基礎上，對公司發(fā)放了成本較低的資金。與公司合作的金融機構都堅信牧原股份有穿越周期低谷的能力，公司在不影響現(xiàn)金流和運營的情況下，加深了與這些銀行的合作，降低資金成本。公司短期債務的增加，不會造成公司在當前形勢下的現(xiàn)金流的壓力，公司當前的成本管理能力和利潤水平能夠保證公司穿越周期。

高曈轉述了一位銀行授信審批人士的話，經過“非洲豬瘟”等事件，金融機構對豬周期是有認識的，對牧原的核心優(yōu)勢有判斷。

高曈認為，以短期借款為主是養(yǎng)殖行業(yè)特定的行業(yè)屬性。養(yǎng)殖企業(yè)的豬舍、生物資產占比較大，且不易作為抵押品，所以短期的信用貸款在整體負債中占比較大?？v向來看，短期負債高不是現(xiàn)在才有，牧原股份上市到現(xiàn)在就是這樣，“外界所說‘奇怪的特點’并沒有阻礙牧原的發(fā)展。公司反而借助成本領先優(yōu)勢，資本市場更好的工具，獲得了長久的發(fā)展。”他認為，從全年來看，現(xiàn)金流和現(xiàn)金儲備是最主要的，短期負債偏高反而不是最重要的問題。

“產能建設處保守狀態(tài)”

牧原股份在電話會中還提及投資者關心的豬價問題。

據農業(yè)農村部監(jiān)測，10月20日，全國農產品批發(fā)市場豬肉平均價格為21.29元/公斤，與10月13日的21.70元/公斤相比，下降1.9%。目前的豬價仍然處于周期底部。

牧原股份管理層表示，要對豬肉價格有非常清醒的認知，做好壓力測試。過去，公司一直對豬價按照極端情況做壓力測試。面對市場有可能出現(xiàn)的低谷期，公司也為明年做好了充足準備，對明年上半年成本降低也有信心，“牧原股份穿越周期的秘訣不是去預測豬價變化，而是做到成本領先。”

據記者了解，牧原股份認為現(xiàn)在商品豬的價格還不算特別低，目前正在密切關注。

《每日經濟新聞》記者從會上了解到一個公司判斷豬周期拐點的重要信號——能繁母豬淘汰。近期市場上變化比較大的是淘汰母豬的價格快速下跌，尤其是北方地區(qū)部分省份淘汰母豬價格。

“關注到最近能繁母豬價格有所下降、能繁母豬的出欄量有所上升、仔豬有極低價格，這是一個信號。”秦軍表示，盡管很難給出一個判斷，但母豬價格下降和淘汰母豬屠宰量上升確實是一個重要信號。從豬周期歷史經驗看，淘汰母豬的變化是歷史周期里重要的參考信息。

另外，公司對豬價暫時沒有一個特別樂觀的預期，產能建設處于保守的狀態(tài)和策略。據了解，公司2022年資本開支降到150億元，今年水平可能也在這個水平，明年資本開支預計將維持這一水平甚至降低。資本開支中用于半年工程的只占到三分之一，約三分之二用于支付往年工程款及其他款項，未來實際工程類現(xiàn)金支出總體還是呈現(xiàn)下降趨勢。對公司來講，生豬養(yǎng)殖和屠宰資本開支平攤在幾個年份，實際資本開支壓力不大。

牧原股份也在持續(xù)關注行業(yè)有可能出現(xiàn)的變化，公司市場部在持續(xù)追蹤?？傮w上，公司經營要相對穩(wěn)健，高質量發(fā)展階段不會把大量資金用于資本開支和建設。公司要通過降本增效的方式實現(xiàn)生豬出欄量上升。

牧原股份對持續(xù)降本前景較樂觀。經歷了豬價總體低迷行情后，行業(yè)也在整體去化。牧原股份管理層表示，豬價作為大宗商品是存在價格波動的，但公司相信在某個時間點會回到一個正常的盈利水平。要通過成本領先戰(zhàn)略和成本領先空間，用足夠的利潤和現(xiàn)金流來支持股東回報。2023年公司預計出欄生豬6500萬頭~7100萬頭，1~9月已出欄生豬4700.9萬頭。目前來看，公司有信心完成2023年全年生豬出欄目標。

另外牧原股份管理層還提到大股東股權質押問題，目前實際控制人合計股權質押比例不到20%，絕對比例很低。由于涉及的質押筆數比較多，很難知道總的平倉線。從大股東的現(xiàn)金情況等來看，足以應對市場的變化。其強調，不會出現(xiàn)大股東因股價下跌而爆倉的情況。