每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周市場行情分化，中小盤風(fēng)格表現(xiàn)突出，上證指數(shù)微跌0.31%，但科創(chuàng)100指數(shù)強(qiáng)勢上漲1.48%。行業(yè)板塊方面，煤炭、社會(huì)服務(wù)、傳媒領(lǐng)漲，房地產(chǎn)、建材、電力設(shè)備等領(lǐng)跌。

A股日均成交額僅8160億元，較上周明顯縮量。不過隨著近期美國國債收益率見頂回落，美元相對于人民幣顯著貶值，北向資金流出壓力逐步緩解，上周凈流入16.08億元。

來源：Wind

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周給降息預(yù)期潑冷水，稱美聯(lián)儲(chǔ)決策者將謹(jǐn)慎行事，因?yàn)榫o縮不足和緊縮過度的風(fēng)險(xiǎn)正變得更加均衡。同時(shí)美國第三季度GDP年化環(huán)比上修至5.2%，為近兩年來最大增幅，超過預(yù)期的5%。

不過從最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國11月Markit制造業(yè)PMI終值為49.4，低于預(yù)期的49.5，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出放緩的跡象。從目前的市場預(yù)期來看，本月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議大概率不加息，明年上半年就出現(xiàn)降息的可能性，可能會(huì)帶動(dòng)北向資金回流。

國內(nèi)來看，11月份制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI分別為49.4%、50.2%，比10月下降0.1、0.4個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)仍需鞏固。因此穩(wěn)增長政策也在持續(xù)發(fā)力，上周八部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措助力民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》，提出支持民營經(jīng)濟(jì)的25條具體舉措。年末即將迎來中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，政策預(yù)期有望加強(qiáng)。

另外“國家隊(duì)”的增量資金也在加碼。上周，新華保險(xiǎn)與中國人壽宣布共同出資500億元發(fā)起設(shè)立私募基金；周五，國新公告旗下國新投資有限公司于當(dāng)天增持指數(shù)基金，并將在未來繼續(xù)增持。“活躍資本市場”的政策基調(diào)下，后續(xù)可能還有越來越多機(jī)構(gòu)進(jìn)場，提振A股市場的投資信心。

后市來看，雖然市場反彈后，臨近前期成交密集區(qū)，短期出現(xiàn)波動(dòng)；但內(nèi)部政策持續(xù)發(fā)力，年內(nèi)海外加息停止也仍然是大概率事件，對于后續(xù)市場表現(xiàn)可以積極看待，底部區(qū)域可以關(guān)注科創(chuàng)板100ETF（588120）、2000ETF（561370）等聚焦中小盤的高彈性寬基ETF的投資機(jī)會(huì)。

近期煤炭板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，主要還是由于煤價(jià)上漲的預(yù)期。動(dòng)力煤方面，雖然電廠日耗一般，庫存整體仍處于高位，但年末安全事件頻發(fā)，疊加部分煤礦生產(chǎn)任務(wù)完成，煤炭供應(yīng)繼續(xù)收緊。

此前11月20日，國家礦監(jiān)局召開專題會(huì)議研究部署全力防范化解重大安全風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)安監(jiān)力度或有所加大，而需求端，氣溫下降或?qū)?dòng)日耗逐步提升，供需好轉(zhuǎn)，煤價(jià)支持有力。

雙焦方面，上周焦炭第二輪提漲全面落地，市場情緒仍好，下游焦企按需補(bǔ)庫，貿(mào)易商拿貨積極，煤礦出貨順暢，庫存繼續(xù)下滑，處歷史同期最低水平，助推焦煤價(jià)格（尤其主焦）繼續(xù)強(qiáng)勢上漲。

此前中央財(cái)政確定將在今年四季度增發(fā)國債1萬億元，主要用于防洪和救災(zāi)應(yīng)急相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，終端需求有提升的預(yù)期，焦煤價(jià)格預(yù)期上調(diào)。在安監(jiān)高壓下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)供應(yīng)難有增量，煤價(jià)易漲難跌。

目前煤炭ETF（515220）標(biāo)的指數(shù)中證煤炭指數(shù)近12個(gè)月股息率依然高達(dá)8.29%，相較其他紅利類指數(shù)，其股息率有明顯優(yōu)勢。煤企具備盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性，外加高現(xiàn)金流帶來高比例分紅，高分紅+高股息率使得煤企具備較高的配置價(jià)值。感興趣的投資者可繼續(xù)關(guān)注煤炭ETF。

來源：Wind

多個(gè)品類價(jià)格上漲的情況下，半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)依然值得關(guān)注。據(jù)中國臺(tái)灣媒體《工商時(shí)報(bào)》，存儲(chǔ)芯片大廠減產(chǎn)保價(jià)策略十分奏效，Q4合約價(jià)報(bào)價(jià)優(yōu)于市場預(yù)期，其中DDR5上漲15%～20％，DDR4上漲10%～15％，DDR3上漲10％而原先預(yù)估僅5%～10％。同時(shí)，NAND每家平均漲幅至少在20%～25％，漲幅明顯更高。

下游需求來看，Canalys預(yù)測全年智能手機(jī)出貨量仍將同比下降5%，但下跌趨勢相比2022年已有所放緩。今年中東、非洲、拉丁美洲等地區(qū)將重拾增長，增幅分別為9%、3%、2%。預(yù)計(jì)2023年全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)到11.3億部，到2024年將增長4%達(dá)到11.7億部。全球智能手機(jī)市場需求逐漸回暖，復(fù)蘇確定性高。

上周長鑫存儲(chǔ)正式推出LPDDR5系列產(chǎn)品。其中，12GB LPDDR5芯片目前已在國內(nèi)主流手機(jī)廠商小米、傳音等品牌機(jī)型上完成驗(yàn)證。長鑫存儲(chǔ)是國內(nèi)首家推出自主研發(fā)生產(chǎn)的LPDDR5產(chǎn)品的品牌。有望助力DRAM領(lǐng)域進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。

隨著LPDDR5等產(chǎn)品的量產(chǎn)落地，以長鑫存儲(chǔ)、長江存儲(chǔ)為主的國內(nèi)存儲(chǔ)IDM廠商有望持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。而長江存儲(chǔ)目前已受美國管制，兩大存儲(chǔ)IDM具有極高的國產(chǎn)替代意愿，國產(chǎn)設(shè)備、材料廠商有望迎來訂單和業(yè)績的高速增長。

經(jīng)歷兩年時(shí)間的下行周期，在手機(jī)、PC補(bǔ)庫和AI需求拉動(dòng)下，半導(dǎo)體芯片部分品類價(jià)格和稼動(dòng)率已經(jīng)率先走出底部，逐漸進(jìn)入觸底回升階段，相關(guān)公司業(yè)績逐漸迎來拐點(diǎn)，芯片ETF（512760）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）、集成電路ETF（159546）等對應(yīng)標(biāo)的受益顯著。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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