大多數(shù)情況下，公司業(yè)績(jī)突然出現(xiàn)數(shù)倍暴漲，今年努力是一方面，還有部分原因是去年業(yè)績(jī)夠“慘淡”，觸底反彈了。

據(jù)公司官網(wǎng)，華旅集團(tuán)是渭南市委市政府按照“大華山、大旅游、大產(chǎn)業(yè)、大發(fā)展”的戰(zhàn)略思路，于2014年3月批準(zhǔn)組建的國(guó)有獨(dú)資旅游集團(tuán)公司。

去年，尚處疫情“寒冬”下，華山景區(qū)在6-7月向全國(guó)游客實(shí)行免門票政策，吸引客流，提振熱度。

“賠本賺吆喝”下，華旅集團(tuán)收支出現(xiàn)些許失衡。去年前三季度，公司在營(yíng)收2.07億元情況下，營(yíng)業(yè)成本高達(dá)4.59億元，即使獲得2億元政府補(bǔ)貼后，凈利潤(rùn)也僅600萬(wàn)元出頭，亦是今年前三季度業(yè)績(jī)暴漲的部分原因。

疫情確實(shí)對(duì)華旅集團(tuán)影響頗大。將時(shí)間拉長(zhǎng)看，2016—2019年，華旅集團(tuán)營(yíng)收分別為3.23億元、4.89億元、6.59億元、6.57億元，凈利潤(rùn)為0.44億元、0.66億元、0.70億元、0.67億元，業(yè)績(jī)處于穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，總資產(chǎn)亦由47.99億元翻倍至98.32億元。

但到2020年—2022年，華旅集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入分別為3.45億元、8.19億元、4.84億元，凈利潤(rùn)分別為-3.63億元、-2.22億元、0.79億元，業(yè)績(jī)震蕩幅度前所未有，總資產(chǎn)亦在百億左右徘徊停滯。

值得一提的是，2022年華旅集團(tuán)全年獲3億元左右政府補(bǔ)貼，凈利潤(rùn)得以大幅扭虧，倘若去除全部政府補(bǔ)貼，粗略計(jì)算華旅集團(tuán)2022年將延續(xù)虧損2億元左右。

此外，隨著疫情影響及資產(chǎn)不斷擴(kuò)張所需投入，公司負(fù)債規(guī)模也持續(xù)增加。2020—2022年及2023年一季度，公司負(fù)債合計(jì)分別為74.93億元、78.27億元、78.59億元和84.18億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.94%、75.00%、75.94%和77.99%，保持一路走高。

這種情況下，將2023年業(yè)績(jī)與疫情前的2019年對(duì)比似乎更為合理。據(jù)公告，在2019年前三季度，公司錄得凈利潤(rùn)2246.15萬(wàn)元，2018年同期則為807.05萬(wàn)元，以此觀之，華旅集團(tuán)今年同期4702.55萬(wàn)元的凈利潤(rùn)確實(shí)“含金量”十足。

不僅公司業(yè)績(jī)，景區(qū)客流量亦同步恢復(fù)至2019年水平。

據(jù)新世紀(jì)評(píng)級(jí)《信用評(píng)級(jí)報(bào)告》，2020—2022年華山景區(qū)游客接待量分別為103.00萬(wàn)人次、126.90萬(wàn)人次和154.62萬(wàn)人次，其中2022年較2019年下滑50.62%。

但在2023年上半年，景區(qū)游客接待量為140.47萬(wàn)人次，較2019年同期增長(zhǎng)約3%，華旅集團(tuán)預(yù)計(jì)2023年全年接待旅客人數(shù)將恢復(fù)至疫情前水平。

“今年業(yè)績(jī)，到年底應(yīng)該比2019年要好。”華旅集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示。

造血能力如何？

須知，雖是華山景區(qū)的唯一授權(quán)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，肩挑景區(qū)管理、建設(shè)、保護(hù)等政府職能，但華旅集團(tuán)并無(wú)景區(qū)門票收費(fèi)權(quán)，景區(qū)經(jīng)管營(yíng)收主有來(lái)源于華山管委會(huì)支付的綜合服務(wù)費(fèi)用（以下簡(jiǎn)稱：綜費(fèi)）。

至于綜費(fèi)數(shù)額，也是經(jīng)歷過(guò)幾輪調(diào)整。起初2014年時(shí)，綜費(fèi)為委托勞務(wù)費(fèi)用（以2013年5000萬(wàn)元為基數(shù)，按照每年8%的增長(zhǎng)率支付給公司）+門票分成（門票收入的45%）。

2018年，門票分成比例由45%提升至53%。

2019年，新協(xié)議直接將綜費(fèi)確定為按每年2.8億元（包含履行政府部分職能費(fèi)用及大華山旅游建設(shè)資金）支付，并每年適當(dāng)考慮遞增，期限為20年。

但根據(jù)說(shuō)明書，2018年—2022年，華旅集團(tuán)收到的綜費(fèi)分別為1.70億元、1.70億元、1.01億元、0.94億元和1.41億元，與2.8億元相差較多。

圖片來(lái)源：公司融資公告

“因?yàn)橐咔椋ㄩT票收入）達(dá)不到2.8億，有多少就給多少。”上述負(fù)責(zé)人向記者表示。2022年，渭南市財(cái)政局還曾將當(dāng)年全部門票收入給予華旅集團(tuán)作為綜費(fèi)。

除上述占大頭的景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理收入外，華旅集團(tuán)值得關(guān)注的還有餐飲住宿板塊。

據(jù)悉，該公司擁有6家自營(yíng)酒店和華山諾富特酒店1家控股酒店，諾富特酒店由公司委托第三方運(yùn)營(yíng)。

但公司自營(yíng)酒店業(yè)務(wù)卻算不上賺錢的生意。

2020—2022年及2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)酒店餐飲業(yè)務(wù)收入0.34億元、0.34億元、0.34億元和0.26億元，但毛利潤(rùn)均為虧損，業(yè)務(wù)毛利率分別為-67.52%、-52.83%、-31.07%和-4.11%。

疫情影響下，同樣慘淡的還有酒店入住率。2020—2022年及2023年一季度，該公司自營(yíng)酒店入住率分別僅17%、20%、30%和41%，而聘請(qǐng)第三方運(yùn)營(yíng)的高檔酒店華山諾富特酒店入住率分別為48%、60%、61%和70%。

根據(jù)研報(bào)，業(yè)務(wù)虧損主要是因?yàn)槭芡獠凯h(huán)境沖擊影響，加之較重的酒店折舊和人工成本導(dǎo)致。“酒店業(yè)務(wù)毛利率三季度就轉(zhuǎn)正了，因?yàn)榫皡^(qū)一季度是淡季。”上述負(fù)責(zé)人表示。

說(shuō)明書中顯示，目前華山景區(qū)周邊高星級(jí)酒店匱乏，公司計(jì)劃還以合資形式建設(shè)喜來(lái)登溫泉度假酒店以彌補(bǔ)市場(chǎng)空缺，目前該項(xiàng)目處于裝修收尾階段，預(yù)計(jì)于2023年國(guó)慶期間進(jìn)入試運(yùn)營(yíng)。

但在采訪中，上述負(fù)責(zé)人表示該喜來(lái)登酒店估計(jì)要延期到明年五一后試運(yùn)營(yíng)。提及原因，其表示：“資金有一些問(wèn)題，這兩年疫情我們資金比較緊張。”

商業(yè)項(xiàng)目即將投運(yùn)

上文提到，華旅集團(tuán)已積聚較大規(guī)模剛性債務(wù)，截至2023年3月末資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)77.99%，財(cái)務(wù)杠桿逐年攀高。

對(duì)此，研報(bào)中給出了原因：華旅集團(tuán)部分已啟動(dòng)多年的商業(yè)項(xiàng)目，投入了大量資金，但進(jìn)展緩慢，拖住了公司腳步，且何時(shí)能實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)存在很大不確定性。

根據(jù)融資說(shuō)明書，近年來(lái)，該公司投資建設(shè)項(xiàng)目較多，2020—2022年及2023年上半年，華旅集團(tuán)在建工程分別為26.94億元、32.21億元、36.38億元和34.11億元，今年上半年數(shù)額有所降低。

總體來(lái)看，截至2023年3月末，公司主要在建項(xiàng)目概算總投資59.51億元，已累計(jì)投資38.22億元，并計(jì)劃在2023年4-12月投入2.80億元。

圖片來(lái)源：公司融資公告

分項(xiàng)目看，公司參與潼關(guān)古城景區(qū)項(xiàng)目，該項(xiàng)目于2013年9月動(dòng)工建設(shè)，按照持股比例，公司擬投入22.02億元。截至2023年3月末，該項(xiàng)目一期工程公司已累計(jì)投資12.00億元，并計(jì)劃于2023年4-12月投資0.80億元。

上述負(fù)責(zé)人告訴記者；“該項(xiàng)目現(xiàn)在已經(jīng)具備開(kāi)業(yè)條件了，只是我們?cè)谝咔槠陂g沒(méi)有開(kāi)業(yè)，計(jì)劃放到明年旺季五一前后開(kāi)業(yè)。”

公司還參與蒲城歷史文化街區(qū)改造項(xiàng)目，該項(xiàng)目2016年5月正式開(kāi)工，按照持股比例，公司擬投入8.47億元。截至2023年3月末，公司已累計(jì)投資8.20億元，并計(jì)劃于2023年4-12月投資0.40億元。對(duì)于該項(xiàng)目進(jìn)度，上述負(fù)責(zé)人表示明年街區(qū)肯定要開(kāi)業(yè)。

此外，華山醫(yī)療養(yǎng)生中心項(xiàng)目、華山休閑旅游養(yǎng)生苑項(xiàng)目等投資上億元的項(xiàng)目將在今年年底投運(yùn)，實(shí)際投資進(jìn)展及項(xiàng)目投運(yùn)情況值得關(guān)注。

公司還有于2022年5月1日試運(yùn)營(yíng)的華山冰雪仙境樂(lè)園項(xiàng)目，據(jù)悉，該項(xiàng)目2022年及2023年第一季度分別接待游客19.2萬(wàn)和7.2萬(wàn)人次，目前因試運(yùn)營(yíng)期間尚未確認(rèn)收入。

“這個(gè)項(xiàng)目盈利點(diǎn)主要在冰雪演繹表演，但試演因?yàn)橐恍﹩?wèn)題正在提升。”上述負(fù)責(zé)人表示。

研報(bào)顯示，整體來(lái)看，該公司在建項(xiàng)目較多，但由于項(xiàng)目資金主要來(lái)源于外部融資，短期內(nèi)仍面臨投融資壓力，加之景區(qū)、酒店、游樂(lè)設(shè)施等旅游基礎(chǔ)設(shè)施投資體量較大，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度及投運(yùn)后的盈利情況存在較大不確定性，項(xiàng)目回報(bào)周期長(zhǎng)，公司現(xiàn)金流狀況或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊憽?/span>

但情況正逐漸好轉(zhuǎn)，據(jù)說(shuō)明書，隨著后續(xù)在建工程資金需求逐漸降低，預(yù)計(jì)華旅集團(tuán)收入情況、資產(chǎn)負(fù)債情況進(jìn)一步向好。

截至2023年3月末，公司獲得的銀行授信總額為72.03億元，剩余未使用授信額度為8.34億元。此外，公司債券及融資項(xiàng)目亦在穩(wěn)步推進(jìn)。

對(duì)華旅集團(tuán)來(lái)說(shuō)，谷底已經(jīng)過(guò)去，隨著華山關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目在今年、明年活力釋放，或?qū)⑼苿?dòng)華山景區(qū)旅游產(chǎn)業(yè)鏈的形成，進(jìn)一步提高華山景區(qū)的游客數(shù)量，亦盤活華旅集團(tuán)營(yíng)收模式，打造多元化IP開(kāi)發(fā)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 夏子博攝