每經記者 溫雅蘭    每經編輯 張凌霄    

作為企業(yè)經營的晴雨表和成績單，財務報表上的信息對企業(yè)經營具有重要指導意義。只有正確認識財務報表，對財務報表的質量進行識別和診斷，才能幫助企業(yè)在投資或者經營上做出更科學的決策。那么如何看懂財報的關鍵信息呢？

在徐曉東教授看來，快速識別財報的重要信息和診斷財報背后的披露意圖，是理解財報信息的關鍵。這當中，除了常規(guī)解讀數(shù)據(jù)報表的基本財務能力，更需要具備理解整體經營的洞察眼光。

日前，在交大安泰EMBA選修課課堂上，交大安泰經管學院徐曉東教授結合大量實際案例，全面介紹了理解和掌握財務報表分析的基本原理、主要方法和基本內容，并引導學生利用會計報表信息提升進行經濟決策的能力。

三表之外，“行業(yè)背景+股權分析”必不可少

對于財報質量的識別，徐曉東教授直接從常規(guī)的“三個表”入手，結合案例，給出了具體直觀的識別方法。

徐曉東教授先用一句話把報表的意義做了直觀的總結。“公司財務和財務報表之間的關系很簡單，公司財務就是首先根據(jù)投資計劃進行融資，有錢了再進行投資，投資了以后再進行運營的過程；而財務報表則是對公司融資、投資和運營等財務活動形成的財務狀況和經營成果的集中反映。”

理解了財務報表的意義，再去看資產負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表這“三張表”的內容，就能更清楚地辨別他們之間的關系。

“反映財務狀況的報表，我們叫做什么？資產負債表；反映經營成果的報表，這個反映的是應該的利潤，我們叫做什么？利潤表。而對于實際的利潤，我們通過現(xiàn)金流量表反映。會計利潤包括兩個，一個是應該的利潤，一個是實際的利潤。”徐曉東教授表示，這三張是最基本的報表，一個是反映財務狀況的，另兩個是反映經營成果的。按照應計制和現(xiàn)金制，反映經營成果的有兩個指標，一個是利潤，一個是經營現(xiàn)金流。

通常來講，利潤表列示的是一段時間內，公司是虧損還是賺錢了？資產負債表可以了解在具體的某一天，公司有多少資產，包括有現(xiàn)金，應收賬款，存款，固定資產等；同時，它還反映這些資產的歸屬關系，它們是怎么來的？有多少是借的或欠的債務，有多少是股東的權益?，F(xiàn)金流量表是資產負債表和利潤表之間的橋梁，它不僅可以反映企業(yè)經營活動的現(xiàn)金流，還可以去了解公司的資金來源，同時披露了公司資金最后都用到了什么地方。

但在解讀“三張表”之前，對報表公司所屬的行業(yè)背景以及企業(yè)股權結構的分析是必不可少的。“首先我們要分析這個公司屬于什么行業(yè)，股權結構是什么樣的。”徐曉東教授表示，行業(yè)分析部分要知道幾個關鍵信息，這個行業(yè)的銷售額有多高？就是這個行業(yè)在整個市場上的容量有多大；這個行業(yè)單位資本的平均盈利能力有多高？以及在具體的行業(yè)里，企業(yè)所屬的水平和競爭地位等信息。

其次是股權分析。徐曉東教授透露，一般而言，股權的結構可能會帶來相關利益輸送的空間，從而為企業(yè)的經營活動帶來一定的風險。這也是在解讀財報之前需要了解的必要信息。

盯牢NIO和CFO，識別隱藏利潤和虛增利潤

在了解了行業(yè)背景和股權結構等基本信息之后，就到了報表解讀的專業(yè)環(huán)節(jié)。在徐曉東教授看來，接下來的關鍵在于兩個指標NIO和CFO，即營業(yè)凈利潤和營業(yè)凈現(xiàn)金流。

“第二步是干什么？看看NIO和CFO，這兩個數(shù)字的差額反映了應計利潤的大小，根據(jù)它的大小和方向我們可以判斷出企業(yè)是否可能存在隱藏利潤，還是虛增利潤。”徐曉東教授指出，一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)可能隱藏利潤或虛增利潤的情況，第三步就很明確，就是要看看利潤表項目和資產負債表項目的結構性變化，看看哪一個項目發(fā)生了大的變化。變化大，就要看看公司做了什么，調整了什么科目。這一步可以告訴我們，公司通過什么科目，運用了什么手段實現(xiàn)了虛增利潤或者是隱藏利潤的目的。”

圖片來源：交大安泰EMBA

第四步就是看公告，判斷意圖。“出現(xiàn)了這種情況，我們就必須了解管理層為什么要這么做。”徐曉東教授總結到，看公告主要是關注是否存在并購、減持、定增、股權激勵以及是否存在質押等情況。到這一步，就能清楚了解企業(yè)在財報背后的底層邏輯，明確它的意圖。

“明確意圖是非常重要的。”在徐曉東教授看來，明確意圖才能對企業(yè)未來經營做出判斷，并對市場投資趨勢做出科學決策。“我們在做了這個判斷之后，可以看看企業(yè)的利潤操縱和股市表現(xiàn)之間是不是匹配的，看看企業(yè)是否通過操縱利潤在股市上實現(xiàn)了它的意圖。”

他以某品牌的財報表格為例，通過NIO和CFO之間差額的變化，以及與股價和大盤之間變化的對比，看出企業(yè)通過利潤的拉升，是否帶來了股價的上升。“把股價拉升，通常是為了后續(xù)的減持、質押等做準備。如何確定這個判斷？我們結合公告來看，就能明白管理層對利潤操縱的目的，以及在市場上起到的效果。”

徐曉東教授表示，識別財報的利潤操縱意圖主要是經過這樣一個過程來進行的。“識別意圖之后，你再去看財報，對股價進行分析，對其是高估還是低估就有判斷了。那么，后續(xù)的應對策略也就會更明確。”

當心企業(yè)財報造假，規(guī)避“三種會計措施”

財報造假是財報披露中屢見不鮮的事，造假不僅對投資人帶來損失，也會給企業(yè)經營帶來持久傷害。

徐曉東教授聚焦財報造假的重災區(qū)“應計利潤”部分，結合案例進行了深度解析。“在造假這一塊，一般有三種方式。一個是跨期安排，一個是關聯(lián)交易，還有一個是準則的漏洞。實際上證監(jiān)會不是這樣看，他們用具體的會計造假措施來看的，本質上就是這三個。”

徐曉東教授透露，跨期安排主要是通過對收入和費用確認時間的挪動、拉伸或縮短來實現(xiàn)的，這一措施在股東定向增發(fā)或減持的過程中，會產生巨大的利益差異。

差異有多大呢？徐曉東教授現(xiàn)場用計算模型進行了演示。“如果機構投資者投資10億向我們這個企業(yè)定增，我們一定是希望它占有的股票份額越少越好。假定企業(yè)本來的利潤是每股1毛錢，如果企業(yè)對應的行業(yè)平均市盈率是50倍，我們以1毛錢乘以50倍市盈率，就得到每股價格5塊錢。假設機構投資者出資10億元，本來可以獲得多少的股票份額呢？5塊一股，可以有2億股。因為是讓別人進來投資，我們當然希望它占有的股票份額越少越好。我們把利潤做上來，比如說我們通過操縱利潤，把利潤做到每股8毛錢，乘以50倍市盈率，股價就是40塊錢一股了，這時機構投資者出的10億元投資額，只能獲得股票2500萬股。本來是2億股，通過利潤操縱只讓對方獲得了2500萬股，這當中對機構投資者的利益就產生了巨大的壓縮。”

這是跨期安排最常見的操作方式。提前確認或者是推遲確認，拉長或者縮短費用的攤銷期。“如果我們自己投資企業(yè)的時候，一定要注意這個問題，要識別出利潤操縱的程度，避免出現(xiàn)利益的巨大損失。”

除了跨期安排外，另外兩個會計操縱的手段是關聯(lián)交易和準則漏洞，即利用關聯(lián)交易或準則漏洞進行會計造假。徐曉東教授利用案例分析了利用各種各樣的關聯(lián)交易以及準則漏洞操縱利潤的情況。徐曉東教授指出，無論是關聯(lián)交易也好，還是準則漏洞也好，鑒于目前國內市場的現(xiàn)狀和監(jiān)管的進步，這兩類操縱手段更為復雜，也更為隱秘，涉及到這兩類問題，往往需要更專業(yè)的力量去介入。