每經(jīng)AI快訊，中國銀河10月25日給予家用電器行業(yè)推薦評級。

事件：產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布2023年9月空調(diào)銷售數(shù)據(jù)，2023年9月家用空調(diào)生產(chǎn)969.3萬臺，同比下降5.9%，銷售998.9萬臺，同比下降5.3%，其中內(nèi)銷出貨568.1萬臺，同比下降20.1%，出口出貨430.8萬臺，同比增長25.3%。

內(nèi)銷復(fù)蘇走弱，低基數(shù)下出口表現(xiàn)強(qiáng)勢：2023年累計數(shù)據(jù)來看，1-9月家用空調(diào)生產(chǎn)13487.5萬臺，同比增長12.9%，銷售13700.83萬臺，同比增長11.1%，其中內(nèi)銷出貨8319.24萬臺，同比增長16.4%，出口出貨5381.59萬臺，同比增長3.7%。三季度季節(jié)因素和滯后效應(yīng)下，內(nèi)銷終端市場顯著遇冷，需求復(fù)蘇疲弱，企業(yè)重心逐步向雙十一大促轉(zhuǎn)移。海外市場來看，去庫存節(jié)奏趨緩，海外消費旺季來臨，“黑五”、圣誕新年等節(jié)日促銷帶來新訂單的持續(xù)性修復(fù)，低基數(shù)下出口延續(xù)強(qiáng)勢。

內(nèi)銷承壓拖累品牌銷量表現(xiàn)：9月美的、格力和海爾內(nèi)銷分別下滑15.42%、23.73%和10.77%，在去年同期較高基數(shù)和今年庫存壓力的影響下，內(nèi)銷表現(xiàn)承壓，出口同比分別增長27.27%、5.26%和6.67%。9月奧克斯、長虹和海信外銷增幅分別為45.45%、44.44%和22.86%，出口延續(xù)強(qiáng)勢，但增速有所回落。累計數(shù)據(jù)來看，1-9月份美的、格力、海爾總銷量同比分別增長6.6%、1.2%和9.3%，主要受到內(nèi)銷量同比增長12.06%、5.31%和18.97%的帶動；TCL、海信和奧克斯總銷量同比增長22.7%、14.7%和41.6%，由于基數(shù)較低，二、三線品牌增長彈性更為顯著。

行業(yè)集中度小幅回升：9月份美的、格力、海爾總出貨量市占率同比分別+1.54、-4.85、-0.18PCT，其中內(nèi)銷市占率同比+1.64、-1.91、+1.06PCT，出口市占率同比+0.51、-2.65、+2.24PCT。從累計角度看，2023年1-9月美的、格力、海爾總出貨量市占率同比-1.30、-2.30、-0.15PCT，整體來看頭部品牌市占率下滑，主要與轉(zhuǎn)型調(diào)整和出口表現(xiàn)弱于二線品牌有關(guān)。從行業(yè)集中度來看，1-9月空調(diào)內(nèi)、外銷CR3為79.75%和61.75%，同比-3.96PCT和-1.72PCT，其中9月內(nèi)、外銷CR3同比分別+0.80PCT和+0.1PCT，行業(yè)集中度小幅回升。

投資建議：內(nèi)需方面，一系列地產(chǎn)政策優(yōu)化落地，有望對國內(nèi)住宅購置和改善需求釋放產(chǎn)生提振，家電行業(yè)作為地產(chǎn)后周期有望受益，節(jié)慶促銷蓄勢，需求或迎來集中釋放。出口方面，經(jīng)銷商積極備貨“黑五”和圣誕節(jié)等消費需求復(fù)蘇場景，去庫存趨勢放緩疊加海外運費持續(xù)回落和人民幣貶值帶動出口增長，家電企業(yè)出口穩(wěn)中向好發(fā)展形勢或?qū)⒀永m(xù)，建議關(guān)注美的集團(tuán)（000333.SZ）、海信家電（000921.SZ）。

風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險;出口不及預(yù)期的風(fēng)險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——增發(fā)1萬億元國債，通過轉(zhuǎn)移支付全部安排給地方！為何選這個時間點？財政部回應(yīng)

(記者 王曉波)

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