每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

12月15日，據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司成為民生證券主要股東，國(guó)聯(lián)集團(tuán)依法受讓民生證券34.70億股股份（占公司股份總數(shù)30.30%）。證監(jiān)會(huì)要求，雙方應(yīng)當(dāng)在30個(gè)工作日內(nèi)，辦理股權(quán)的變更手續(xù)。

這意味著，國(guó)聯(lián)集團(tuán)入股民生證券即將開(kāi)花結(jié)果。而從目前情況來(lái)看，整個(gè)證券行業(yè)收購(gòu)整合，正處于暗流涌動(dòng)之中。

91.05億拿下民生證券30.3%股權(quán)

時(shí)間回溯到九個(gè)月前。今年3月15日，在經(jīng)歷了157次延遲之后，民生證券34.71億股股份終于成功拍出，最終落槌價(jià)為91.05億元，較58.65億元的起拍價(jià)相比，增加了32.4億元。

在競(jìng)拍之前，東吳證券、浙商證券均發(fā)布公告參加競(jìng)買。但最終國(guó)聯(lián)集團(tuán)價(jià)高者勝，經(jīng)過(guò)激烈競(jìng)爭(zhēng)后，取得了民生證券股權(quán)。

國(guó)聯(lián)集團(tuán)稱，此次公司通過(guò)司法拍賣摘牌取得民生證券股權(quán)，有三方面考慮：

一是貫徹落實(shí)長(zhǎng)三角一體化發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。通過(guò)民生證券建設(shè)無(wú)錫-上海兩地協(xié)同發(fā)展的平臺(tái)，發(fā)揮上海無(wú)錫金融運(yùn)營(yíng)中心作用，深度對(duì)接融入上海區(qū)域發(fā)展，樹(shù)立長(zhǎng)三角金融一體化標(biāo)桿，助力無(wú)錫打造上海大都市圈戰(zhàn)略支點(diǎn)城市。

二是發(fā)揮金融支撐功能服務(wù)地方發(fā)展的有效途徑。按照無(wú)錫市委、市政府有關(guān)“產(chǎn)業(yè)強(qiáng)市”的戰(zhàn)略部署，充分發(fā)揮民生證券“投行+投資”等功能優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步優(yōu)化無(wú)錫區(qū)域融資結(jié)構(gòu)，有效支持地方招引培育優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，幫助企業(yè)通過(guò)上市等途徑提升價(jià)值，助力無(wú)錫產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

三是謀求國(guó)聯(lián)集團(tuán)做大做強(qiáng)的創(chuàng)新手段。民生證券與國(guó)聯(lián)集團(tuán)證券、投資等業(yè)務(wù)高度互補(bǔ)，通過(guò)強(qiáng)化資源整合和業(yè)務(wù)協(xié)同，推動(dòng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展，加快打造國(guó)內(nèi)一流的地方綜合性國(guó)企集團(tuán)，有效提升集團(tuán)整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)影響力。

值得一提的是，由于國(guó)聯(lián)集團(tuán)同時(shí)是國(guó)聯(lián)證券的控股股東，本次收購(gòu)備受市場(chǎng)和監(jiān)管關(guān)注。

在向國(guó)聯(lián)證券定增計(jì)劃下發(fā)問(wèn)詢函時(shí)，證監(jiān)會(huì)就要求國(guó)聯(lián)證券說(shuō)明，收購(gòu)后國(guó)聯(lián)集團(tuán)是否對(duì)民生證券形成控制關(guān)系，結(jié)合國(guó)聯(lián)集團(tuán)控股及參股證券公司的情況，說(shuō)明國(guó)聯(lián)集團(tuán)收購(gòu)民生證券是否符合《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》第二十六條第三款等規(guī)定要求。而在今年6月，在國(guó)聯(lián)證券公開(kāi)發(fā)行公司債申請(qǐng)的過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)又要求國(guó)聯(lián)證券結(jié)合《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》等證券公司相關(guān)監(jiān)管要求，以及控股股東收購(gòu)民生證券的進(jìn)展情況，說(shuō)明此次收購(gòu)是否會(huì)對(duì)國(guó)聯(lián)證券自身股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理、相關(guān)資金安排及債券償付能力產(chǎn)生影響。

從國(guó)聯(lián)證券的回復(fù)來(lái)看，2021年7月，上海灃泉峪的證券公司股東資格獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批通過(guò)，泛?？毓砂醇s定完成股份交割，泛?？毓蓪?duì)民生證券的持股比例由44.52%降至31.03%，自2021年8月開(kāi)始，民生證券不再存在控股股東、實(shí)際控制人。而本次從證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)結(jié)果來(lái)看，國(guó)聯(lián)集團(tuán)也被認(rèn)定為“主要股東”，而非控股股東。

券商賣方研究：2024年或是行業(yè)并購(gòu)重要窗口期

國(guó)聯(lián)集團(tuán)收購(gòu)民生證券只是證券行業(yè)整合并購(gòu)預(yù)期的一個(gè)縮影。

在退出民生證券股權(quán)競(jìng)爭(zhēng)后，12月8日晚間，浙商證券發(fā)布公告稱，公司擬以現(xiàn)金方式，受讓重慶國(guó)際信托股份有限公司、天津重信科技發(fā)展有限公司、重慶嘉鴻盛鑫商貿(mào)有限公司、深圳市遠(yuǎn)為投資有限公司、深圳中峻投資有限公司分別持有的國(guó)都證券股份，上述轉(zhuǎn)讓方合計(jì)持股比例為19.1454%。浙商證券指出，“本次交易框架協(xié)議的簽訂符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃，有利于公司優(yōu)化資源配置，加強(qiáng)資源整合，發(fā)揮公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)與國(guó)都證券業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力，不存在損害公司及股東利益的情形。”

雖然浙商證券指出本次交易尚處于初步籌劃階段，交易方案仍需進(jìn)一步論證和協(xié)商，但該消息仍然提振了浙商證券股價(jià)。12月11日，公司股票強(qiáng)勢(shì)漲停。

而證券行業(yè)并購(gòu)重組也獲得了監(jiān)管支持。10月30日，中央金融工作會(huì)議首次提出要“培育一流投行”；11月3日，證監(jiān)會(huì)罕見(jiàn)表態(tài)，鼓勵(lì)券商并購(gòu)重組。無(wú)論國(guó)聯(lián)集團(tuán)收購(gòu)民生證券，還是浙商證券收購(gòu)國(guó)都證券，均契合上述監(jiān)管導(dǎo)向。

開(kāi)源證券非銀團(tuán)隊(duì)指出，同業(yè)并購(gòu)面臨股東方意愿、整合難度和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)而進(jìn)程較緩慢，但預(yù)計(jì)當(dāng)前券商并購(gòu)進(jìn)程有望提速，且2024年或是重要窗口期。

開(kāi)源證券建議關(guān)注券商并購(gòu)主題投資機(jī)會(huì)，并指出，以下類型標(biāo)的并購(gòu)概率較大，具備并購(gòu)主題投資機(jī)會(huì)：

一是公司公開(kāi)披露且獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，已明確存在整合預(yù)期標(biāo)的。二是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)區(qū)域龍頭券商受益政策支持，通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖和實(shí)現(xiàn)融資具有較強(qiáng)動(dòng)力，且股東背景和資金實(shí)力較強(qiáng)。三是考慮同業(yè)并購(gòu)的股東意愿、整合難度和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，同一控制人且注冊(cè)地在同一區(qū)域的標(biāo)的整合難度較小，但需面對(duì)屬地業(yè)務(wù)重合度高、牌照縮減的問(wèn)題。四是民營(yíng)控股或股權(quán)分散無(wú)實(shí)控人。從投資角度看，對(duì)于收購(gòu)方，低估值、未明顯搶跑、收購(gòu)價(jià)格合理且整合效果預(yù)期較好的案例更值得參與，被收購(gòu)方因享受稀缺溢價(jià)、困境反轉(zhuǎn)等邏輯往往有更大勝率。

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