每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

猶記得去年11月份，養(yǎng)老基金Y份額正式上線(xiàn)，轉(zhuǎn)眼間已近一年。

回首養(yǎng)老基金Y份額這一年，雖然取得了一些成績(jī)，但也涌現(xiàn)了一些問(wèn)題，其中比較突出的是開(kāi)立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)的人數(shù)并不少，不過(guò)實(shí)際繳存的并不多。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，主要是存在對(duì)養(yǎng)老認(rèn)知不充分、投資渠道不夠便捷、產(chǎn)品供應(yīng)不均衡等原因。

對(duì)此，多位基金公司專(zhuān)業(yè)人士紛紛建言，比如建議持續(xù)探索養(yǎng)老產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新，推動(dòng)更多公募基金產(chǎn)品納入賬戶(hù)等。

試點(diǎn)一年存在“兩低”問(wèn)題

去年11月開(kāi)始，個(gè)人養(yǎng)老金制度在36個(gè)先行城市（地區(qū)）正式實(shí)施運(yùn)作。在各方努力下，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品不斷擴(kuò)容，開(kāi)戶(hù)數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，為第三支柱建設(shè)贏得了良好的開(kāi)頭。

不過(guò)廣發(fā)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人也指出：“個(gè)人養(yǎng)老金制度在試點(diǎn)過(guò)程中存在一些問(wèn)題，具體表現(xiàn)為‘兩低’。一是截至2023年9月，參與人數(shù)已經(jīng)突破4000萬(wàn)，但繳費(fèi)人數(shù)約為1000萬(wàn)人，僅占參保人數(shù)的1/4左右；二是賬戶(hù)平均繳費(fèi)額較低，個(gè)人養(yǎng)老金繳費(fèi)規(guī)模200億元，平均繳費(fèi)額剛超過(guò)2000元，僅占12000元年度繳費(fèi)上限的1/6。”

再具體到公募的養(yǎng)老目標(biāo)基金方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，養(yǎng)老目標(biāo)基金的Y份額累計(jì)規(guī)模為50.03億元。其中僅有5只基金Y份額的規(guī)模超過(guò)了兩億元，12只基金Y份額的規(guī)模超過(guò)了1億元，規(guī)模在0.1億元以下的Y份額，超過(guò)了80只。

上述負(fù)責(zé)人表示：“造成這一現(xiàn)狀的因素主要包括民眾對(duì)養(yǎng)老認(rèn)知不充分、選購(gòu)渠道不通暢和產(chǎn)品供應(yīng)不均衡等。當(dāng)前，我國(guó)個(gè)人進(jìn)行自主養(yǎng)老規(guī)劃的意識(shí)還有進(jìn)一步提升的空間，行業(yè)主體需要在產(chǎn)品供給的基礎(chǔ)上，建設(shè)全鏈條的養(yǎng)老服務(wù)生態(tài)，喚醒居民養(yǎng)老投資的意識(shí)，并對(duì)其行為進(jìn)行積極的引導(dǎo)和協(xié)助。”

中歐基金養(yǎng)老產(chǎn)品專(zhuān)家劉天天也表示：“主要是對(duì)這一比較特別的養(yǎng)老投資方式，客戶(hù)還比較陌生。公募基金管理人需要持之以恒致力于向投資者普及養(yǎng)老金融知識(shí)、傳播自主養(yǎng)老意識(shí)，并幫助大家樹(shù)立長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的養(yǎng)老投資觀念。”

建議推進(jìn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新

除了認(rèn)知不充分，這一年以來(lái)，隨著市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，養(yǎng)老目標(biāo)基金未能產(chǎn)生比較好的回報(bào)可能也是原因之一，不少養(yǎng)老目標(biāo)基金近一年均處于虧損狀態(tài)。

雖然養(yǎng)老要著眼于長(zhǎng)期，但短期的波動(dòng)同樣也會(huì)影響投資者的配置情緒。每經(jīng)記者注意到，一些即使是對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金制度比較了解的投資者，在繳存之后也一直未進(jìn)行產(chǎn)品配置。

廣發(fā)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“在復(fù)盤(pán)總結(jié)試點(diǎn)城市經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，建議從以下幾個(gè)方面為試點(diǎn)擴(kuò)大做好準(zhǔn)備工作，一是持續(xù)探索養(yǎng)老產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新，為第三支柱建設(shè)提供更多適配產(chǎn)品。當(dāng)前投資者入金之后的產(chǎn)品配置率不高，說(shuō)明養(yǎng)老產(chǎn)品仍有需要完善的地方。居民擁有養(yǎng)老金產(chǎn)品的投資選擇權(quán)是第三支柱的重要特點(diǎn)。賦予投資者選擇靈活性，需要打造開(kāi)放多元的產(chǎn)品貨架，產(chǎn)品管理機(jī)構(gòu)則需要充分考慮個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好、生命周期等差異所產(chǎn)生的個(gè)性化需求，提供更豐富的養(yǎng)老投資選擇。”

“二是，在養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資標(biāo)的方面，養(yǎng)老目標(biāo)基金實(shí)現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置依賴(lài)于底層基金的發(fā)展，一些細(xì)分品種如REITs、QDII、另類(lèi)、指數(shù)產(chǎn)品未來(lái)仍有擴(kuò)容潛力。我們也期待通過(guò)子基金的產(chǎn)品創(chuàng)新，為養(yǎng)老目標(biāo)基金提供更多豐富多樣化的底層配置工具。”該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步說(shuō)道。

劉天天也建議：“推動(dòng)更多公募基金產(chǎn)品納入賬戶(hù)。雖然目前公募基金行業(yè)納入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)中的產(chǎn)品僅有養(yǎng)老目標(biāo)基金，但從個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期良性發(fā)展需求來(lái)看，股票基金、混合基金、債券基金等多元化風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金產(chǎn)品，都應(yīng)盡早納入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)。在此背景下，作為資產(chǎn)管理生態(tài)中的‘制造商'，基金管理人需要提高自身的產(chǎn)品專(zhuān)業(yè)度，給投資者提供多元且清晰的權(quán)益基金圖譜。”

另外，“建議加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。養(yǎng)老需求并不止于退休，投資者退休后依然需要資產(chǎn)管理服務(wù)，基金公司可以針對(duì)這些需求，參考海外‘退休收益’基金的要素設(shè)置，并考慮與期貨、期權(quán)等衍生品資產(chǎn)相結(jié)合，為我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)提供一些創(chuàng)新型中低波動(dòng)開(kāi)放式穩(wěn)健類(lèi)產(chǎn)品供給。”劉天天表示。

加強(qiáng)養(yǎng)老陪伴和投資的便利性

除了推進(jìn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新，養(yǎng)老投資的普及同樣也是不容忽視。廣發(fā)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人指出:“目前個(gè)人養(yǎng)老金仍處于推廣階段，從三方機(jī)構(gòu)的調(diào)研情況來(lái)看，絕大多數(shù)受訪者都對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金有興趣，但因?yàn)閷?duì)制度缺乏了解，尚未轉(zhuǎn)化為實(shí)際的參與行動(dòng)。因此，公募基金等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)需要更加積極作為，承擔(dān)起養(yǎng)老金融知識(shí)普及和理念宣導(dǎo)的市場(chǎng)主體責(zé)任，增進(jìn)投資者對(duì)國(guó)家養(yǎng)老制度及養(yǎng)老投資的認(rèn)知，鼓勵(lì)居民養(yǎng)老投資行為。”

同時(shí)，“要提升服務(wù)質(zhì)量和投資者陪伴。為投資者提供匹配其生命周期的一站式養(yǎng)老陪伴，是公募基金行業(yè)服務(wù)養(yǎng)老一貫倡導(dǎo)的方向。公募基金可以進(jìn)一步推動(dòng)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)和投顧服務(wù)的有機(jī)融合，在投前、投中、投后為客戶(hù)提供持續(xù)的專(zhuān)業(yè)陪伴，按照相關(guān)要求細(xì)化投資者適當(dāng)性管理，在保證資產(chǎn)安全性、運(yùn)作穩(wěn)健性、投資長(zhǎng)期性、服務(wù)便利性的基礎(chǔ)上，不斷擴(kuò)展服務(wù)范疇，更好地觸達(dá)和滿(mǎn)足居民多場(chǎng)景、多目標(biāo)的個(gè)性化養(yǎng)老需求。”該負(fù)責(zé)人繼續(xù)說(shuō)道。

劉天天則認(rèn)為還可以通過(guò)以下一些改善措施，來(lái)提升個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)對(duì)投資者的吸引力：

“一是，提升基金公司專(zhuān)業(yè)度。首先，提升管理大資金的能力。服務(wù)個(gè)人養(yǎng)老金和普通基金管理并不完全相同，個(gè)人養(yǎng)老金是典型的大體量資金，若還是遵循過(guò)去小體量級(jí)別資金的管理經(jīng)驗(yàn)顯然已不合適，基金公司和基金經(jīng)理都必須將自身的管理邊界不斷拓寬。這就要求基金公司建立基于長(zhǎng)線(xiàn)基本面理念基礎(chǔ)上的深度研究，最大化投資策略容量。”

“二是，增強(qiáng)公募基金投資的便捷性。比如優(yōu)化定投等機(jī)制，豐富公募基金的購(gòu)買(mǎi)方式。目前個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)中的公募基金購(gòu)買(mǎi)方式仍以一次性購(gòu)買(mǎi)為主。結(jié)合個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)每年繳費(fèi)金額一定、但繳費(fèi)頻率和單次繳費(fèi)金額可變的特征，建議銷(xiāo)售渠道可以豐富公募基金投資模式，例如引入更加高頻(如按月)的定投模式、不定期繳款后定時(shí)扣款投資的模式、甚至引入一些特定的策略定投方案，便于投資者自主便捷地購(gòu)買(mǎi)個(gè)人養(yǎng)老金基金。”

制度設(shè)計(jì)的進(jìn)一步探索

此外，在個(gè)人養(yǎng)老金的一些制度設(shè)計(jì)方面，多位業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為還有進(jìn)一步可以探索的空間。

廣發(fā)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人指出：“個(gè)人養(yǎng)老金制度的推出是我國(guó)養(yǎng)老體系發(fā)展的里程碑事件，是我國(guó)多層次多支柱養(yǎng)老體系中非常關(guān)鍵的一環(huán)。本次個(gè)人養(yǎng)老金的制度設(shè)計(jì)吸收了很多海外養(yǎng)老金發(fā)展的成熟經(jīng)驗(yàn)，整體的框架和理念都是非常先進(jìn)的，比如個(gè)人賬戶(hù)制、稅收優(yōu)惠政策、給予個(gè)人投資選擇權(quán)等都是本次制度的亮點(diǎn)。”

“為進(jìn)一步提高居民參與度，未來(lái)或許可以進(jìn)一步探索打通養(yǎng)老第二、三支柱，設(shè)立合格投資默認(rèn)選項(xiàng)（QDIA）等模式。另外從制度設(shè)計(jì)角度，可以考慮探索建立符合我國(guó)國(guó)情的合格默認(rèn)投資制度（QDIA），進(jìn)一步提高居民參與度。合格默認(rèn)投資是指養(yǎng)老金計(jì)劃參與者未對(duì)賬戶(hù)的投資做出選擇時(shí)，資金默認(rèn)投資于指定范圍內(nèi)的基金。從海外市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐看，一些國(guó)家養(yǎng)老制度推出后，也出現(xiàn)了民眾將養(yǎng)老金閑置，或選擇不適當(dāng)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的情形。為此，也再進(jìn)一步推出了養(yǎng)老金合格默認(rèn)投資制度，幫助解決產(chǎn)品選擇難、投資意愿低的問(wèn)題，有效促進(jìn)了居民參與度的提升。”該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示。

劉天天也說(shuō)道：“建議引入默認(rèn)投資制度和投資顧問(wèn)，以提升繳費(fèi)率和轉(zhuǎn)化率默認(rèn)投資機(jī)制是一種由投資管理人代投資者開(kāi)戶(hù)、繳款并進(jìn)行產(chǎn)品選擇的機(jī)制。默認(rèn)投資制度的設(shè)計(jì)有利于避免養(yǎng)老金的閑置以及因個(gè)人缺乏專(zhuān)業(yè)的金融知識(shí)從而投資不當(dāng)所導(dǎo)致的損失，使投資者能更長(zhǎng)期地持有養(yǎng)老金，提高養(yǎng)老金的參與率。近期出臺(tái)的《公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》中提及投資顧問(wèn)服務(wù)養(yǎng)老金融，如果可以盡早在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)中引入投資顧問(wèn)角色，通過(guò)投資顧問(wèn)引導(dǎo)投資者合理配置養(yǎng)老資產(chǎn)，也有助于提高個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)內(nèi)資金的轉(zhuǎn)化率。”

“此外，研究并推動(dòng)公募基金在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)內(nèi)對(duì)客戶(hù)長(zhǎng)期支付的實(shí)現(xiàn)機(jī)制。設(shè)置此類(lèi)機(jī)制有助于幫助客戶(hù)在持有養(yǎng)老目標(biāo)基金至退休后進(jìn)行個(gè)性化的長(zhǎng)期資金安排，增強(qiáng)基金要素對(duì)投資者的吸引力，并彌補(bǔ)公募基金相對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品缺乏永續(xù)給付機(jī)制的問(wèn)題。”劉天天進(jìn)一步表示。

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