每經(jīng)記者 張宏    每經(jīng)編輯 馬子卿    

11月17日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2023第十二屆中國上市公司高峰論壇”主論壇隆重開幕。主論壇上，天相投顧董事長、總經(jīng)理林義相以《“活躍資本市場，提振投資者信心”的難點和痛點》為題發(fā)表了主旨演講。

天相投顧董事長、總經(jīng)理 林義相

圖片來源：主辦方

會上，林義相分析了我國資本市場的“難點”和“痛點”，為活躍資本市場、提升投資信心提出四方面具體建議，并提出相應(yīng)對策。

資本市場要解決當(dāng)前的問題，關(guān)鍵在于堵住各種漏洞

目前，我國資本市場存在哪些“難點”和“痛點”呢？

林義相指出，“資本市場的難點在于，怎么樹立好國際慣例，或者股票市場資本市場的一般原則，與中國國情相結(jié)合的問題。”

談及資本市場“短期的痛點”，林義相表示，“一方面，一些長期的難點，沒有得到很好的解決；另一方面，對資本市場的認(rèn)知是有偏差的，資本市場到了‘而立之年’還沒有真正‘立’起來。”同時，林義相指出，“資本市場當(dāng)下的痛點具體表現(xiàn)為，資本市場無法體現(xiàn)‘財富效應(yīng)’。”

林義相認(rèn)為，“我們的股市一直在3000點上下，但我們的經(jīng)濟(jì)增長在全世界各大經(jīng)濟(jì)體里面遙遙領(lǐng)先。美國的經(jīng)濟(jì)增長一般也就2%到3%，歐洲大概1%到2%，日本能到1%就很好了，但是這些國家的股市一直在上漲。因此，投資的信心不足，導(dǎo)致了資本市場的基本功能難以完全發(fā)揮。”

因此，資本市場要解決當(dāng)前的問題，關(guān)鍵在于堵住“漏洞”。

天相投顧董事長、總經(jīng)理 林義相

圖片來源：主辦方

林義相認(rèn)為，“影響股價波動的因素，一方面是供給，供給因素有IPO、再融資、流通股、融券等，對股價的作用是向下的，我認(rèn)為除融券外，都是合理、可測可控的；另一方面是需求。而在交易過程中，還存在一些漏洞，比如，融券賣出、內(nèi)幕交易、市場操縱、欺詐發(fā)行、各種不合理的費(fèi)用、掏空上市公司等。”

他指出，這些漏洞是“無底的漏洞”，只要這些漏洞存在，無論投多少錢進(jìn)去，都沒有用，因為這是個無底洞。因此，這些漏洞必須堵住。

IPO、再融資等要做到可控可測，“偽IPO”危害極大

會上，林義相為“活躍資本市場、提升投資信心”提出了四方面具體建議，“一是控流出，即IPO、再融資等要做到可控可測；二是堵漏洞；三是開源頭，例如金融穩(wěn)定基金等；四是嚴(yán)監(jiān)管。”

對此，林義相強(qiáng)調(diào)，“控流出主要是指‘偽IPO’。為了企業(yè)發(fā)展融資上市，是正當(dāng)?shù)腎PO。但是，現(xiàn)在很多企業(yè)，IPO不是為了企業(yè)發(fā)展融資，而是通過發(fā)行股票和上市取得上市公司身份，使其持有的股份在限售期過后，可以高價變現(xiàn)。我把這種IPO叫做‘偽IPO’，完全變味了。‘偽IPO’雖然為數(shù)不多，但危害極大。”

對于資本市場究竟應(yīng)該是融資市場還是投資市場的問題，林義相表示，“融資是市場的基本功能，資本市場存在的一個重要的理由就是融資。因此IPO可以階段性收緊，但是不能廢，再融資也不能廢，這是給企業(yè)輸血的。提供資金是正常的，但要融資要因市（市場環(huán)境）因時。什么時候融多少？‘市’和‘時’的把握很重要。”

天相投顧董事長、總經(jīng)理 林義相

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此外，林義相認(rèn)為，市場的成敗取決于投資方。資本市場“始于融資，但成于投資”。從時間的長河來看，投資會變得越來越重要，最后投資方會起決定作用。因此，讓投資人賺到錢，才是投資的出發(fā)點和歸宿。“不賺錢”則沒人投資，沒人投資企業(yè)則融不到資。

林義相建議，“部分存量股票發(fā)售，讓原始股東能發(fā)一部分股票，變現(xiàn)一部分資金。”一方面，很多企業(yè)創(chuàng)始人在上市之前有負(fù)債，過得很辛苦，讓他們變現(xiàn)一部分股票，消除后顧之憂。此后，要求他們?nèi)娜獾貫楣景l(fā)展服務(wù)，不能再退出。

另一方面，財務(wù)投資人應(yīng)當(dāng)讓其退出，并且配以“投資退稅”。什么是“投資退稅”？財務(wù)投資人如果退出后，在1至3年內(nèi)再投資，稅收可以退還。這樣可以加速資金周轉(zhuǎn)速度，對經(jīng)濟(jì)是有好處，一定會有助于發(fā)行價格回歸合理水平。此外，券商要認(rèn)購。只有券商認(rèn)購，券商才不會把發(fā)行價抬得那么高，將券商的利益與二級市場投資者的利益結(jié)合起來。

“大小非”（即“非流通股”）減持可以跟具體情況調(diào)整。林義相認(rèn)為，“目前，‘小非’可以參加存量發(fā)售，如果沒有發(fā)售，后面可以再減持。因為‘小非’是企業(yè)的創(chuàng)始者，跟財務(wù)投資不一樣，不是賺了錢就走人。而財務(wù)投資者如果未參加存量發(fā)售，應(yīng)該不設(shè)限售期。”

同時，“大非”的限售期建議設(shè)置為1至3年。林義相建議，“以條件減持為主，以時間承諾的限售為輔。”變現(xiàn)的售價不得低于IPO價格，與二級市場的股民利益保持一致。他指出，“如果二級市場的股民賠錢，‘大非’也別想跑。因為前期已經(jīng)解決了負(fù)債問題、家庭生活問題，大股東要考慮企業(yè)的長期發(fā)展。”

再融資方面，林義相認(rèn)為，“要主推配股加權(quán)證，融券的第一個問題是，大股東靠定增和融券以極低的成本賺取超額利潤，必須禁止定增和融券賣出的結(jié)合；融券的第二個問題是，大股東利用融券逃避股票限售及減持限制。”