每經(jīng)編輯 肖芮冬    

11月20日大盤低開后，午前北向資金顯著回流，指數(shù)也順勢翻紅，午后維持高位震蕩。截至收盤，上證指數(shù)漲0.46%報3068.32點。A股全天成交9311.2億元，環(huán)比增量超千億；北向資金凈買入近14億元，早盤一度減倉近40億。

來源：Wind

隨著美國通脹數(shù)據(jù)超預期下滑，美債收益率回落，海外流動加快改善；人民幣企穩(wěn)升值、政策支持房地產(chǎn)信貸等因素催化A股風險偏好提升。

11月20日全天超3900家上市公司上漲，市場主線方面，利率敏感且受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展催化的中小盤科技成長板塊具備彈性優(yōu)勢，可以關注科創(chuàng)板100ETF（588120）、2000ETF（561370）等聚焦中小盤的高彈性寬基ETF。

來源：Wind

機器人產(chǎn)業(yè)是近期市場熱度較高的板塊之一。上周樂聚機器人發(fā)布首款基于開源鴻蒙系統(tǒng)的人形機器人，下游涵蓋工業(yè) 、服務、家庭等多場景應用。傅立葉智能發(fā)布視頻，預告GR-1人形機器人量產(chǎn)如期而至。人形機器人應用場景缺失痛點有望解決，量產(chǎn)后成本將不斷降低，國產(chǎn)人形機器人有望提速。

另外，7月特斯拉業(yè)績會上，馬斯克表示將在11月進行人形機器人行走測試。后續(xù)特斯拉人形機器人的行走測試能否如期進行，以及能否表現(xiàn)超預期是板塊最大關注點。疊加人形機器人相關廠商陸續(xù)交付的催化，有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)機會。

政策維度，此前11月2日，工業(yè)和信息化部印發(fā)《人形機器人創(chuàng)新發(fā)展指導意見》。其中提到，人形機器人集成人工智能、高端制造、新材料等先進技術，有望成為繼計算機、智能手機、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品，將深刻變革人類生產(chǎn)生活方式，重塑全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。

特別是長期規(guī)劃，《指導意見》按照謀劃三年、展望五年的時間安排做了戰(zhàn)略部署，明確人形機器人發(fā)展目標，2025年實現(xiàn)整機批量生產(chǎn)，2027年要形成安全可靠的產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈體系。

長期來看，機器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是人口老齡化趨勢下的必然選擇。制造業(yè)勞動力總量下降，人工成本反之不斷上升，“機器替代人”成為重要變化。長期具備高成長前景，短期又有政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的催化，感興趣的小伙伴可以關注機器人產(chǎn)業(yè)ETF（159551）。

醫(yī)藥板塊方面，近期迎來政策集中落地階段。第九批國家組織藥品集中采購在上海奉賢區(qū)產(chǎn)生擬中選結(jié)果。此次集采有41種藥品采購成功，中選藥品平均降價58%。

整體上看，國家規(guī)劃2025年完成500個品種的集采，2018年以來1-9批帶量采購已納入423個品種，大品種多數(shù)納入集采，存量品種數(shù)量有限，一致性評價高峰已過，剩余品種多銷售體量較小、一致性評價難度較大，藥品集采對行業(yè)的影響邊際逐步減弱。

另外本周2023年創(chuàng)新藥國家醫(yī)保談判啟動。此前國家醫(yī)保局發(fā)布的2023年《談判藥品續(xù)約規(guī)則》，對續(xù)約規(guī)則進行了進一步的細化和完善，如對連續(xù)納入目錄“協(xié)議期內(nèi)談判藥品部分”超過4年的品種，支付標準在相應計算值基礎上減半等。后續(xù)談判結(jié)果公布，創(chuàng)新藥續(xù)約降價幅度可能相比此前會更加溫和。

總體來看，當前醫(yī)保政策框架較為穩(wěn)定，影響已經(jīng)被市場充分預期。創(chuàng)新仍然是政策支持和引導的核心方向，創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械將持續(xù)發(fā)展，具備廣闊空間，此前市場擔憂因素當前正逐步緩解，生物醫(yī)藥ETF（512290）、醫(yī)療ETF（159828）、疫苗ETF（159643）、創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）等相關標的投資機會凸顯。

上周軍工板塊出現(xiàn)放量上漲，近10日上漲3.77%，明顯戰(zhàn)勝市場平均水平。

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近期行業(yè)多方面因素均出現(xiàn)積極變化。全軍裝備需求同比環(huán)比均有明顯改善，全年招標交付旺季已經(jīng)到來。軍工行業(yè)體系格局持續(xù)演變，合規(guī)性、性價比、通用化成為市場競爭的關鍵要素。軍工行業(yè)經(jīng)過了過去近兩年時間的較快增長，未來或進入穩(wěn)定增長期，細分領域業(yè)績差異顯著，結(jié)構分化加劇或為未來趨勢。

前期，軍工行業(yè)受中期調(diào)整節(jié)奏低預期與三季度業(yè)績預期不佳的影響而持續(xù)調(diào)整，但行業(yè)近兩周逐漸樹立起了對于中調(diào)增量訂單即將落地的積極預期。一旦中期調(diào)整真正落地，大概率將會給板塊帶來成長動力和估值修復。

消息面上，當?shù)貢r間11月18日，美國SpaceX公司于德克薩斯州博卡奇卡進行第二次“星艦”重型運載火箭的無人飛行測試。目前SpaceX 公司已經(jīng)官宣火箭發(fā)射失敗，但此次發(fā)射相比上次飛行已有較大進步。8月末在華為產(chǎn)業(yè)鏈手機直連衛(wèi)星引領下，衛(wèi)星通信概念關注度得到加強。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)仍處于行業(yè)早期，仍存在一定技術難點且需要發(fā)展時間。但其樂觀預期有支撐行業(yè)上行的能力，板塊未來或在有所震蕩的情況下維持長期的上行趨勢。

當前板塊處于估值、業(yè)績增速以及資金配置三重底部區(qū)間，其中估值處于過去5年的15%分位左右，修復空間較大。整體來看，軍工板塊具備較強投資吸引力，感興趣的投資者可以關注軍工ETF（512660）的投資機會。

來源：Wind

交運ETF（561320）11月20日表現(xiàn)不錯，上漲0.82%。消息面上，中美元首在舊金山實現(xiàn)會晤，未來有望在人文交流方面擴大合作，國際航線恢復釋放積極信號。疊加出境政策逐步寬松、航司運力逐步恢復等利好消息，未來一年國際航班將繼續(xù)穩(wěn)步增加，國際航線對運力的有效消化將推動行業(yè)供需恢復。

從航空數(shù)據(jù)來看，10月國內(nèi)航司客座率呈現(xiàn)修復趨勢。根據(jù)航班管家，2023年11月18日全民航執(zhí)行客運航班恢復至19年的90.1%，國際+地區(qū)航班恢復至19年的55.6%。據(jù)Flight AI數(shù)據(jù)，10月國內(nèi)、國際線全票價較2019年同期分別提升9%/27%。

國家郵政局監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年“雙11”期間（11月1日～16日），快遞企業(yè)累計攬收快遞包裹同比增長25.7%，累計投遞快遞包裹同比增長30.9%，延續(xù)上升趨勢。公路客運方面，2023年以來前期受疫情影響積壓的出行需求同樣有所修復。近期油價有所回落，助力傳統(tǒng)旺季出貨增加的同時，對航司成本同樣是利好。

來源：國家郵政局，招商證券，Wind

在國際航班持續(xù)恢復的大背景下，航司業(yè)績有望持續(xù)提升。作為交運ETF（561320）成分股中占比最高的板塊之一，航司業(yè)績恢復有望支撐板塊業(yè)績預期。以市凈率衡量，板塊目前估值處于過去5年中的最低點，具備較強業(yè)績彈性，可以持續(xù)關注。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

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