每經(jīng)編輯 葉峰    

12月14日受美聯(lián)儲(chǔ)釋放偏鴿信號(hào)提振，A股高開(kāi)后短暫沖高，隨后震蕩回落。上證指數(shù)收跌0.33%報(bào)2958.99點(diǎn)，深證成指跌0.62%報(bào)9417.97點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.63%報(bào)1860.51點(diǎn)。

量能方面，市場(chǎng)縮量交易，成交額7579.5億元；北向資金則“逆勢(shì)加倉(cāng)”，實(shí)際凈買(mǎi)入34.63億元，其中滬股通凈買(mǎi)入10億元，深股通凈買(mǎi)入24.62億元。盤(pán)面上，對(duì)海外流動(dòng)性敏感的港股、黃金上漲較多，而受降溫提振供暖需求影響，煤炭、電力等板塊也漲幅居前。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)2023年12月議息會(huì)議中，F(xiàn)OMC全體官員一致投票保持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在5.25%-5.5%，這是2023年7月加息以來(lái)第四次暫停加息，符合市場(chǎng)預(yù)期。

整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖和鮑威爾措辭變化均顯示出轉(zhuǎn)鴿的態(tài)度，一定程度超出市場(chǎng)預(yù)期；美十年期國(guó)債利率下降18bp至4.02%，COMEX黃金盤(pán)中漲上2050點(diǎn)。12月14日黃金基金ETF（518800）漲1.59%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

聯(lián)儲(chǔ)表述來(lái)看，一方面，12月FOMC聲明表述更加偏鴿，承認(rèn)經(jīng)濟(jì)增速在放緩、通脹在回落。另一方面，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)中提到“FOMC不希望排除繼續(xù)任何加息的選項(xiàng)”，新增“任何”一詞被市場(chǎng)解讀為美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)利率處于（或接近）峰值，是偏鴿的態(tài)度。此外在被問(wèn)及對(duì)市場(chǎng)對(duì)明年3月開(kāi)始降息是否合理時(shí)，鮑威爾并沒(méi)有直接否認(rèn)，而是認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將基于數(shù)據(jù)做出正確決定。

12月FOMC點(diǎn)陣圖中位數(shù)預(yù)測(cè)顯示，2024年利率中樞為4.625%（9月時(shí)為5.125%），2025年利率中樞為3.625%（9月時(shí)為3.875%），2026年利率中樞為2.875%（9月時(shí)為2.875%），長(zhǎng)期中樞維持在2.5%。不過(guò)點(diǎn)陣圖顯示出的離散程度也較高，說(shuō)明官員間分歧可能仍然較大。

后市看，美國(guó)通脹持續(xù)降溫，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“滾動(dòng)式交替下滑”趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)加息見(jiàn)頂，雖然降息時(shí)點(diǎn)需要等待并進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但當(dāng)前美債收益率及美元指數(shù)脫離高位、對(duì)貴金屬的打壓力度有所減弱，對(duì)金價(jià)構(gòu)成一定利好。

雖然市場(chǎng)當(dāng)前或已部分定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向預(yù)期，可能有一定的搶跑，短期金價(jià)可能高位震蕩；但后市長(zhǎng)期看，全球經(jīng)濟(jì)衰退的總體趨勢(shì)、全球央行加購(gòu)黃金的需求上升，以及全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，這三因素使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能，可繼續(xù)關(guān)注黃金基金ETF（518800），考慮逢低布局。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、海外流動(dòng)性趨松也對(duì)港股構(gòu)成一定利好。12月14日恒生指數(shù)收漲1.07%，港股科技ETF（513020）漲1.15%，港股通50ETF（159712）漲1.02%。

港股權(quán)益資產(chǎn)的估值主要受分子端國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期及分母端海外流動(dòng)性的影響。2023年，受制于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)偏弱，海外美聯(lián)儲(chǔ)加息、利率高企，港股市場(chǎng)回調(diào)較大。截至2023/12/14，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，恒生指數(shù)PE估值7.93，位于近十年以來(lái)2.11%歷史分位數(shù)。后市來(lái)看，分子及分母端均出現(xiàn)了一定的轉(zhuǎn)好跡象。

分子端，雖然近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有小幅回落，但如制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)并未突破前期低點(diǎn)，整體向上趨勢(shì)不變。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)積極，中期經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)向上，并且隨著政策端萬(wàn)億增發(fā)國(guó)債、保障房等三大工程的逐步落地，內(nèi)需有望進(jìn)一步回暖，帶來(lái)分子端向上的內(nèi)生動(dòng)能。

分母端，海外流動(dòng)性拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái)，若美聯(lián)儲(chǔ)明年如期開(kāi)啟降息周期，港股，尤其是科技類(lèi)資產(chǎn)有望進(jìn)一步觸底反彈。感興趣的小伙伴可適當(dāng)關(guān)注港股科技ETF（513020）、港股通50ETF（159712），包括具有高股息+高紅利優(yōu)勢(shì)的港股國(guó)企ETF（159519）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

煤炭板塊12月14日逆勢(shì)走強(qiáng)，煤炭ETF（515220）上漲0.68%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

消息面，中央氣象臺(tái)升級(jí)發(fā)布了寒潮橙色預(yù)警，這是最高級(jí)別的寒潮預(yù)警，也是今冬首個(gè)寒潮橙色預(yù)警。低溫提振動(dòng)力煤需求，終端電廠日耗逐步上升，加上近期部分產(chǎn)地安檢趨嚴(yán)，供需收緊的預(yù)期對(duì)煤炭板塊繼續(xù)構(gòu)成一定利好。

從基本面來(lái)看，煤炭供給整體依然偏緊，新建產(chǎn)能不足，在產(chǎn)產(chǎn)能的利用率持續(xù)高位，供給端整體缺乏彈性；需求端，北方正式進(jìn)入供暖季，冬季用煤高峰期即將到來(lái)，水電出力也有所下降，供緊需旺的格局將支撐煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)維持在較高的位置。

此外，高分紅+高股息率使得煤企具備一定的投資價(jià)值。德邦證券分析指出，與過(guò)去的高盈利周期不同，本輪煤炭?jī)r(jià)格上漲后煤炭企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降，且行業(yè)資本開(kāi)支增幅遠(yuǎn)低于過(guò)去，企業(yè)在手貨幣資金規(guī)模穩(wěn)中有升，長(zhǎng)期需求提升疊加資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，致使煤炭企業(yè)的遠(yuǎn)期抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，持續(xù)高分紅基礎(chǔ)提升。感興趣的小伙伴可繼續(xù)關(guān)注煤炭ETF（515220）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。