每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

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市場(chǎng)期盼已久的美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向終于迎來明確信號(hào)。

北京時(shí)間12月14日凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）連續(xù)第三次將聯(lián)邦基金利率維持在5.25%-5.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。最受市場(chǎng)關(guān)注的“點(diǎn)陣圖”顯示出官員們明顯的鴿派轉(zhuǎn)向預(yù)期。

在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期尾聲，對(duì)降息的討論已經(jīng)啟動(dòng)。

“美聯(lián)儲(chǔ)提前給市場(chǎng)送上了一份圣誕禮物。”悉尼Schroders Plc固定收益部副主管Kellie Wood如此說道。鮑威爾的言論發(fā)表后，美股三大股指大漲，道指盤中創(chuàng)下歷史新高；黃金飆升逾2%，收復(fù)2000美元/盎司大關(guān)。與此同時(shí)，F(xiàn)OMC鴿派轉(zhuǎn)向?qū)е旅涝笖?shù)跌破103關(guān)口，非美貨幣全線走高；10年期美債收益率一度跌穿4%整數(shù)位心理關(guān)口……

展望后市，渣打銀行貴金屬研究執(zhí)行董事Suki Cooper在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，從兩個(gè)月前美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)放出的“長(zhǎng)期高息”預(yù)期，到本周的鴿派轉(zhuǎn)向，這樣的轉(zhuǎn)變?yōu)辄S金創(chuàng)造了有利的背景，如今的黃金已經(jīng)重新開始從宏觀因素中獲得上漲驅(qū)動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)“鴿”了

“點(diǎn)陣圖”顯示，本次提供利率預(yù)測(cè)的19名官員中，共有16人預(yù)計(jì)明年利率會(huì)降至5.0%以下，其中，五人預(yù)計(jì)利率在4.75%-5.0%，以每次降息25個(gè)基點(diǎn)估算，相當(dāng)于明年兩次降息；六人預(yù)計(jì)在4.50%-4.75%，則相當(dāng)于三次降息；四人預(yù)計(jì)利率在4.25%-4.50%，相當(dāng)于四次降息；甚至有一人預(yù)計(jì)利率在3.75%-4.0%，相當(dāng)于六次降息。

以此計(jì)算，19名官員中，共有11名預(yù)計(jì)，明年至少降息三次。相比9月發(fā)布的上一個(gè)版本的“點(diǎn)陣圖”，本次FOMC的鴿派轉(zhuǎn)向預(yù)期展露無遺。

FOMC12月“點(diǎn)陣圖” （圖片來源：FOMC）

會(huì)后公布的美聯(lián)儲(chǔ)官員利率預(yù)測(cè)中位值則顯示，F(xiàn)OMC官員下調(diào)了明年具體預(yù)測(cè)的中位值：2024年底聯(lián)邦基金利率為4.6%，較9月預(yù)計(jì)的5.1%下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。以最新的中位值預(yù)測(cè)水平估算，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)，到明年底利率均值達(dá)到4.65%，意味著未來一年內(nèi)會(huì)降息75個(gè)基點(diǎn)，以每次降息25個(gè)基點(diǎn)計(jì)算，相當(dāng)于明年共降息三次。

不過，據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，目前期貨市場(chǎng)認(rèn)為明年全年將進(jìn)行多達(dá)六次25個(gè)基點(diǎn)的降息，降息最早便將于3月份的會(huì)議上開始。也就是說，市場(chǎng)認(rèn)為明年年末聯(lián)邦基金利率將被累計(jì)下調(diào)150個(gè)基點(diǎn)至3.75%~4.00%區(qū)間。

圖片來源：芝商所

惠譽(yù)評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Coulton在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中指出，“美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明中承認(rèn)，‘過去一年通脹有所緩解’，并將2024年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期下調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)，這釋放出一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，即美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為利率已經(jīng)見頂。不過，盡管緊縮傾向已有所緩和，但這種傾向仍然存在，這表明美聯(lián)儲(chǔ)仍擔(dān)心服務(wù)業(yè)和工資通脹粘性以及緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況。我們認(rèn)為，聯(lián)邦基金利率將在明年年底達(dá)到4.75%（上限），明顯高于市場(chǎng)預(yù)期。”

最快明年3月降息？投行態(tài)度不一

美聯(lián)儲(chǔ)展示出明顯的鴿派轉(zhuǎn)向后，各大華爾街頂級(jí)投行紛紛提前了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)間的預(yù)期。

據(jù)高盛最新預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年3月、5月和6月連續(xù)三次降息25個(gè)基點(diǎn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，就在上周末，高盛對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的預(yù)期才剛從明年第四季度提前到了第三季度。

相比高盛的大踏步調(diào)整，貝萊德、摩根大通等投行顯得更保守一些。貝萊德的投資部門預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在“春末夏初前后”降息。

圖片來源：每經(jīng)編輯 蘭素英制圖

摩根大通認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將于明年6月首次降息，而此前的預(yù)測(cè)是7月，到2024年底指標(biāo)利率料將下調(diào)125個(gè)基點(diǎn)。

巴克萊同樣預(yù)計(jì)明年6月首次降息，然后再降息兩次，每隔一次會(huì)議降一次。而該行之前的預(yù)測(cè)是只在2024年12月降息一次。巴克萊認(rèn)為，如果月度通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)低于預(yù)期，降息可能會(huì)早于預(yù)期中的6月。但巴克萊仍擔(dān)心通脹會(huì)再次上升。

而德意志銀行分析師Jim Reid在一份報(bào)告中表示，F(xiàn)OMC會(huì)議盡了最大努力，提前給了投資者一份“圣誕禮物”。市場(chǎng)對(duì)這一消息的反應(yīng)是積極的，現(xiàn)在看來，美聯(lián)儲(chǔ)不大可能全面維持高利率。該行預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年6月份開始降息。

10年期美債收益率跌破4%，預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退？

美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度明顯轉(zhuǎn)鴿之下，美元指數(shù)在美東時(shí)間13日盤中迅速下探跌穿103關(guān)口，創(chuàng)今年8月上旬以來新低。美元走弱下，黃金再次上攻。現(xiàn)貨黃金當(dāng)日成功收復(fù)2000美元/盎司關(guān)口。

現(xiàn)貨黃金收復(fù)2000美元/盎司大關(guān) 圖片來源：彭博社

對(duì)于接下來黃金的走勢(shì)，渣打銀行貴金屬研究執(zhí)行董事Suki Cooper在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，“如今的黃金已經(jīng)重新開始從宏觀因素中獲得上漲驅(qū)動(dòng)，最明顯的是弱美元和對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期。幾個(gè)月前，市場(chǎng)還在為‘長(zhǎng)期高息（higher-for-longer）’的預(yù)期而擔(dān)憂，但美元在11月份走弱，因?yàn)槭袌?chǎng)已將美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期提前至了2024年3月份。這樣的預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)辄S金創(chuàng)造了有利的背景。事實(shí)上，黃金的上漲驅(qū)動(dòng)因素已經(jīng)從10月份的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了11月份的宏觀經(jīng)濟(jì)‘逆風(fēng)’的消退。10月，黃金在中東沖突的背景下表現(xiàn)十分強(qiáng)勁，而其他避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)平平。而后，盡管美元仍相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，且名義和實(shí)際收益率雙雙上行，但黃金仍進(jìn)一步反彈。”

在黃金飛漲的同時(shí)，美債收益率繼續(xù)下跌。美東時(shí)間周四，基準(zhǔn)10年期美債收益率進(jìn)一步下滑至3.93%，較10月底觸及的5.02%峰值大幅回落。

10年期美債收益率在不到兩個(gè)月時(shí)間里從5%上方下破4% 圖片來源：CNBC

美國“債王”岡拉克警告，這是提醒美國經(jīng)濟(jì)前景不妙的警報(bào)。他在接受采訪時(shí)表示：“我認(rèn)為，如果10年期美債收益率跌破4%，對(duì)于經(jīng)濟(jì)來說，這就像是一場(chǎng)火警警報(bào)……我們已經(jīng)打破了趨勢(shì)線，從目前10年期美債收益率水平來看，還有很大的下行空間。美國經(jīng)濟(jì)將下行，這將產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，我們將不得不大量印鈔。”

他預(yù)計(jì)，到2024年，10年期美債收益率將進(jìn)一步跌至接近3%的低位，因?yàn)樗J(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退將在明年某個(gè)時(shí)候到來。

美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派信號(hào)也促使摩根大通的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)將2024年底美國10年期國債收益率的預(yù)期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.65%，同時(shí)預(yù)計(jì)美國2年期國債收益率將降至3.25%，之前的預(yù)測(cè)為3.5%。

此外，隨著全球各國經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性增強(qiáng)，作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，美國貨幣政策的外溢影響也愈發(fā)凸顯。

一般來講，相互依存性高的國家之間會(huì)存在較高程度的政策協(xié)調(diào)。從歷史上看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策較為同步，其降息同步性更強(qiáng)，加息則更注重相機(jī)抉擇。例如，在2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫以及2008年的金融危機(jī)中，美聯(lián)儲(chǔ)率先大幅降息，日本、歐洲、澳大利亞以及加拿大等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均跟隨美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，但在之后的復(fù)蘇過程中，加息時(shí)點(diǎn)則有分化。

從當(dāng)下的時(shí)點(diǎn)來看，盡管歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在北京時(shí)間12月14日晚間的利率決議新聞發(fā)布會(huì)上稱“絕對(duì)不應(yīng)當(dāng)放松警惕，歐洲央行根本沒有討論降息問題”，但據(jù)《金融時(shí)報(bào)》分析，歐洲央行仍可能會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的壓力，因?yàn)槊涝呷鯐?huì)導(dǎo)致歐元升值，影響歐元區(qū)的出口競(jìng)爭(zhēng)力和通脹水平。

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