每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 董興生    

山西是我國(guó)煤礦開(kāi)采大省，豐富的煤炭資源帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。近期，山西凝固力新型材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凝固力”)正在申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，公司主要產(chǎn)品應(yīng)用于煤礦、隧道領(lǐng)域的加固、支護(hù)、充填、堵漏、防滅火等。該公司收入依賴下游煤礦生產(chǎn)企業(yè)，且產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域較為單一。

業(yè)績(jī)方面，2021年，凝固力營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度較大，但2022年業(yè)績(jī)與2021年幾乎持平。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2023年以來(lái)煤炭?jī)r(jià)格回落，上市煤企的凈利潤(rùn)出現(xiàn)普遍下降，在此情況下凝固力的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否持續(xù)？

此外，2020年~2022年及2023年上半年(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”)，凝固力通過(guò)銷(xiāo)售服務(wù)商模式實(shí)現(xiàn)的收入占比持續(xù)上升，但也有部分銷(xiāo)售服務(wù)商退出后，終端客戶對(duì)應(yīng)的收入亦大幅減少。凝固力表示，終端客戶收入變動(dòng)情況主要與客戶需求及客戶對(duì)公司產(chǎn)品及服務(wù)的滿意度有關(guān)，銷(xiāo)售服務(wù)商影響較小。

2023年上半年業(yè)績(jī)有所下降

凝固力主要從事井下反應(yīng)型高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，客戶群體主要為山西、河南、內(nèi)蒙古及陜西等地的國(guó)有大型煤礦集團(tuán)。

報(bào)告期內(nèi)，凝固力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.91億元、4.05億元、4.21億元和1.73億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為4874.03萬(wàn)元、6163.58萬(wàn)元、6181.03萬(wàn)元和2919.49萬(wàn)元。其中2020年、2021年收入增長(zhǎng)較快，主要原因系下游煤炭行業(yè)相關(guān)領(lǐng)域增長(zhǎng)迅速、行業(yè)整合加速、積極的市場(chǎng)拓展帶動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)。

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

不過(guò)招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)也提示了“產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域單一的風(fēng)險(xiǎn)”，公司收入依賴于下游煤礦生產(chǎn)企業(yè)，若下游需求顯著減少，則可能造成公司收入減少，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

2022年及2023年1-6月，凝固力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅分別為3.66%和-4.88%，低于終端客戶類(lèi)似的上市公司，主要由于大客戶集中采購(gòu)，公司給予大客戶一定的價(jià)格優(yōu)惠，導(dǎo)致收入總額略有下降。

記者注意到，凝固力下游煤炭行業(yè)是典型的周期性行業(yè)。2021年，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、全球能源供需錯(cuò)配等因素，煤炭行業(yè)處于高景氣周期。不過(guò)，進(jìn)入2023年以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格回落，煤企的收入、凈利潤(rùn)水平大多出現(xiàn)不同程度的下滑。

記者查詢Wind“煤炭與消費(fèi)用燃料”行業(yè)35家上市公司業(yè)績(jī)后發(fā)現(xiàn)，2023年前三季度，營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)同比下降的有33家，歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下降的有30家。其中位于山西省的晉控煤業(yè)（601001.SH，股價(jià)12.21元，市值204.36億元）前三季度營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比下降12%、36.01%，山煤國(guó)際（600546.SH，股價(jià)16.34元，市值323.93億元）前三季度營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比下降18.90%、26.17%，山西焦煤（000983.SZ，股價(jià)9.11元，市值517.18億元）前三季度營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比下降16.02%、39.66%。

煤炭行業(yè)景氣度與開(kāi)采活動(dòng)決定了凝固力產(chǎn)品的市場(chǎng)容量，在上市煤企凈利潤(rùn)普遍下降的情況下，凝固力的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否持續(xù)?

值得一提的是，凝固力也在拓展煤炭開(kāi)采之外的下游應(yīng)用領(lǐng)域，并在軌道交通領(lǐng)域、冷光學(xué)領(lǐng)域取得了一定進(jìn)展。深交所在審核問(wèn)詢函中也對(duì)此表示關(guān)注，凝固力的回復(fù)顯示，2020年~2022年，公司產(chǎn)品應(yīng)用于重載列車(chē)、鐵路隧道領(lǐng)域的收入分別為190.31萬(wàn)元、40.09萬(wàn)元、10.62萬(wàn)元，收入及占比均較小，而截至回復(fù)出具日，公司尚無(wú)上述領(lǐng)域客戶大額在手訂單。

圖片來(lái)源：公告截圖

凝固力表示，公司產(chǎn)品在重載列車(chē)、鐵路隧道等領(lǐng)域的應(yīng)用為前沿應(yīng)用研究與嘗試，市場(chǎng)開(kāi)拓尚處于早期階段，相關(guān)行業(yè)對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品的接受同樣需要一定時(shí)間周期。

銷(xiāo)售服務(wù)商模式收入占比持續(xù)上升

按銷(xiāo)售模式來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司九成收入來(lái)自直銷(xiāo)客戶。其中，銷(xiāo)售服務(wù)商模式收入持續(xù)提高，分別為7875.63萬(wàn)元、1.32億元、1.88億元和9557.11萬(wàn)元，貢獻(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為27.07%、32.45%、44.69%、55.18%。

銷(xiāo)售服務(wù)商模式收入占比提高，主要是大客戶中國(guó)中煤能源集團(tuán)有限公司收入占比增加所致。為此，凝固力在報(bào)告期內(nèi)對(duì)應(yīng)發(fā)生的銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)分別為1334.27萬(wàn)元、1512.81萬(wàn)元、2124.55萬(wàn)元和1065.57萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：公告截圖

按照凝固力所述，公司銷(xiāo)售服務(wù)商分為“獲取訂單類(lèi)”、“輔助履約類(lèi)”，其中前者對(duì)公司獲取訂單及客戶的作用相對(duì)較大，后者僅為協(xié)助公司在訂單執(zhí)行及后續(xù)收款過(guò)程起到輔助性作用。凝固力表示，報(bào)告期各期，公司獲取訂單類(lèi)業(yè)務(wù)收入占比分別為5.63%、3.77%、1.77%和2.76%，整體占比較低，因此不存在依賴銷(xiāo)售服務(wù)商開(kāi)拓或維護(hù)客戶的情形，不影響終端客戶穩(wěn)定性。

報(bào)告期各期，凝固力前五大銷(xiāo)售服務(wù)商的銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)占比在80%左右，為主要銷(xiāo)售服務(wù)商。不過(guò)，各期前五大銷(xiāo)售服務(wù)商變動(dòng)較大，報(bào)告期內(nèi)合計(jì)達(dá)14家，部分主要銷(xiāo)售服務(wù)商退出。

第二輪審核問(wèn)詢函顯示，公司2019年、2020年第一大銷(xiāo)售服務(wù)商山西開(kāi)源益通礦業(yè)科技工程有限公司，由于專(zhuān)注主業(yè)(建筑施工)，其于2021年與公司終止合作。此外，山西宜錦科技有限公司、大同市平城區(qū)翰熹技術(shù)咨詢服務(wù)中心等銷(xiāo)售服務(wù)商退出后，終端客戶對(duì)應(yīng)的收入亦大幅減少。

對(duì)此，凝固力回復(fù)表示，報(bào)告期內(nèi)退出的銷(xiāo)售服務(wù)商對(duì)應(yīng)終端客戶收入變動(dòng)情況，主要原因?yàn)榈V井開(kāi)采地質(zhì)條件發(fā)生變化，對(duì)公司產(chǎn)品需求減少，公司終止與銷(xiāo)售商服務(wù)商合作；客戶引入新的供應(yīng)商及結(jié)算周期變化，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)公司產(chǎn)品的需求發(fā)生變化；經(jīng)過(guò)與客戶前期的多年合作，通過(guò)一般直銷(xiāo)模式加大了對(duì)公司產(chǎn)品采購(gòu)數(shù)量。終端客戶收入變動(dòng)主要與客戶需求及客戶對(duì)公司產(chǎn)品及服務(wù)的滿意度有關(guān)，銷(xiāo)售服務(wù)商影響較小。

對(duì)于IPO相關(guān)事宜，11月7日、8日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次致電凝固力證券事務(wù)部并發(fā)送了采訪郵件，但電話無(wú)法接通，截至發(fā)稿郵件也未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG41N1396420439