直播嘉賓：

梁杏 國(guó)泰基金量化投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理

麻繹文 科創(chuàng)板100ETF聯(lián)接基金基金經(jīng)理

直播時(shí)間：10月26日

正文：

主持人：歡迎大家來到我們國(guó)泰基金的直播間，今天給大家請(qǐng)到的是國(guó)泰量化投資部總監(jiān)梁杏，以及基金經(jīng)理麻繹文。

梁杏：很高興又在直播間里寵粉啦，最近的股市可能非常的磨人，既煎熬大家也折磨我們，我們和大家在底部區(qū)域一起度過。

麻繹文：各位直播間的小伙伴，大家好，很開心能夠來到直播間，跟大家分享一下我們近期的市場(chǎng)觀點(diǎn)。近期，整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)也比較大，相對(duì)來說，情緒不是特別積極。我們也希望能夠幫助大家，盡可能地去看清方向上的判斷和思考。

一 、當(dāng)前市場(chǎng)為何反彈？

主持人：首先，還是簡(jiǎn)單回顧一下最近的市場(chǎng)，最近市場(chǎng)的表現(xiàn)整體還是比較低迷的，大盤也是一路跌破了3000點(diǎn)，但是到周二、周三的時(shí)候市場(chǎng)還是迎來了一些反彈。針對(duì)最近的市場(chǎng)行情。首先也是請(qǐng)梁老師給我們解讀一下，幫我們分析一下原因。

梁杏：好的，在節(jié)前，我們認(rèn)為市場(chǎng)進(jìn)入到磨底的階段，華福證券有個(gè)研究，是做了歷史上幾次政策底之后到市場(chǎng)底出現(xiàn)的關(guān)系統(tǒng)計(jì)。政策底之后，可能是一、兩個(gè)月左右，慢的話大約是三、四個(gè)月左右，會(huì)迎來市場(chǎng)底。

可能大家耳熟能詳?shù)倪€有經(jīng)濟(jì)底，經(jīng)濟(jì)底是什么？就是經(jīng)濟(jì)基本面的底部，也很好理解。那一般來說，政策底在前邊，市場(chǎng)底在中間，經(jīng)濟(jì)底在后邊。為什么呢？因?yàn)檎叩壮鰜砹酥螅袌?chǎng)就會(huì)預(yù)期政策底，或者說政策的出臺(tái)能夠把經(jīng)濟(jì)撐住或者說拉升起來，那市場(chǎng)對(duì)這件事情提前有預(yù)期，所以市場(chǎng)底或者說股市就會(huì)提前反應(yīng)，市場(chǎng)底會(huì)提前于經(jīng)濟(jì)底走出來。

可能道理大家都知道。我們都知道底部區(qū)域是非常具有投資價(jià)值的，但是身處其中的時(shí)候，確實(shí)還是非常難受。不僅僅是大家非常難受，我們作為從業(yè)人員，其實(shí)也會(huì)有基金投資，都是一樣難受的。

在節(jié)前其實(shí)股市也出現(xiàn)過一波下跌，就是九月份的時(shí)候，不知道大家還有沒有印象。有一次，看到我的朋友圈里邊有個(gè)同行吐槽說，看盤已經(jīng)看到了工傷的程度了，所以其實(shí)底部區(qū)域?qū)τ谒腥藖碚f都是折磨的。

我們回過頭來的時(shí)候，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這是蠻好的布局機(jī)會(huì)。就像在2019年的時(shí)候，你會(huì)回頭去看2018年，多好的機(jī)會(huì)，但是你身處在2018年，每天面對(duì)大盤下跌的時(shí)候，確實(shí)也非常非常難受，我們現(xiàn)在就是這樣的情況。

那到了國(guó)慶之后，最近的這一段時(shí)間，甚至出現(xiàn)了加速下跌、趕底的情況。大家也可以看到，基本上一周差不多五個(gè)交易日里面，有四個(gè)交易日都是綠的。

到了這周一的時(shí)候，出現(xiàn)了比較好的事情，終于利好又來了，就是匯金出現(xiàn)了買入的情況。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上是有人看到一些寬基ETF尾盤出現(xiàn)了大幅溢價(jià)的情況，但不知道是怎么回事兒。匯金在盤后發(fā)了公告，說他有計(jì)劃再買，大家就明白了是怎么回事。

第一天的時(shí)候，我看到其實(shí)沒有明確的數(shù)據(jù)，不知道他買了多少？具體買了什么品種？因?yàn)槿袌?chǎng)的資金都在買入，我們看了一些猜測(cè)或者說統(tǒng)計(jì)，可以做大致的參考。第一天有人統(tǒng)計(jì)，匯金大約是買了100億左右，它主要是根據(jù)這一段時(shí)間的成交量去統(tǒng)計(jì)周一放大的成交量，到底放大了多少，這樣去統(tǒng)計(jì)出來的。

那我們可以看到，這幾個(gè)ETF在周一、周二、周三連續(xù)幾天，都有明顯的交易量放大的情況，所以市場(chǎng)猜測(cè)有匯金持續(xù)在買入，但是這我只能跟大家說都是猜測(cè)。什么時(shí)候猜測(cè)能落地？可能要等到年報(bào)披露，大家可以在相對(duì)應(yīng)的持有人的名單里面找到匯金，如果他以前買過，他的持股份額增加，就是實(shí)錘了，現(xiàn)在的話都只能是猜測(cè)。

我這幾天遇到的很多問題是，他為什么是直接去買？為什么不申購(gòu)，大家會(huì)認(rèn)為申購(gòu)ETF才能增加份額，才能增加ETF對(duì)應(yīng)的股票，其實(shí)是這樣的。我在這里就稍微跑個(gè)題，給大家稍微講一下這個(gè)事，因?yàn)樽罱鼏栁业娜颂貏e多。

匯金在二級(jí)市場(chǎng)上去買的原因是，絕大多數(shù)的機(jī)構(gòu)其實(shí)都不會(huì)有ETF申購(gòu)、贖回的模塊，這個(gè)模塊它是單獨(dú)的功能，是需要去走流程、去花錢采購(gòu)的，所以絕大多數(shù)的機(jī)構(gòu)都不愿意去費(fèi)事。匯金沒有做申購(gòu)，直接做了買入。我們就假設(shè)他是沒有這個(gè)模塊的，他在二級(jí)市場(chǎng)上去買入，市場(chǎng)會(huì)有其他人賣給他。

當(dāng)市場(chǎng)上的買和賣的行為，不能達(dá)成平衡，因?yàn)閰R金在買，他可能周一就要買100億，突然增加100億的采購(gòu)量那怎么辦？那就只能是去申購(gòu)了。因?yàn)槭袌?chǎng)上本來買和賣的關(guān)系就被打破了，那時(shí)候就是買單遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于賣單，就會(huì)形成溢價(jià)供不應(yīng)求，價(jià)格就會(huì)往上走。出現(xiàn)溢價(jià)的時(shí)候，不管是做市商、還是套利的人，他們就會(huì)去買股票，換成ETF的份額，然后再去賣出去，去代替匯金完成申購(gòu)的動(dòng)作。

所以大家聽明白了是不是？他的股票買入的動(dòng)作，其實(shí)是在申購(gòu)之前就已經(jīng)完成了。ETF的交易原則是A股股票ETF是要用股票去申購(gòu)ETF的，匯金他在買入這個(gè)動(dòng)作的時(shí)候，其實(shí)股票的買入金額已經(jīng)瞬間完成了轉(zhuǎn)換，其實(shí)是非常有效的動(dòng)作。所以，大家就會(huì)看到尾盤瞬間得到了拉升。

匯金周一開始進(jìn)場(chǎng)，其實(shí)就給市場(chǎng)注入了非常強(qiáng)的強(qiáng)心針，我們會(huì)看到周二開始出現(xiàn)了非常大的反彈。

周二的晚上，出了中央財(cái)政萬億國(guó)債事情，周三建材ETF就出現(xiàn)了大幅的反彈，漲了4.9%，其實(shí)就是市場(chǎng)對(duì)于政策持續(xù)性出臺(tái)比較正面的反饋。

今天上證指數(shù)開盤到現(xiàn)在為止，是小幅下跌0.22%，還是比較正常的，因?yàn)榍皟商煲灿幸恍┓磸?，今天稍微有一點(diǎn)小小的下跌，問題不是很大。

這一周的情況其實(shí)是什么？其實(shí)就是在于匯金的持續(xù)入市，以及萬億國(guó)債的支持之下，市場(chǎng)情緒有了比較好的改善。

那我們?cè)賮碚f一說最近市場(chǎng)整體的問題。其實(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)到今年年底，現(xiàn)在市場(chǎng)上普遍的認(rèn)知是，覺得GDP增速完成5%左右的增幅這件事情問題不太大，我們?cè)侔?%增幅放到世界之林去看，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的還是很能打的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身，雖然今年遇到了各種各樣的問題，從二季度開始，就階段性的走弱、低于預(yù)期，但是你把它放到全年的維度來看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它依然很堅(jiān)韌。

還有很多方面，比如說大家希望出的政策，就基本上都已經(jīng)慢慢兌現(xiàn)了，像之前有降印花的訴求也實(shí)現(xiàn)了，所以說基本上有回應(yīng)。

然后還有流動(dòng)性方面，我們國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的政策，一直實(shí)行的是總量寬松，我們可能受到了海外加息的持續(xù)干擾，但是現(xiàn)在海外的加息情況也是慢慢走到了盡頭，就是強(qiáng)弩之末。

在這樣的情況下，整體來說，我們覺得股市它已經(jīng)是具備了反彈的條件，但反彈遲遲不來，缺的是什么，我們覺得更多的時(shí)候可能缺的是信心。尤其是短期的北向資金的流出，使得大家覺得怎么一直在跑？它是不是看到了我們沒有看到的東西？就會(huì)顯得很擔(dān)心，所以其實(shí)是信心的缺失。

其實(shí)上市公司的三季報(bào)在慢慢的披露，也會(huì)整體慢慢好轉(zhuǎn)?，F(xiàn)在大家普遍認(rèn)為三季報(bào)有可能會(huì)成為業(yè)績(jī)底，因?yàn)槲覀儎偛耪f了經(jīng)濟(jì)底有可能就會(huì)出現(xiàn)在三季度上市公司的季報(bào)?；久嫔纤浅掷m(xù)好轉(zhuǎn)這樣的預(yù)期，然后有流動(dòng)性的配合，或者說其他方面其實(shí)也都是還可以的，在這樣的情況之下，市場(chǎng)依然沒有徹底的好轉(zhuǎn)，那很有可能他就是信心的缺失。信心的缺失，我覺得沒有什么特別好的辦法。

當(dāng)然政策的持續(xù)出臺(tái)對(duì)于信心的回暖是有幫助的，匯金的入場(chǎng)也是有很大的幫助，那我們只能說等到痛苦的階段，慢慢熬過去了，我們回頭再來看，會(huì)覺得當(dāng)時(shí)我多儲(chǔ)備一點(diǎn)份額可能就好了。

現(xiàn)階段，可能沒有辦法跟大家講說絕對(duì)的哪一天馬上起來，但是確實(shí)就是非常底部的區(qū)域，很有可能你隨時(shí)回頭，你會(huì)發(fā)現(xiàn)底在不知不覺的時(shí)候就走出來了。信心它比黃金重要，我們就只能等著它，然后慢慢把這個(gè)階段走過去。

之前在節(jié)前，我做過判斷說可能拐點(diǎn)會(huì)在十月中下旬到來，我也不知道判斷是不是能夠真正的兌現(xiàn)。過了那個(gè)階段，真的回頭來看，就是徹底的大底，但是即便不是十月中下旬真正到來，那我覺得其實(shí)也不會(huì)太遠(yuǎn)了。

二 、可以積極看待后市行情

主持人：接下來，把問題給到我們麻老師，當(dāng)前隨著A股步入了低位，大家還是比較關(guān)注當(dāng)前市場(chǎng)下跌的空間還有多少？什么時(shí)候會(huì)有希望迎來反轉(zhuǎn)？我們請(qǐng)麻老師給我們來講解一下。

麻繹文：其實(shí)市場(chǎng)調(diào)整到當(dāng)前階段，你去看我們經(jīng)常觀察的大盤指數(shù)，上證綜指的情況，目前的話點(diǎn)位是下跌到了3000點(diǎn)以下。從歷史上來講的話，3000點(diǎn)以下都是一些不錯(cuò)的布局時(shí)點(diǎn)。從指數(shù)的估值情況來講，也是已經(jīng)到了過去十年的20%分位左右，相對(duì)來說的話，已經(jīng)在偏低的位置。

不管我們?nèi)タ粗笖?shù)的點(diǎn)位，還是看指數(shù)的估值情況，其實(shí)當(dāng)前我們覺得都沒有必要再繼續(xù)去悲觀了。雖然說前一段時(shí)間整個(gè)市場(chǎng)，或者說指數(shù)下跌的速度也比較快，但是在這個(gè)位置之后，其實(shí)反而可以再偏樂觀一些，或者說對(duì)于后續(xù)的行情，可以稍微積極一些，主要原因也是因?yàn)檎{(diào)整幅度相對(duì)來說也是比較大的。

另外，我們?nèi)タ凑麄€(gè)市場(chǎng)。今年以來，或者說近期調(diào)整的一些重要因素，其實(shí)也是有一些好轉(zhuǎn)的跡象。

我們?nèi)タ春Ｍ獾募酉⑦M(jìn)程，或者說整個(gè)海外、美元和美債強(qiáng)勢(shì)的節(jié)奏，其實(shí)也是逐步進(jìn)入到尾聲的階段。我們?nèi)タ词昶诿纻?，確實(shí)近期表現(xiàn)比較強(qiáng)勢(shì)，整個(gè)十年期美債的收益率也是上行到了5%以上，相對(duì)來說比較高的位置。

這里面背后的因素，一方面是整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)還是處在比較強(qiáng)勢(shì)的階段，我們?nèi)タ此木蜆I(yè)數(shù)據(jù)，包括上個(gè)月新增非農(nóng)的就業(yè)，也是超出市場(chǎng)預(yù)期，以及它整個(gè)的失業(yè)率也是處在歷史的低位。對(duì)于投資者來講的話，對(duì)于美國(guó)未來整個(gè)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，相對(duì)來說，也是偏強(qiáng)勢(shì)的，也就導(dǎo)致了大家認(rèn)為，美債未來的政策利率處在相對(duì)高位的時(shí)間，可能會(huì)相對(duì)延長(zhǎng)。

展望后市，美聯(lián)儲(chǔ)加息非常重要的因素就是它的通脹數(shù)據(jù)其實(shí)已經(jīng)有很好的好轉(zhuǎn)，它的CPI同比數(shù)據(jù)從去年8%、9%以上的這樣高位，實(shí)際上已經(jīng)回落到了3%附近，離它中長(zhǎng)期2%的目標(biāo)相對(duì)來說已經(jīng)不算特別遠(yuǎn)了。所以說大家對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的貨幣政策，其實(shí)還是可以稍微樂觀，或者說積極看待的。

像美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期的表態(tài)，相對(duì)來說也是偏鴿派一些。整體來講，今年后續(xù)11月和12月的一些會(huì)議，可能加息的概率也不是特別大。到明年很有可能出現(xiàn)降息的情況，所以市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的時(shí)間點(diǎn)，從當(dāng)前的市場(chǎng)預(yù)期來看，明年其實(shí)可能整體海外的加息的節(jié)奏，或者說貨幣政策的節(jié)奏就會(huì)逐步進(jìn)入到反轉(zhuǎn)的階段，市場(chǎng)如果有提前預(yù)期的話，在今年年末或者說明年初，可能就會(huì)有一定的反應(yīng)。

另外，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)問題，其實(shí)也是大家比較擔(dān)心的。從今年上半年到三季度，特別是在三季度，其實(shí)大家的體感就是經(jīng)濟(jì)的修復(fù)有比較明顯的放緩。如果大家看月度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，不管是投資也好，消費(fèi)也好，其實(shí)都是有增速的下滑。這里面的話，我們覺得在疫情之后、整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏，其實(shí)也是曲折或者說波動(dòng)向上的趨勢(shì)。整體的復(fù)蘇節(jié)奏，肯定也不是一帆風(fēng)順的。這里面的話，確實(shí)會(huì)有一些的波折，我們覺得也是相對(duì)來說比較正常。

前期整個(gè)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)，大家可能相對(duì)來說比較擔(dān)心的點(diǎn)就是，缺少一些真金白銀的支持，包括前面的一些促消費(fèi)等等，其實(shí)大家的感受就是說非常擔(dān)心政策的支持力度是不是相對(duì)來說還不夠。

特別是在三季度GDP數(shù)據(jù)出來之后，統(tǒng)計(jì)局也是表態(tài)四季度我們可能只要有4.4%的增長(zhǎng)，就能完成全年5%的目標(biāo)，市場(chǎng)聽了之后的感受，就是可能在統(tǒng)計(jì)局這樣的表態(tài)之后，那么是不是全年的目標(biāo)很容易就能達(dá)成？那么我們的整個(gè)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策，后續(xù)力度會(huì)不會(huì)有所減弱？或者說到四季度政策會(huì)不會(huì)就處于躺平的狀態(tài)？

那么其實(shí)從近期萬億國(guó)債的發(fā)行，大家就可以發(fā)現(xiàn)政策層面對(duì)于經(jīng)濟(jì)還是非常關(guān)心的，特別是在統(tǒng)計(jì)局提到的全年5%的目標(biāo)，還是能夠比較容易達(dá)成的情況之下，還出臺(tái)了這樣刺激的政策，超出整個(gè)市場(chǎng)預(yù)期，其實(shí)也是反映了宏觀經(jīng)濟(jì)層面政策還是有很大的支持力度。

特別是這次萬億國(guó)債，把整個(gè)的持有率從3%上升到了3.8%，也是二十多年來的首次調(diào)整赤字率的情況，特別是在沒有一些重大的沖擊，包括一些經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者說疫情沖擊的情況、經(jīng)濟(jì)目標(biāo)又相對(duì)來說不是那么難以達(dá)成的情況之下，我們是主動(dòng)調(diào)升了赤字率，其實(shí)也是表明了我們對(duì)于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的支持。

不僅僅是今年，包括四季度在內(nèi)，全年經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)好于整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期。那么明年的話，大家對(duì)于經(jīng)濟(jì)的前景可能也會(huì)逐步的更加樂觀一些。

總體上來講，大家對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面，其實(shí)不用特別擔(dān)心，政策還是在有很大的呵護(hù)和支持的力度。另外，具體到我們A股市場(chǎng)的行情，此前其實(shí)政策也出了很多輪，包括像印花稅的減半、一系列的減持、融券新規(guī)等等，其實(shí)對(duì)于市場(chǎng)信心是有一定的提振。

大家可能擔(dān)心的點(diǎn)，可能沒有一些真金白銀的投入，但其實(shí)從上周開始，我們也可以看到，中央?yún)R金也是有資金的加持，包括像前期是增持了四大行的股票，后續(xù)的話是有在二級(jí)市場(chǎng)上去增持ETF，其實(shí)也是反映了對(duì)于股市也是有一定的托底，或者說支持的態(tài)度。

隨著不管是A股市場(chǎng)的一些真金白銀，還是政策層面的一些真金白銀投入之后，其實(shí)大家可以對(duì)后續(xù)整個(gè)A股市場(chǎng)的行情，還是可以去積極和樂觀看待的，尤其是在3000點(diǎn)以下的點(diǎn)位，指數(shù)的估值也是來到了歷史的20%分位附近，我們覺得當(dāng)前的位置可能就是階段性的底部。

后續(xù)來講，隨著整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面的改善、海外的加息進(jìn)程逐步清晰，以及11月可能中美關(guān)系階段性改善等等這樣一些利好信息逐步釋放，大家還是可以對(duì)四季度后續(xù)的行情稍微期待或者說樂觀看待一些。

三 、科創(chuàng)板100指數(shù)解讀

主持人：當(dāng)前的話，其實(shí)我們不必再繼續(xù)悲觀了，市場(chǎng)也是處在比較有性價(jià)比的階段，利好的政策也是在持續(xù)釋放。在這樣的階段，大家可能會(huì)比較關(guān)注通過什么樣的工具去布局未來。大家就可以關(guān)注國(guó)泰上證科創(chuàng)板100ETF聯(lián)接，這只產(chǎn)品今天就正式發(fā)行了，也是場(chǎng)外首批科創(chuàng)板100指數(shù)基金。

咱們九月初的時(shí)候，成立了科創(chuàng)板100ETF的場(chǎng)內(nèi)基金，這只基金的募集的有效認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)達(dá)到了將近3.6萬戶，是同批當(dāng)中就是認(rèn)購(gòu)戶數(shù)最多的，也是證明還是比較受個(gè)人投資者喜愛的。

盡管最近市場(chǎng)它整體呈現(xiàn)了調(diào)整的趨勢(shì)，但是我們觀察到資金還是在持續(xù)地流入科創(chuàng)板100指數(shù)，整體的交投也是比較活躍的。首先，我們請(qǐng)梁老師給大家介紹一下科創(chuàng)板100指數(shù)。

梁杏：我就先從它的投資的范圍，或者它覆蓋的內(nèi)容，先給大家聊一聊大的方向。

我們都知道科創(chuàng)板是支持國(guó)家戰(zhàn)略的定位，它是要走高質(zhì)量發(fā)展之路的?？苿?chuàng)板的定位是非常清楚的，它里面就是投半導(dǎo)體或者說集成電路這樣的產(chǎn)業(yè)，包括生物醫(yī)藥、新能源汽車、高端制造，新材料，還有環(huán)保，雖然當(dāng)時(shí)的術(shù)語(yǔ)里面不是這么寫的，但是它投資具體對(duì)應(yīng)到我們現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)，大概就是樣子的。大家聽我說完剛才這六個(gè)行業(yè)，其實(shí)就發(fā)現(xiàn)確實(shí)是非常高科技，或者說是非常高端制造產(chǎn)業(yè)的概念。

科創(chuàng)板整個(gè)研發(fā)投入也非常高，比主板、創(chuàng)業(yè)板高非常多。整個(gè)科創(chuàng)板的研發(fā)投入平均水平是10%出頭，大概在12%左右的水平。

科創(chuàng)板100在市值的分布上，它要比科創(chuàng)50稍微小一些。我們知道科創(chuàng)50是之前推出來的一個(gè)科創(chuàng)板非常有代表性的指數(shù)。那現(xiàn)在的話，又有了新的科創(chuàng)板100的指數(shù)，那它跟50最大的區(qū)別，其實(shí)主要是市值的區(qū)別。我們可以理解為科創(chuàng)板50大約是科創(chuàng)板的前50個(gè)股票，科創(chuàng)板100的話大約就是第51個(gè)到第100個(gè)。大家可能會(huì)聽為什么我說“大約”，可能還要把一些ST或者說質(zhì)量不好排出去，所以大約就是第51到第150的股票。

我給大家報(bào)一下它的前十大權(quán)重，有一些股票可能是大家聽過的，就能夠?qū)χ笖?shù)會(huì)更有印象一些。它的第一大是孚能科技，第二大是睿創(chuàng)微納，第三大是芯源微，第四大是高測(cè)股份，第五大是奧特維，還有第六大是金博股份，第七大是愛博醫(yī)療，然后是拓荊科技、華峰測(cè)控、惠泰醫(yī)療。

我不知道大家聽下來是什么感覺？那我聽下來或者說以我對(duì)科創(chuàng)板50和科創(chuàng)板100的了解來看的話，我覺得它們?cè)谛袠I(yè)的分布上，也會(huì)稍微有一點(diǎn)差異。

科創(chuàng)板100大家會(huì)聽到有比如拓荊科技、芯源微、華豐測(cè)控，它是屬于半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)的。除了半導(dǎo)體之外，還有好幾個(gè)醫(yī)療器械的公司，比如愛博醫(yī)療、惠泰醫(yī)療都在前十大里邊，還有做光伏設(shè)備的，比如高測(cè)股份、奧特維，還有做電池的孚能科技，新能源汽車和光伏也都是有的。

所以，在它的行業(yè)分布上，它是天然要比科創(chuàng)50要更均勻，科創(chuàng)50里面要是打開它前十大來看，可能半導(dǎo)體芯片更多，它們?cè)趥?cè)重上確實(shí)是有不同的。

四 、科創(chuàng)板100和科創(chuàng)50有何不同？

主持人：接下來，我們請(qǐng)麻老師來給大家解讀一下，科創(chuàng)板100指數(shù)，和科創(chuàng)50指數(shù)的區(qū)別會(huì)體現(xiàn)在哪些方面？

麻繹文：首先，大家從編制方案可以看出來，最明顯的區(qū)別肯定是他們市值特征上的區(qū)別?？苿?chuàng)50選取的是科創(chuàng)板市值相對(duì)來說最大的這50只股票，它的平均市值能夠達(dá)到500多億元，相對(duì)來說是比較大的市值。

科創(chuàng)板100指數(shù)，它選取了差不多是51到150區(qū)間之內(nèi)的100只的股票，它平均的總市值差不多是在140億元左右，相對(duì)來說，比科創(chuàng)50平均市值要小很多。

在今年市場(chǎng)環(huán)境之下，大家可以發(fā)現(xiàn)，相對(duì)來說中小市值的公司，表現(xiàn)還是比較突出的。

我們覺得主要原因是，一方面宏觀經(jīng)濟(jì)處在弱修復(fù)狀態(tài)，一些和經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度比較高的大市值公司的表現(xiàn)，相對(duì)來說，就可能會(huì)比中小市值公司稍微弱一些。另外，今年不管是機(jī)構(gòu)的資金或者說北向資金也好，其實(shí)都面臨一定的流出或者說贖回的壓力，對(duì)于之前低配的一些中小市值公司來講，整體流出的壓力就會(huì)比大市值的權(quán)重公司小一些。

以我們非常熟悉的北向資金來講，我們也統(tǒng)計(jì)了截至10月25日的數(shù)據(jù)，目前科創(chuàng)板100指數(shù)在權(quán)益總市值占比差不多是有1.6%左右，但是它在北向資金的市值占比差不多只有0.6%，也就是說北向資金在科創(chuàng)板實(shí)際上是低配了1%左右的比例。在當(dāng)前市場(chǎng)階段，市場(chǎng)還面臨著北向資金流出的壓力，對(duì)于前期本身就低配的科創(chuàng)板100成分股來講，當(dāng)前階段，可能資金的流出壓力相對(duì)來說就會(huì)小一些。

后續(xù)如果內(nèi)資資金，或者說像機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者，相對(duì)來說比較看好，有一些加倉(cāng)的動(dòng)作，中小市值的公司由于外資流出的壓力比較小，也可能會(huì)成為大家青睞的方向，這是它整體市值的一些特點(diǎn)。

另外，從行業(yè)分布的特點(diǎn)上來講，我們也認(rèn)為科創(chuàng)板100指數(shù)在整個(gè)科技行業(yè)布局比較全，行情相對(duì)來說比較看好的。

從它的行業(yè)分布上來講，科創(chuàng)板100的行業(yè)分布最大的還是在醫(yī)藥生物行業(yè)，占比能夠達(dá)到30%左右。和科創(chuàng)板50指數(shù)相比的話，它的權(quán)重差不多是有50%以上在電子行業(yè)。很多時(shí)候，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板50指數(shù)，類似于半個(gè)半導(dǎo)體芯片的指數(shù)，它們的行情走勢(shì)還是有比較大的相關(guān)性。

如果說大家想去尋求一些差異化的布局，其實(shí)科創(chuàng)板100指數(shù)就有一定的優(yōu)勢(shì)，主要也是它的行業(yè)分布相對(duì)來說比較分散。它的第一大權(quán)重是生物醫(yī)藥，是有30%的權(quán)重，第二大權(quán)重是在電力設(shè)備、新能源，差不多是有20%的權(quán)重，第三大就是電子，它的權(quán)重差不多是有18%，第四大是整個(gè)的機(jī)械，所以總體上來講，它是屬于泛科技的概念。

我們也是看好它后續(xù)的行情走勢(shì)，包括第一大權(quán)重像醫(yī)藥行業(yè)，后續(xù)隨著整個(gè)政策框架越來越清晰，市場(chǎng)對(duì)于它的預(yù)期也越來越充分，醫(yī)藥行業(yè)短期也是走出了底部反彈的行情。

另外，像其他的權(quán)重行業(yè)，比如說像電力設(shè)備、新能源，其實(shí)今年以來也是經(jīng)歷了行業(yè)里的產(chǎn)能出清，或者說內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況。像光伏上游的硅料降價(jià)逐步傳導(dǎo)到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，大家對(duì)于今年產(chǎn)業(yè)鏈的降價(jià)，或者說盈利下滑的一些預(yù)期也是比較充分的。

另外，像新能源車產(chǎn)業(yè)，上游的碳酸鋰等等這樣一些金屬資源的降價(jià)，也是在二、三季度逐步見到了一些階段性觸底反彈的跡象，包括像新能源車的銷量預(yù)期，也是在三季度，包括四季度，逐步有回暖的跡象。特別是近期像華為等等這樣新車型的發(fā)布，也是對(duì)于整個(gè)新能源車市場(chǎng)起到了一定的提升作用。

那么像第三大權(quán)重的電子行業(yè)，近期也是有明顯的消費(fèi)復(fù)蘇跡象。從美國(guó)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的全球半導(dǎo)體銷售的情況上來講，實(shí)際上已經(jīng)從二季度開始，有連續(xù)的六個(gè)月的環(huán)比向上的修復(fù)趨勢(shì)。另外，從產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格角度來說，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)期今年四季度存儲(chǔ)芯片，特別是手機(jī)的存儲(chǔ)芯片，實(shí)際上是有非常明顯的價(jià)格上漲的趨勢(shì)。四季度，存儲(chǔ)芯片的價(jià)格上漲幅度可能能夠達(dá)到13%到18%的區(qū)間。

大家回顧一下，其實(shí)這幾大科技行業(yè)，和2019年還是比較相像的，像半導(dǎo)體芯片行業(yè)處在景氣修復(fù)的階段；醫(yī)藥行業(yè)也是剛剛經(jīng)歷了政策的對(duì)于情緒的壓制、逐步進(jìn)入到了修復(fù)企穩(wěn)、預(yù)期越來越清晰的階段；新能源產(chǎn)業(yè)也是剛剛經(jīng)歷了相對(duì)來說比較低迷的階段，未來的話也逐步的會(huì)進(jìn)入到需求回暖，整個(gè)的市場(chǎng)預(yù)期往上走、估值修復(fù)的行情階段。

總體上來講，從科創(chuàng)板100的行業(yè)分布，包括它的市值分布，我們都是非常看好它后續(xù)行情的走勢(shì)。

五 、科創(chuàng)板100：成長(zhǎng)中的成長(zhǎng)

主持人：好的，麻老師不僅給我們介紹了科創(chuàng)板100和科創(chuàng)50的區(qū)別，還給我們簡(jiǎn)單介紹了科創(chuàng)板當(dāng)前的投資價(jià)值。其實(shí)市場(chǎng)上除了科創(chuàng)50之外，還有其他的一些寬基，比如說像滬深300、創(chuàng)業(yè)板等等，相比其他的寬基指數(shù)，科創(chuàng)板100指數(shù)有哪些特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)？我們可以請(qǐng)梁老師來給大家講解一下。

梁杏：滬深300，它是主板的指數(shù)，本身來說，板塊的定位就是不一樣的。我們剛才說了，科創(chuàng)板它是支持國(guó)家戰(zhàn)略的，要去對(duì)這關(guān)鍵核心技術(shù)去進(jìn)行支持和突破，所以它有具體的行業(yè)限制。

我剛才前面給大家講了六個(gè)行業(yè)，它還有非常嚴(yán)格的上市的條件，我給大家稍微說一下。科創(chuàng)板的上市條件是有五類上市標(biāo)準(zhǔn)，除了凈利潤(rùn)、市值等等這些相關(guān)的盈利指標(biāo)之外，它對(duì)研發(fā)投入和研發(fā)成果有一定的規(guī)定。這是它和其他指數(shù)最大的差異，就是上市企業(yè)范圍的限定，同時(shí)又對(duì)研發(fā)投入有很高的要求，所以基本上篩選出來的，就是我們國(guó)內(nèi)就是科研水平比較高的、又符合未來科研發(fā)展方向的一些企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)板的上市條件是什么？它是三類上市標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)凈利潤(rùn)和市值這些盈利指標(biāo)有限制。未盈利的企業(yè)，會(huì)要求你的市值不低于50億，最近一年的盈收不低于3億，就是你不賺錢沒關(guān)系，但是你最近一年的收入得達(dá)到3個(gè)億的水平。

而滬深300，它是屬于主板的，它就會(huì)比較綜合，它要考慮市值、凈利潤(rùn)、收入、現(xiàn)金流、有持續(xù)盈利、預(yù)計(jì)市值等等，相對(duì)來說包含比較包容的上市指標(biāo)，所以他們?cè)谝婚_始接收來上市的企業(yè)原則上本身就是不一樣的，所以就使得他們未來或者說后面的發(fā)展也不一樣。

前面我提到了研發(fā)投入的情況，科創(chuàng)板可能還要在10%多這樣的水平，可能要接近12%了，創(chuàng)業(yè)板是5%左右，主板就比較低一點(diǎn)，可能也就2%左右的水平。

市值也不太一樣，科創(chuàng)板100指數(shù)，它的市值其實(shí)是中小一點(diǎn)的，平均的市值可能是170多億，相對(duì)于滬深300和創(chuàng)業(yè)板，它會(huì)囊括更多的小巨人，也就是這些專精特新的企業(yè)。它的市值比較小，研發(fā)投入也多，所以它未來的成長(zhǎng)性，或者說成長(zhǎng)趨勢(shì)，應(yīng)該是要比較高的。

為什么？因?yàn)榉帜感?。?到2，增幅就是百分之百，可是你從10要達(dá)到百分之百的增幅，就要到20，所以其實(shí)量是不一樣的。比如說從10走到15，是比較容易的，但是從10再走到20，就沒有從1走到2那么容易了。所以科創(chuàng)板100的增幅比較大的，一個(gè)很重要的原因，就是基數(shù)小。然后它的研發(fā)投入高，我們經(jīng)常說你投入在哪里，你的產(chǎn)出在哪里，研發(fā)投入非常高，它產(chǎn)出來的科技成果相對(duì)來說更多。當(dāng)然不保證所有的研發(fā)投入都能成功，但是你研發(fā)投入高的，你總比不投入的，還是要有很好的知識(shí)成果的產(chǎn)出。

它的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)是多少呢？我現(xiàn)在在Wind上看到的，科創(chuàng)板100指數(shù)最新的盈利預(yù)測(cè)是多少？給大家講一下歸母凈利潤(rùn)的值。2023年分析師預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)是300億元，2024年的預(yù)測(cè)值是480億元，2025年是670億元。你就記300、大約500、大約700，這樣的話，這幾年每一年還是在往上漲的。

我們之前做了比例上的統(tǒng)計(jì)，我給大家把這個(gè)數(shù)值也報(bào)一下，科創(chuàng)板100指數(shù)2023年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的值是58%，科創(chuàng)50是4%，科創(chuàng)板100要高很多?？苿?chuàng)板100在明年的預(yù)測(cè)增速同比是44%，科創(chuàng)50是同比34%，聽下來好像怎么比剛才那個(gè)300、500、700的數(shù)要低？因?yàn)槟莻€(gè)是絕對(duì)值，58%是增速。整體來說還是比較高的數(shù)量級(jí)了。

滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的數(shù)據(jù)，我們想一想主板如果整體的盈利增速要能到30%以上，那我們股市肯定就不是現(xiàn)在這樣的狀態(tài)了。所以科創(chuàng)板100可以理解為，它是小而美的指數(shù)，市值平均值不大，就170多億，但是因?yàn)樗鶖?shù)小，所以它彈性反而非常好。因?yàn)樗澈蟮倪@種成長(zhǎng)性是非常高、有支撐的，這個(gè)就是它和其他寬基指數(shù)最大的差異和區(qū)別。

我們?cè)谙胍患虑椋苿?chuàng)板相對(duì)于主板，其實(shí)已經(jīng)是非常偏成長(zhǎng)的板塊了。然后，科創(chuàng)板100在科創(chuàng)板里邊，它又是成長(zhǎng)性非常強(qiáng)的細(xì)分指數(shù)，所以整個(gè)科創(chuàng)板100，相對(duì)于整個(gè)主板或者說相對(duì)于整個(gè)大的寬基體系來說，它是什么定位？它其實(shí)就是成長(zhǎng)中的成長(zhǎng)，非常極致的成長(zhǎng)風(fēng)格的指數(shù)。

大家要根據(jù)自己的需要來挑，我們不會(huì)說無腦去跟大家講指數(shù)好，大家還是要根據(jù)自己的需要。如果你不喜歡，因?yàn)楦叱砷L(zhǎng)必然伴隨著什么？必然伴隨著市場(chǎng)不好的時(shí)候，它可能也會(huì)有一定的回撤，它是高彈性的東西，需要根據(jù)你自己的偏好來。如果你本身就不喜歡那么大起大落的，那你其實(shí)可以選上證50、滬深300這些寬基，都沒有任何問題。如果你本身非常喜歡高成長(zhǎng)、高彈性，你也非常認(rèn)可國(guó)家未來發(fā)展的重要方向，上升到國(guó)家戰(zhàn)略的高度，那科創(chuàng)板100指數(shù)就可以成為大家非常好的選擇了。

主持人：非常感謝梁老師的回答，講了科創(chuàng)板100它的一些特點(diǎn)，比如說像聚焦專精特新，它的研發(fā)投入也是非常高的，而且指數(shù)因?yàn)樾』鶖?shù)，它的彈性也是非常的大。同時(shí)也提到大家在選擇產(chǎn)品的時(shí)候，也要去注意自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。如果比較喜歡這種科技成長(zhǎng)類的板塊，可以接受比較大的彈性波動(dòng)，就可以去關(guān)注我們科創(chuàng)板100ETF（588120）以及場(chǎng)外ETF聯(lián)接產(chǎn)品。

六 、科創(chuàng)板100：業(yè)績(jī)預(yù)期高

主持人：梁老師也提到產(chǎn)品的彈性非常大，所以我們接下來就來聊一聊，大家比較關(guān)心的業(yè)績(jī)，請(qǐng)麻老師來給我們講講從歷史業(yè)績(jī)角度來看，科創(chuàng)板100它的表現(xiàn)怎么樣？

麻繹文：整體來講，我們覺得科創(chuàng)板100指數(shù)它的彈性大的原因，肯定還是來自于成長(zhǎng)屬性。其實(shí)大家去做投資，相對(duì)來說，一些投資者可能會(huì)喜歡買一些大盤，或者說核心資產(chǎn)類的標(biāo)的，比如說像滬深300指數(shù)等一些偏大盤的指數(shù)。從長(zhǎng)期來看的話，它的增速或者它的收益，其實(shí)基本上符合我們國(guó)內(nèi)整體GDP增速這樣長(zhǎng)期的走勢(shì)。

大家去買大盤或者說買滬深300這樣一些核心資產(chǎn)，買的其實(shí)是整個(gè)中國(guó)大的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向上的走勢(shì)。如果我們?nèi)リP(guān)注一些有一定成長(zhǎng)彈性，或者說大家想去買一些科技屬性比較強(qiáng)的板塊，就會(huì)自然而然的去關(guān)注像科創(chuàng)板的板塊。

那這里面的話，其實(shí)有很多上市公司，它的業(yè)績(jī)彈性相對(duì)來說就會(huì)比較強(qiáng)。剛剛梁老師也介紹到了，未來兩年科創(chuàng)板100指數(shù)，它的業(yè)績(jī)預(yù)期、彈性還是比較強(qiáng)的。

從歷史上來講，一方面是它的整個(gè)市值的屬性相對(duì)來說偏中小，另外的話就是它的業(yè)績(jī)?cè)鏊俚膹椥裕鄬?duì)來說會(huì)比主板，包括這樣一些大市值公司，要強(qiáng)很多。所以，它在市場(chǎng)波動(dòng)比較大的行情中，行情走勢(shì)也是要好于其他的指數(shù)。

我們回顧2020年疫情之后的四月份到七月初，科創(chuàng)板100指數(shù)的漲幅就達(dá)到了67%，也是要好于科創(chuàng)板50指數(shù)的40%以及上證綜指的10%。這里面反映的是它在市場(chǎng)反彈行情中的彈性。

我們?nèi)セ仡?022年的疫情之后的五月份到八月初，科創(chuàng)板100指數(shù)它的上漲幅度達(dá)到了31.7%，那么科創(chuàng)板50指數(shù)它的漲幅是16%，上證綜指它的漲幅是只有7%。

在當(dāng)前這樣的市場(chǎng)行情，如果想去做一些底部區(qū)域的布局，去博一些反彈的彈性的話，那么我們的觀點(diǎn)是，由于科創(chuàng)板100指數(shù)具備中小市值、未來高業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期的特征，相對(duì)來說，彈性會(huì)高于其他板塊，也是建議大家去關(guān)注科創(chuàng)板100指數(shù)。未來的話，如果市場(chǎng)出現(xiàn)一定的反彈行情，科創(chuàng)板100指數(shù)的行情表現(xiàn)也是值得去期待的。感興趣的投資者可以關(guān)注科創(chuàng)板100（588120）以及其聯(lián)接基金（A類：019866；C類：019867）

七 、當(dāng)前是否適合布局科創(chuàng)板100？

主持人：麻老師給大家通過一些數(shù)據(jù)論述了科創(chuàng)板100在歷史上的業(yè)績(jī)，從在一些市場(chǎng)的反彈區(qū)間內(nèi)看，它的表現(xiàn)還是大幅領(lǐng)先其他的寬基指數(shù)的。

目前A股也是整體處在了比較低的位置，下跌空間也是比較有限的。最后，我們請(qǐng)梁老師來說一說，當(dāng)前在這種市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的情況下，是不是布局科創(chuàng)板100指數(shù)比較合適的時(shí)機(jī)？

梁杏：我覺得是的，我們?cè)诰旁路莸臅r(shí)候有判斷說,可能十月中下旬有可能會(huì)迎來所謂的反彈，當(dāng)然我并不是很確定，我只是做判斷。我覺得即便是目前我們沒有迎來絕對(duì)的反轉(zhuǎn)點(diǎn)，那也不會(huì)太久。在這樣的情況下，我們要思考的是我們?cè)鯓尤ビ邮袌?chǎng)的反彈？或者說未來市場(chǎng)好轉(zhuǎn)要選擇什么樣的品種？

從歷史來看，當(dāng)然也可以選擇像上證50、滬深300這樣偏大盤藍(lán)籌的東西。作為個(gè)人投資者，如果你的風(fēng)險(xiǎn)承受能力還是可以的，那其實(shí)我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在反彈中，像中小盤板塊的代表品種，它的彈性也會(huì)非常的好。所以，我們會(huì)給大家在這個(gè)點(diǎn)位上,去推薦科創(chuàng)板100ETF以及它的聯(lián)接基金。

很重要的原因就是，首先它是國(guó)家戰(zhàn)略的方向，在指數(shù)里邊有六個(gè)新興的行業(yè)，它是緊跟國(guó)家的步伐和戰(zhàn)略方向，另外它又是非常下沉的市值，平均170多億元，市值很小，就會(huì)有一些便利，比如說成長(zhǎng)性會(huì)非常的好。

它是國(guó)家戰(zhàn)略方向、然后市值又很小，它的研發(fā)投入又非常高，所以從概率上來說的話，它的未來的成長(zhǎng)業(yè)績(jī)和彈性是非常強(qiáng)的。就會(huì)使得它在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)上，具備非常好的這種彈性基礎(chǔ)。所以在市場(chǎng)從底部向上走的過程里邊，我們就給大家推薦這個(gè)標(biāo)的。

那可能也有小伙伴會(huì)說，我本身不是那么激進(jìn)，但是聽你說了半天我也挺心動(dòng)，那怎么辦呢？可以少買一點(diǎn)試一試，控制它在你整個(gè)投資總量里面的比例。

有個(gè)廣告詞叫什么？酒雖好，但不要貪杯，就是大概就是這個(gè)意思。你很喜歡他，你想要，但是你擔(dān)心和你的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不匹配，你可以降低它在你投資總包里的占比，這是比較好的辦法。

另外，你可以通過分批的方式去進(jìn)行投資，比如說現(xiàn)在在發(fā)行期，你可以去買一次，等到它打開申購(gòu)贖回了以后，只要市場(chǎng)沒有大幅上漲、加速趕頂，就可以去定投，持續(xù)地買它，我覺得問題就不是特別大。

第三個(gè)，是長(zhǎng)線的定投。剛才我們說的是階段性的還沒有起來之前，就可以去階段性的分批買它，這是一種辦法。另外就是長(zhǎng)期的定投。為什么我們很推薦這個(gè)產(chǎn)品成為大家長(zhǎng)期定投的選項(xiàng)？我們剛才在前面講了，它是支持國(guó)家戰(zhàn)略的，它的彈性和成長(zhǎng)性都非常好，定投和波動(dòng)比較大的品種的匹配度更高。因?yàn)樗梢杂行У胤稚⒉▌?dòng)，只要最后一次是在上漲的市場(chǎng)里去選擇退出，你的定投的效果就會(huì)很好，建議大家去長(zhǎng)期布局，因?yàn)樗膹椥苑浅：?，長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性也非常好。

我們可以看一下歷史上，你會(huì)發(fā)現(xiàn)代表成長(zhǎng)性的指數(shù)，它的歷史表現(xiàn)都會(huì)比代表價(jià)值的指數(shù)的整體長(zhǎng)期的歷史表現(xiàn)，肯定是要遙遙領(lǐng)先的。所以這個(gè)產(chǎn)品或者說標(biāo)的，它作為非常好的成長(zhǎng)性的代表，又非常緊跟國(guó)家戰(zhàn)略，那我們覺得作為長(zhǎng)期定投的產(chǎn)品儲(chǔ)備是非常合適的。

當(dāng)然它肯定有波動(dòng)，所以大家也要做好定投，它不代表就是完全不賠錢，短期多多少少會(huì)遇到一些波動(dòng)，這些都是正常的，但是你堅(jiān)持長(zhǎng)期下來，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它的定投效果會(huì)是蠻好的。感興趣的投資者可以關(guān)注科創(chuàng)板100ETF（588120）以及其聯(lián)接基金（A類：019866；C類：019867）

八 、互動(dòng)問答

1、市場(chǎng)上科創(chuàng)50也不少，為什么大家此時(shí)發(fā)科創(chuàng)板100？是對(duì)原來的科創(chuàng)50不自信的嗎？

回答：大家想一想，股市最開始的發(fā)展階段，那個(gè)時(shí)候可能股票數(shù)量不多，只能編出來上證50指數(shù)。那慢慢股票數(shù)量上去了，就會(huì)有滬深300指數(shù)，股票數(shù)量再繼續(xù)往上漲，就有中證500指數(shù)，發(fā)展到了現(xiàn)在，還有中證1000指數(shù)，甚至還有中證2000指數(shù)。其實(shí)它是市場(chǎng)發(fā)育程度決定的，并不是說不自信了，那你看我們A股，現(xiàn)在已經(jīng)5000多個(gè)股票了，它有了這么多指數(shù)，難道是因?yàn)樗蛔孕艈?？那肯定不是?/p>

它其實(shí)是因?yàn)槭袌?chǎng)發(fā)育的緣故，代表的東西就不一樣了，當(dāng)市場(chǎng)只有500個(gè)股票，上證50或者說滬深300可以成為非常好的代表，或者表征整個(gè)市場(chǎng)。但是當(dāng)你的市場(chǎng)有5000個(gè)股票的時(shí)候，上證50或者是滬深300，它就只能代表最藍(lán)籌、最頭部的那一部分股票，或者說風(fēng)格了。

因?yàn)槭袌?chǎng)大了之后，它慢慢就會(huì)區(qū)分出來很多風(fēng)格。就像人，他從小長(zhǎng)到大，小時(shí)候非常單純，但是他慢慢長(zhǎng)大的時(shí)候，他會(huì)有不同的性格，那他就需要有不同的東西，來表征他不同的性格。人可能他平時(shí)看著不是那么活躍，但是他在他的好朋友面前，可能會(huì)非?；钴S，會(huì)有不同的性格。

其實(shí)放到A股市場(chǎng)也是一樣的，當(dāng)它非常大了之后，它就會(huì)在每個(gè)不同的部位，或者說不同的部分表征出來不同的風(fēng)格。有500個(gè)股票的時(shí)候，上證50和滬深300可以成為非常好的代表。但整個(gè)市場(chǎng)有5000個(gè)股票的時(shí)候，上證50滬深300只能代表它非常藍(lán)籌的那一部分。它的中小盤，只能由中證500來代表。其實(shí)再往早了推，往前推十年，中證500可能那個(gè)時(shí)候，大家認(rèn)為是小盤風(fēng)格，但是你看它現(xiàn)在，已經(jīng)變成中小盤風(fēng)格了，人家現(xiàn)在已經(jīng)不全是小盤的代表了，其實(shí)跟市場(chǎng)的發(fā)育程度有很大的關(guān)系。

所以科創(chuàng)板也是一樣的道理，它當(dāng)時(shí)推出科創(chuàng)50的時(shí)候，應(yīng)該是2020年的下半年年底那個(gè)時(shí)候，你算一算科創(chuàng)板的股票數(shù)量才多少個(gè)？那時(shí)候大概也就兩百多個(gè)?？苿?chuàng)50從里面篩選出來50個(gè)股票代表，很正常對(duì)不對(duì)？但是現(xiàn)在它已經(jīng)有五百多個(gè)股票，那它就可以稍微拓展到科創(chuàng)板100了。

科創(chuàng)板50和100它是不一樣的，就像我們之前說滬深300和中證500也是不一樣的。滬深300是前面的300個(gè)股票，中證500是第301到第800的股票，大約是這樣。

所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)它的關(guān)系是什么？上證50是被包含在滬深300里面的，但是滬深300和中證500其實(shí)就是區(qū)分開的市場(chǎng)。那現(xiàn)在科創(chuàng)板里面，科創(chuàng)50和科創(chuàng)板100，它其實(shí)也是區(qū)分開的，表征的是科創(chuàng)板里面不同的市場(chǎng)風(fēng)格，所以其實(shí)它是增加了更多新的選擇，讓投資者可以更自由地去根據(jù)自己的判斷、去選擇更合適的工具，來滿足自己的投資目標(biāo)。

對(duì)于投資者來說，工具越多越豐富，是越好的事情。因?yàn)槟銜?huì)慢慢找到更適合或者說更符合你需求的工具，實(shí)現(xiàn)你的投資目標(biāo)。

當(dāng)然反過來，對(duì)于初學(xué)者來說可能不是那么友好，一進(jìn)來這么多工具，根本分不清哪個(gè)是哪個(gè)，但是當(dāng)你熟悉了解之后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)工具多是一件好事。因?yàn)槟阍侥苷业椒夏阈枨蟮墓ぞ撸ピ胶玫膶?shí)現(xiàn)你的投資目標(biāo)。

問題2：科創(chuàng)板100和科創(chuàng)50的投資有沒有相交重疊？?jī)蓚€(gè)都需要配置嗎？我已經(jīng)有科創(chuàng)50了，我還要不要再買科創(chuàng)板100？

回答：科創(chuàng)板100指數(shù)和科創(chuàng)板50指數(shù)，它的成分股是沒有重疊的。從編制方案上來講的話，科創(chuàng)板100指數(shù)它是剔除掉了科創(chuàng)板50指數(shù)的成分股之后，相對(duì)來說比較大的、流動(dòng)性比較好的100支成分股，所以說兩個(gè)指數(shù)之間是沒有重疊的。

如果說大家之前配置了科創(chuàng)板50指數(shù)，也是可以考慮去分散配置一定的科創(chuàng)板100指數(shù)。主要原因是，從事實(shí)風(fēng)格上來講的話，它們是有一定的區(qū)分度?？苿?chuàng)板100指數(shù)，也是大家現(xiàn)在能夠買到科創(chuàng)板的指數(shù)里面，相對(duì)來說比較小、比較下沉的指數(shù)。

另外，從行業(yè)分布上來講，科創(chuàng)板50指數(shù)近一半以上的權(quán)重都是集中在電子，特別是半導(dǎo)體芯片行業(yè)，它的走勢(shì)受到半導(dǎo)體芯片行業(yè)的影響相對(duì)來說還是比較大的。對(duì)于科創(chuàng)板100指數(shù)來講，因?yàn)樗臋?quán)重分散在了醫(yī)藥、新能源、電子以及機(jī)械等等一系列細(xì)分行業(yè)，整體上來講，它是有一定的泛科技的屬性，也是更加能夠代表整體國(guó)家專精特新、科技發(fā)展長(zhǎng)期的規(guī)劃。

總體上來講，我們覺得這兩個(gè)指數(shù)，其實(shí)還是有很大的區(qū)分度。如果大家對(duì)于中小市值的彈性，或者說對(duì)于整體泛科技的全面布局有一定訴求的話，可以關(guān)注科創(chuàng)板100指數(shù)的機(jī)會(huì)。

問題3：科創(chuàng)板100當(dāng)前可以先買一點(diǎn)做底倉(cāng)，等開放后，再定投嗎？

回答：沒問題，我覺得這個(gè)方式還蠻好的。科創(chuàng)板100其實(shí)對(duì)于科創(chuàng)板的代表性會(huì)更完整，它包括的科創(chuàng)板行業(yè)其實(shí)是更均衡的?？苿?chuàng)板50的話，要偏電子，也就是說，偏芯片半導(dǎo)體多一些。對(duì)于一些投資者，不如就直接去買芯片ETF了。

如果你想要代表性更好的產(chǎn)品，其實(shí)我覺得科創(chuàng)板100指數(shù)，它在行業(yè)上對(duì)于科創(chuàng)板的代表性是更好一些的。

因?yàn)樗膹椥砸瓤苿?chuàng)50還要大，所以你在發(fā)行期先買一點(diǎn)作為底倉(cāng)，我覺得沒有什么問題。等開放申贖了以后，再去開展長(zhǎng)期的定投，它代表了國(guó)家戰(zhàn)略的方向、成長(zhǎng)性又很好、盈利的預(yù)期也非常高。

所以，我覺得這樣的操作沒有什么太大的毛病，然后你做底倉(cāng)的這部分，就根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來就好。以后做定投的這部分，就根據(jù)你每個(gè)月的現(xiàn)金流的情況，不要影響到自己的正常生活，同時(shí)你對(duì)它的波動(dòng)有預(yù)期，我覺得就好了。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。