每經(jīng)評論員杜恒峰

2023年，是中國資本市場改革的關鍵年。

7月下旬，中央政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”后，從投資端、融資端到交易端，一系列配套措施密集落地。從政策內(nèi)容看，融資端被大幅收緊，控股股東和實控人等“關鍵少數(shù)”的責任被一進步強化；股價、分紅成為企業(yè)融資和核心股東減持的“硬約束”，而股票差價、現(xiàn)金分紅正是公眾股東獲得感的兩個主要來源，上市公司和公眾股東之間利益更趨于一致；基金降費、調(diào)減印花稅、下調(diào)證券交易經(jīng)手費等措施，進一步減少了摩擦，有助于提升市場效率。整體看，這些政策的主線是清晰明確的，即多年來偏融資一側(cè)的政策取向，大幅向投資者一側(cè)傾斜，資本市場的供需結構將發(fā)生重大變化。

10月底，中央金融工作會議召開，為未來全國金融工作擘畫好了“路線圖”，其中諸多新提法引人注目，比如“建設金融強國”“走中國特色金融發(fā)展之路”“金融服務實體經(jīng)濟的質(zhì)效不高，金融亂象和腐敗問題屢禁不止”“健全權責一致、激勵約束相容的風險處置責任機制”等。對于資本市場，中央金融工作會議提出，要更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，推動股票發(fā)行注冊制走深走實，發(fā)展多元化股權融資，大力提高上市公司質(zhì)量，培育一流投資銀行和投資機構；活躍資本市場，更好支持擴大內(nèi)需等。

中央已作出工作部署，但在具體的實踐中，要達成目標絕非易事，這需要執(zhí)行者的智慧和魄力。

比如，注冊制要走深，就要讓市場在資源配置中無限接近基礎性的作用；注冊制要走實，就是更有效地服務國家重大戰(zhàn)略、更好地服務實體經(jīng)濟，這兩個目標并非天然相容或相斥，需要政策制定者作出精妙的平衡。又比如，要“活躍資本市場”，主要功夫可能不在交易或投資環(huán)節(jié)甚至融資環(huán)節(jié)，而在于市場機制是否足夠有效，能否實現(xiàn)“優(yōu)勝劣汰”，2022年有1769家上市公司凈資產(chǎn)收益率（含負數(shù)）低于當時1年期LPR（貸款市場報價利率），連續(xù)三年ROE低于LPR的上市公司也有723家，股東的資本回報不如放貸，劣者無法有效出清，占據(jù)大量金融資源，那優(yōu)者也因缺少活水難以活躍。不過，個體投資者占A股的絕大多數(shù)，如何兼顧市場出清和投資者保護，也是一個艱難的命題。還有，資本市場要“更好支持擴大內(nèi)需”，資本市場的融資可以帶動投資，且規(guī)?？蛇_數(shù)千億乃至上萬億元，但資本市場的財富效應對擴大內(nèi)需的作用要大得多。A股每提升1%的市值，即意味著約8000億元的財富增值，背后的產(chǎn)業(yè)資本有更多資源、更大的信心用于投資，投資者也有更多收入用于消費，資本市場發(fā)展質(zhì)量的KPI（關鍵績效指標）能否從融資額、上市公司數(shù)量轉(zhuǎn)向上市公司的市值增長，這也是值得探討的重大問題。

資本市場是樞紐，是宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)周期、政府政策、國際金融市場等多種因素共同作用的場所；有效的資本市場可以發(fā)揮自身的樞紐功能，調(diào)動并分配好各種生產(chǎn)要素，推動經(jīng)濟更好地發(fā)展。活躍資本市場，不僅僅在于提升投資者信心，也是為整個社會創(chuàng)造信心，這在當前的經(jīng)濟形勢下有著更宏大、更重要的價值。

作為中國資本市場的長期觀察者、上市公司的同行者和投資人的陪伴者，每日經(jīng)濟新聞一直致力于提供高質(zhì)量的信息服務，為解決信息不對稱這一市場永恒的難題而不懈努力。每年的上市公司高峰論壇，即是每日經(jīng)濟新聞聚攏各方，打破信息界限，共同分享知識，一起貢獻智慧解決資本市場迫切難題的大會。在資本市場改革大年，11月16日至18日，“2023第十二屆中國上市公司高峰論壇”將帶來更多、更重磅的集體討論和智慧碰撞，既為資本市場找信心，更為全社會找信心。

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