歲末，A股IPO市場即將迎來收官。記者注意到，今年IPO公司收獲一個“豐收”之年，但與此同時，頻頻出現(xiàn)的報告期內(nèi)現(xiàn)金分紅等現(xiàn)象，也給部分IPO公司募資必要性打上了一個問號。 《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，2022年以來至今（截至12月15日，下同）首發(fā)上市新股中有一半以上實現(xiàn)了超募。不過，從長期來看，超募公司股價破發(fā)率也要明顯高于未超募公司。 與此同時，今年以來（截至12月15日）首發(fā)上會公司中，近兩成公司擬募資額甚至超過公司資產(chǎn)總額，而這些公司中又有七成以上在報告期內(nèi)進行了現(xiàn)金分紅。 此外，一些完成首發(fā)募資的企業(yè)，上市不久后便進行募投項目變更，甚至宣布部分募投項目已建成投產(chǎn)，讓募投項目設(shè)置的合理性打上問號。 超募新股長期來看破發(fā)率高于未超募新股 記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至今年12月15日，自2022年上市新股共有730只。這些股票背后的730家公司中，除了轉(zhuǎn)板上市、通過吸收合并上市的4家公司外，超募的有379家，占726家公司的52.20%。分板塊來看，超募的379家公司中，來自科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、滬深主板、北交所的分別有144家、197家、22家和16家（如下圖）。 726只首發(fā)上市新股背后的公司中，除了33家在上市前尚未實現(xiàn)盈利的公司外，總共有440家公司的發(fā)行市盈率（股票發(fā)行價格與股票每股收益的比例）高于行業(yè)最近一個月平均動態(tài)市盈率［其中4家公司以可比上市公司靜態(tài)市盈率（扣非后）來比較］，占剩余693家首發(fā)上市新股的63.49%（如下圖）。 相比而言，在超募的379家公司中，除了17家在上市前尚未實現(xiàn)盈利的公司外，有308家公司發(fā)行市盈率高于行業(yè)最近一個月平均動態(tài)市盈率，也占了剩余362家超募公司的85.08%（如下圖）。 也就是說，超募的首發(fā)上市公司中，有超過八成發(fā)行市盈率高于行業(yè)最近一個月平均動態(tài)市盈率，且這一比例明顯高于未超募首發(fā)上市公司。 進一步來看，上述730家公司中，有173家公司在上市首日破發(fā)，占比為23.70%，同時有252家公司截至12月15日的收盤價已跌破IPO發(fā)行價，占比為34.52%。 上述超募的379家公司中，有95家公司在上市首日破發(fā)，占比為25.07%，同時有181家公司截至12月15日的收盤價已跌破IPO發(fā)行價，占比為47.76%。而在347家未超募公司中，有77家公司在上市首日破發(fā)，有71家公司截至12月15日的收盤價已跌至IPO發(fā)行價，占比分別為22.19%、20.46%（如下圖）。 也就是說，超募的IPO新股，在上市首日破發(fā)率略高于未超募的新股，而從長期來看，破發(fā)率則要大幅高于未超募的新股。 此外，個別公司還存在IPO募集資金違規(guī)使用的情況。超募5.29億元的超卓航科（SH688237，股價37.76元，市值33.83億元），在2022年7月成功上市，但在上個月，公司因涉嫌擅自改變募集資金用途等違法違規(guī)行為，中國證監(jiān)會決定對公司立案調(diào)查。 “對募集資金的使用和監(jiān)管一直是有制度的，監(jiān)管也有處罰，但是不可能做到有法規(guī)有處罰就沒人違規(guī)?！辟Y深投行人士王驥躍向記者表示。 今年以來近兩成IPO公司預(yù)計募資額超過資產(chǎn)總額 事實上，在超募之外，一些公司募資額甚至超過公司的資產(chǎn)總額。 《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來（截至12月15日），A股首發(fā)上會的總共有301家公司，其中有58家公司的IPO預(yù)計募資額超過公司報告期內(nèi)最近一期期末的資產(chǎn)總額，占比為19.27%（如下圖）。 以擬上市科創(chuàng)板的西安新通藥物研究股份有限公司（以下簡稱新通藥物）為例，其截至2022年末的資產(chǎn)總額為1.9億元，而其IPO擬募集資金為12.79億元，資產(chǎn)總額是擬募資額的14.86%，這也是301家公司中這兩個數(shù)據(jù)最懸殊的公司。 再比如，哈爾濱思哲睿智能醫(yī)療設(shè)備股份有限公司（以下簡稱思哲睿）在截至2022年末的資產(chǎn)總額為5.20億元，其IPO擬募集資金則為20.29億元，擬募集資金較公司資產(chǎn)總額高出約15億元。 上述58家預(yù)計募資額超過資產(chǎn)總額的IPO公司中，有51家公司成功過會，4家被否，2家被暫緩表決，1家已取消審核，過會率87.93%，并不低。新通藥物和思哲睿兩家公司便均已成功過會。 從所屬上市板塊來看，上述58家預(yù)計募資額超過資產(chǎn)總額的IPO公司中，擬上市創(chuàng)業(yè)板的最多，有21家，其次分別是擬上市科創(chuàng)板、滬深主板、北交所的，分別有16家、12家和9家公司（如下圖）。 從所屬行業(yè)分布來看，按照證監(jiān)會行業(yè)劃分，上述58家預(yù)計募資額超過資產(chǎn)總額的IPO公司，主要來自“計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”“軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”“醫(yī)藥制造業(yè)”“專用設(shè)備制造業(yè)”和“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”，分別有14家、8家、6家、6家和6家公司。 “不同行業(yè)背景的企業(yè)，在資產(chǎn)總額上會有不同的取向，而且像科技類企業(yè)的核心資產(chǎn)是知識產(chǎn)權(quán)，但在資產(chǎn)負債表上卻不會進行價值重估，因此出現(xiàn)賬面價值較低。上市募資是根據(jù)比如收益法等估值模型進行分析判斷，因此會出現(xiàn)募資額超過資產(chǎn)總額的這種情況?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌向記者表示。 預(yù)計募資額超資產(chǎn)總額的IPO企業(yè)超七成報告期內(nèi)進行現(xiàn)金分紅 對于一些輕資產(chǎn)行業(yè)的公司來說，IPO募資額高于資產(chǎn)總額或許可以理解。但是，記者進一步梳理發(fā)現(xiàn)，上述58家預(yù)計募資額超過資產(chǎn)總額的IPO公司中，有43家公司在報告期內(nèi)進行了現(xiàn)金分紅，這一比例高達74.14%。 具體來看，有9家公司在報告期內(nèi)累計分紅金額超過了1億元，其中擬上市上證主板的上海小方制藥股份有限公司（以下簡稱小方制藥）分紅金額最高，其在2019年至2022年連續(xù)4年進行現(xiàn)金分紅，累計達5.6億元，而其在同期實現(xiàn)的凈利潤總額為6.03億元，公司在2022年末的資產(chǎn)總額則低于上述數(shù)據(jù)，在4.63億元。 再比如，擬上市北交所的浙江海昇藥業(yè)股份有限公司在2020年至2023年期間總共進行了5次現(xiàn)金分紅，累計分紅金額達2.09億元，海昇藥業(yè)截至2023年上半年末的資產(chǎn)總額為2.76億元。擬上市上證主板的鍵邦股份在2020年至2022年連續(xù)三年現(xiàn)金分紅，累計分紅4億元，而其在2022年末的資產(chǎn)總額為8.47億元，此次IPO擬募資17.68億元，其中包括2.8億元用于補充流動資金。 上述3家公司首發(fā)均獲得了成功過會。 與此同時，上述58家預(yù)計募資額超過資產(chǎn)總額的IPO公司中，有45家公司的募投項目中包括了補充流動資金或補充營運資金。其中，用于補充流動資金或補充營運資金金額最高的分別是思哲睿、廣州必貝特醫(yī)藥股份有限公司、軒竹生物科技股份有限公司、煙臺邁百瑞國際生物醫(yī)藥股份有限公司、浙江眾鑫環(huán)?？萍技瘓F股份有限公司、思必馳科技股份有限公司和安乃達驅(qū)動技術(shù)（上海）股份有限公司，擬投入募集資金分別為6億元、5億元、4.9億元、4.8億元、3億元、3億元和3億元。 這7家公司中，安乃達驅(qū)動技術(shù)（上海）股份有限公司和浙江眾鑫環(huán)?？萍技瘓F股份有限公司在報告期內(nèi)分別進行了5330萬元和7000萬元的現(xiàn)金分紅，其余5家公司則未進行現(xiàn)金分紅。 上述58家預(yù)計募資額超過資產(chǎn)總額的IPO公司中，既在報告期內(nèi)進行現(xiàn)金分紅，又要通過IPO募資補充流動資金或營運資金的，總共有34家，占比約六成。 企業(yè)一方面進行大額現(xiàn)金分紅，為何一方面還通過IPO進行大額募資，甚至用于補流或者還債？ 有少數(shù)企業(yè)在IPO過程中，還存在募資金額下調(diào)的情況。例如，小方制藥在招股書（申報稿）中的擬募資金額達13.43億元，其中包括1.5億元擬用于補充流動資金，后續(xù)在招股書（注冊稿）中將擬募資額下調(diào)到8.32億元，且剔除了“補充流動資金”這一募投項目。 山東國子軟件股份有限公司在招股書（申報稿）中擬募資金額為5.05億元，隨后在招股書（上會稿）和招股書（注冊稿）中逐步下調(diào)至了3.5億元和2億元，同時擬用于補充流動資金的募資金額也從招股書（申報稿）和招股書（上會稿）的1億元，下調(diào)至了招股書（注冊稿）的4180萬元。 “IPO募集資金可以彌補現(xiàn)金，因此很多企業(yè)在條件允許的時候會在上市前對未分配利潤進行一次分紅，回報上市前的投資者對企業(yè)的長期支持?！鄙蛎认蛴浾弑硎?。 63家近兩年首發(fā)募資的公司在今年變更募投項目 在企業(yè)成功上市之后，其對IPO募投資金的實際使用情況又怎么樣呢？《每日經(jīng)濟新聞》記者進一步梳理了今年以來A股首發(fā)募集資金投向變更的情況。 具體來看，A股市場在2023年總共有505家上市公司變更了首發(fā)募投項目，其中，有63家公司是在2022年、2023年進行的首發(fā)募資。 其中之一，是將募投項目結(jié)余資金永久補充流動資金的恒達新材（SZ301469，股價34.22元，市值30.62億元）。另外，變更首發(fā)募投項目的最新案例是廣康生化（SZ300804，股價30.93元，市值22.89億元），其首發(fā)募資凈額6.97億元，除了8000萬元擬用于補充流動資金外，剩余6.11億元擬用于“年產(chǎn)4500噸特殊化學(xué)品建設(shè)項目”。 廣康生化在2023年6月上市創(chuàng)業(yè)板，在10月31日便披露擬變更“年產(chǎn)4500噸特殊化學(xué)品建設(shè)項目”的具體內(nèi)容，其中擬將該項目募投資金以及618.41萬元超募資金全部投入到“年產(chǎn)3500噸特殊化學(xué)品建設(shè)項目”。變更前后，募投項目實施地點、主體均不相同，新項目計劃達到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期也較原項目延后了22個月。 除了將超募資金、項目節(jié)余資金永久補充流動資金外，募投資金投入變更最快的是芯聯(lián)集成（SH688469，股價5.06元，市值356.46億元）。該公司在今年5月10日上市科創(chuàng)板，在5月31日就宣布，將其中一個募投項目調(diào)減擬使用募集資金，并將調(diào)減的募集資金用于另一個新的項目。 變更速度其次的是開創(chuàng)電氣（SZ301448，股價36.20元，市值28.96億元），其在今年6月19日成功上市，3個月不到，在9月11日發(fā)布公告表示，將調(diào)減原募投項目“營銷網(wǎng)絡(luò)拓展及品牌建設(shè)提升項目”投資額，取消原募投項目“年產(chǎn)100萬臺交流電動工具建設(shè)項目”“研發(fā)中心項目”及“補充營運資金”，新增“通過新設(shè)新加坡公司在越南投資建設(shè)年產(chǎn)80萬臺手持式電動工具及零配件生產(chǎn)項目”，即5個原募投項目僅有1個暫時沒變動。 上述近兩年首發(fā)募資并在2023年變更募投項目的63家公司中，除了將超募資金、項目節(jié)余資金永久補充流動資金外，還有聯(lián)迪信息（BJ839790，股價11.09元，市值8.76億元）、華融化學(xué)（SZ301256，股價8.32元，市值39.94億元）兩家公司變更募投項目擬投入募資額，并增加了用于“補充流動資金”的募資額。 “出現(xiàn)這些問題的根本原因，是上市需要募集資金有具體項目，但這個本身并不是理所應(yīng)當?shù)氖虑?。企業(yè)有自己的投資決策權(quán)，賣出股票獲得資金，應(yīng)該有自主決策權(quán)，而不應(yīng)該是特定的具體用途?！蓖躞K躍向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。 部分IPO企業(yè)的募投項目上市幾個月就建成 事實上，除了上市不久后就發(fā)生募投項目變更外，部分IPO公司還存在募投項目在公司上市階段即已基本完成建設(shè)的情況。 《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在2022年以來首發(fā)募資的企業(yè)中，有15家公司的募投項目募集資金投入存在節(jié)余。 例如，濤濤車業(yè)（SZ301345，股價54.13元，市值59.18億元）在今年3月21日成功上市創(chuàng)業(yè)板，公司計劃募資6億元，其中1.5億元用于補充流動資金，最終實際募資凈額18.65億元，超募12.65億元。 然而，在上市一個多月之后的4月25日，濤濤車業(yè)就表示，除補充流動資金之外的其他4個募投項目中，有兩個項目已達到預(yù)定可使用狀態(tài)且投入使用，包括該兩個已完工項目在內(nèi)，總共有3個募投項目可以節(jié)余資金總共約1.40億元，該節(jié)余款將全部用于永久補充公司流動資金。 圖片來源：公告截圖 濤濤車業(yè)進行項目節(jié)余的方法主要是：由購買新設(shè)備變更為利用部分現(xiàn)有設(shè)備，通過委外加工代替原設(shè)備采購計劃等。 再比如，泓淋電力（SZ301439，股價14.54元，市值56.58億元）在今年3月17日上市創(chuàng)業(yè)板，公司計劃募資6.99億元，其中1.5億元擬用于補充流動資金，最終實際募資凈額16.98億元，超募約10億元。 然而，到了3月29日和5月16日，泓淋電力卻分別宣布，其中的募投項目“智能電源連接裝置—泰國電源線生產(chǎn)基地（二期）”和“威海電源線技術(shù)改造項目”分別已基本投入完畢，達到預(yù)定可使用狀態(tài)，而且兩個項目分別節(jié)余了募集資金3580.72萬元和1071.42萬元，節(jié)余的辦法都是“加強了各個環(huán)節(jié)成本的控制、監(jiān)督和管理，合理地節(jié)約了項目建設(shè)費用”。 泓淋電力的節(jié)余資金同樣將被永久性補充公司流動資金。 今年11月，每日經(jīng)濟新聞還發(fā)布調(diào)查報道《大昌科技IPO：募投項目之一已竣工投產(chǎn)，“較強的業(yè)務(wù)拓展能力”從何體現(xiàn)？》，發(fā)現(xiàn)目前正在排隊IPO的安徽大昌科技股份有限公司，其募投項目之一的“合肥汽車零部件智能工廠項目”已竣工投產(chǎn)。 一些IPO公司的募投項目上市之后不久，就已經(jīng)建成投用，這讓募投項目設(shè)置的合理性打上問號。