每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

12月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》（以下簡(jiǎn)稱《現(xiàn)金分紅指引》），以及《關(guān)于修改〈上市公司章程指引〉的決定》（以下簡(jiǎn)稱《章程指引》），進(jìn)一步健全上市公司常態(tài)化分紅機(jī)制，提高投資者回報(bào)水平，新規(guī)自公布之日起施行。滬深證券交易所同步修改完善規(guī)范運(yùn)作指引，明確操作性要求。

證監(jiān)會(huì)表示，持續(xù)穩(wěn)定的分紅有助于增強(qiáng)投資者回報(bào)，推動(dòng)樹立長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，同時(shí)也有助于提高資金使用效率，引導(dǎo)公司專注主業(yè)?！冬F(xiàn)金分紅指引》和《章程指引》的實(shí)施，將有助于推動(dòng)上市公司增強(qiáng)投資者回報(bào)，更好引導(dǎo)公司專注主業(yè)，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。下一步，證監(jiān)會(huì)將在尊重公司自治的基礎(chǔ)上，更好發(fā)揮監(jiān)管的引導(dǎo)約束作用，推動(dòng)上市公司不斷增強(qiáng)分紅意識(shí)，優(yōu)化分紅方式，培育分紅習(xí)慣，提高分紅水平，同時(shí)約束異常分紅，促進(jìn)上市公司整體分紅水平穩(wěn)中有升。

要點(diǎn)一：進(jìn)一步明確現(xiàn)金分紅導(dǎo)向，推動(dòng)提高分紅水平

《現(xiàn)金分紅指引》第四條規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)在章程中明確現(xiàn)金分紅相對(duì)于股票股利在利潤(rùn)分配方式中的優(yōu)先順序。具備現(xiàn)金分紅條件的，應(yīng)當(dāng)采用現(xiàn)金分紅進(jìn)行利潤(rùn)分配。采用股票股利進(jìn)行利潤(rùn)分配的，應(yīng)當(dāng)具有公司成長(zhǎng)性、每股凈資產(chǎn)的攤薄等真實(shí)合理因素。

第五條規(guī)定，上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)綜合考慮所處行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展階段、自身經(jīng)營(yíng)模式、盈利水平、債務(wù)償還能力、是否有重大資金支出安排和投資者回報(bào)等因素，區(qū)分下列情形，并按照公司章程規(guī)定的程序，提出差異化的現(xiàn)金分紅政策：

（一）公司發(fā)展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)當(dāng)達(dá)到百分之八十；

（二）公司發(fā)展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)當(dāng)達(dá)到百分之四十；

（三）公司發(fā)展階段屬成長(zhǎng)期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)當(dāng)達(dá)到百分之二十。

要點(diǎn)二：簡(jiǎn)化中期分紅程序，推動(dòng)進(jìn)一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏

《現(xiàn)金分紅指引》第七條規(guī)定，上市公司召開年度股東大會(huì)審議年度利潤(rùn)分配方案時(shí)，可審議批準(zhǔn)下一年中期現(xiàn)金分紅的條件、比例上限、金額上限等。

年度股東大會(huì)審議的下一年中期分紅上限不應(yīng)超過相應(yīng)期間歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)。

董事會(huì)根據(jù)股東大會(huì)決議在符合利潤(rùn)分配的條件下制定具體的中期分紅方案。

要點(diǎn)三：加強(qiáng)對(duì)超出能力分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅

《現(xiàn)金分紅指引》第十三條規(guī)定，證監(jiān)會(huì)應(yīng)對(duì)以下情況重點(diǎn)關(guān)注：

上市公司存在現(xiàn)金分紅占當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的比例較高等情形的，重點(diǎn)關(guān)注公司現(xiàn)金分紅政策是否穩(wěn)定。其中，對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率較高且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不佳的，重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)決策程序是否合法合規(guī)，是否會(huì)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、償債能力產(chǎn)生不利影響，是否存在過度依賴新增融資分紅的情形，董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員是否勤勉盡責(zé)，是否按照規(guī)定為中小股東參與決策提供了便利，是否存在明顯不

合理或者相關(guān)股東濫用股東權(quán)利不當(dāng)干預(yù)公司決策等情形。

要點(diǎn)四：不再?gòu)?qiáng)制要求獨(dú)董發(fā)表意見

此外，結(jié)合獨(dú)董制度改革，《現(xiàn)金分紅指引》刪除獨(dú)立董事發(fā)表意見的強(qiáng)制要求，調(diào)整為獨(dú)立董事認(rèn)為現(xiàn)金分紅方案可能損害上市公司和中小股東利益情形的，有權(quán)發(fā)表意見，實(shí)現(xiàn)與獨(dú)董制度改革的銜接。

結(jié)合全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，同步修改《現(xiàn)金分紅指引》相關(guān)制定依據(jù)。

要點(diǎn)五：修改《上市公司章程指引》中有關(guān)現(xiàn)金分紅條款

值得一提的是，證監(jiān)會(huì)為進(jìn)一步健全上市公司常態(tài)化分紅機(jī)制，中國(guó)證監(jiān)會(huì)結(jié)合監(jiān)管實(shí)踐，也相應(yīng)對(duì)《上市公司章程指引》的現(xiàn)金分紅相關(guān)條款進(jìn)行修改：

一是鼓勵(lì)上市公司在符合利潤(rùn)分配的條件下增加現(xiàn)金分紅頻次，引導(dǎo)形成中期分紅習(xí)慣，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期。同時(shí)，增加對(duì)中期分紅的完成時(shí)限要求。

二是督促公司在章程中細(xì)化分紅政策，明確現(xiàn)金分紅的目標(biāo)，更好穩(wěn)定投資者預(yù)期。同時(shí)，引導(dǎo)公司在章程中制定分紅約束條款，防范企業(yè)在利潤(rùn)不真實(shí)、債務(wù)過高的情形下實(shí)施分紅放大風(fēng)險(xiǎn)。

延伸閱讀：近五年來，A股上市公司累計(jì)分紅8.2萬億元

根據(jù)證監(jiān)會(huì)公開數(shù)據(jù)，近五年來，A股上市公司累計(jì)分紅8.2萬億元，年度分紅金額已開始超過當(dāng)年股權(quán)融資額。

其中，2022年共有3291家滬深上市公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，分紅金額2.1萬億元，面向境內(nèi)投資者分紅1.6萬億元，同比增長(zhǎng)22.7%，分紅家數(shù)占比67.1%，股利支付率（32.5%）和股息率（1.97%）與全球主要資本市場(chǎng)相比處于中上游水平。

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