歲末，A股IPO市場(chǎng)即將迎來(lái)收官。記者注意到，今年IPO公司收獲一個(gè)“豐收”之年，但與此同時(shí)，頻頻出現(xiàn)的報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金分紅等現(xiàn)象，也給部分IPO公司募資必要性打上了一個(gè)問(wèn)號(hào)。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，2022年以來(lái)至今（截至12月15日，下同）首發(fā)上市新股中有一半以上實(shí)現(xiàn)了超募。不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，超募公司股價(jià)破發(fā)率也要明顯高于未超募公司。 與此同時(shí)，今年以來(lái)（截至12月15日）首發(fā)上會(huì)公司中，近兩成公司擬募資額甚至超過(guò)公司資產(chǎn)總額，而這些公司中又有七成以上在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行了現(xiàn)金分紅。 此外，一些完成首發(fā)募資的企業(yè)，上市不久后便進(jìn)行募投項(xiàng)目變更，甚至宣布部分募投項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，讓募投項(xiàng)目設(shè)置的合理性打上問(wèn)號(hào)。 超募新股長(zhǎng)期來(lái)看破發(fā)率高于未超募新股 記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至今年12月15日，自2022年上市新股共有730只。這些股票背后的730家公司中，除了轉(zhuǎn)板上市、通過(guò)吸收合并上市的4家公司外，超募的有379家，占726家公司的52.20%。分板塊來(lái)看，超募的379家公司中，來(lái)自科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、滬深主板、北交所的分別有144家、197家、22家和16家（如下圖）。 726只首發(fā)上市新股背后的公司中，除了33家在上市前尚未實(shí)現(xiàn)盈利的公司外，總共有440家公司的發(fā)行市盈率（股票發(fā)行價(jià)格與股票每股收益的比例）高于行業(yè)最近一個(gè)月平均動(dòng)態(tài)市盈率［其中4家公司以可比上市公司靜態(tài)市盈率（扣非后）來(lái)比較］，占剩余693家首發(fā)上市新股的63.49%（如下圖）。 相比而言，在超募的379家公司中，除了17家在上市前尚未實(shí)現(xiàn)盈利的公司外，有308家公司發(fā)行市盈率高于行業(yè)最近一個(gè)月平均動(dòng)態(tài)市盈率，也占了剩余362家超募公司的85.08%（如下圖）。 也就是說(shuō)，超募的首發(fā)上市公司中，有超過(guò)八成發(fā)行市盈率高于行業(yè)最近一個(gè)月平均動(dòng)態(tài)市盈率，且這一比例明顯高于未超募首發(fā)上市公司。 進(jìn)一步來(lái)看，上述730家公司中，有173家公司在上市首日破發(fā)，占比為23.70%，同時(shí)有252家公司截至12月15日的收盤(pán)價(jià)已跌破IPO發(fā)行價(jià)，占比為34.52%。 上述超募的379家公司中，有95家公司在上市首日破發(fā)，占比為25.07%，同時(shí)有181家公司截至12月15日的收盤(pán)價(jià)已跌破IPO發(fā)行價(jià)，占比為47.76%。而在347家未超募公司中，有77家公司在上市首日破發(fā)，有71家公司截至12月15日的收盤(pán)價(jià)已跌至IPO發(fā)行價(jià)，占比分別為22.19%、20.46%（如下圖）。 也就是說(shuō)，超募的IPO新股，在上市首日破發(fā)率略高于未超募的新股，而從長(zhǎng)期來(lái)看，破發(fā)率則要大幅高于未超募的新股。 此外，個(gè)別公司還存在IPO募集資金違規(guī)使用的情況。超募5.29億元的超卓航科（SH688237，股價(jià)37.76元，市值33.83億元），在2022年7月成功上市，但在上個(gè)月，公司因涉嫌擅自改變募集資金用途等違法違規(guī)行為，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案調(diào)查。 “對(duì)募集資金的使用和監(jiān)管一直是有制度的，監(jiān)管也有處罰，但是不可能做到有法規(guī)有處罰就沒(méi)人違規(guī)。”資深投行人士王驥躍向記者表示。 今年以來(lái)近兩成IPO公司預(yù)計(jì)募資額超過(guò)資產(chǎn)總額 事實(shí)上，在超募之外，一些公司募資額甚至超過(guò)公司的資產(chǎn)總額。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)（截至12月15日），A股首發(fā)上會(huì)的總共有301家公司，其中有58家公司的IPO預(yù)計(jì)募資額超過(guò)公司報(bào)告期內(nèi)最近一期期末的資產(chǎn)總額，占比為19.27%（如下圖）。 以擬上市科創(chuàng)板的西安新通藥物研究股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新通藥物）為例，其截至2022年末的資產(chǎn)總額為1.9億元，而其IPO擬募集資金為12.79億元，資產(chǎn)總額是擬募資額的14.86%，這也是301家公司中這兩個(gè)數(shù)據(jù)最懸殊的公司。 再比如，哈爾濱思哲睿智能醫(yī)療設(shè)備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)思哲睿）在截至2022年末的資產(chǎn)總額為5.20億元，其IPO擬募集資金則為20.29億元，擬募集資金較公司資產(chǎn)總額高出約15億元。 上述58家預(yù)計(jì)募資額超過(guò)資產(chǎn)總額的IPO公司中，有51家公司成功過(guò)會(huì)，4家被否，2家被暫緩表決，1家已取消審核，過(guò)會(huì)率87.93%，并不低。新通藥物和思哲睿兩家公司便均已成功過(guò)會(huì)。 從所屬上市板塊來(lái)看，上述58家預(yù)計(jì)募資額超過(guò)資產(chǎn)總額的IPO公司中，擬上市創(chuàng)業(yè)板的最多，有21家，其次分別是擬上市科創(chuàng)板、滬深主板、北交所的，分別有16家、12家和9家公司（如下圖）。 從所屬行業(yè)分布來(lái)看，按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)劃分，上述58家預(yù)計(jì)募資額超過(guò)資產(chǎn)總額的IPO公司，主要來(lái)自“計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”“軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”“醫(yī)藥制造業(yè)”“專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)”和“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”，分別有14家、8家、6家、6家和6家公司。 “不同行業(yè)背景的企業(yè)，在資產(chǎn)總額上會(huì)有不同的取向，而且像科技類(lèi)企業(yè)的核心資產(chǎn)是知識(shí)產(chǎn)權(quán)，但在資產(chǎn)負(fù)債表上卻不會(huì)進(jìn)行價(jià)值重估，因此出現(xiàn)賬面價(jià)值較低。上市募資是根據(jù)比如收益法等估值模型進(jìn)行分析判斷，因此會(huì)出現(xiàn)募資額超過(guò)資產(chǎn)總額的這種情況?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌向記者表示。 預(yù)計(jì)募資額超資產(chǎn)總額的IPO企業(yè)超七成報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行現(xiàn)金分紅 對(duì)于一些輕資產(chǎn)行業(yè)的公司來(lái)說(shuō)，IPO募資額高于資產(chǎn)總額或許可以理解。但是，記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，上述58家預(yù)計(jì)募資額超過(guò)資產(chǎn)總額的IPO公司中，有43家公司在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，這一比例高達(dá)74.14%。 具體來(lái)看，有9家公司在報(bào)告期內(nèi)累計(jì)分紅金額超過(guò)了1億元，其中擬上市上證主板的上海小方制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)小方制藥）分紅金額最高，其在2019年至2022年連續(xù)4年進(jìn)行現(xiàn)金分紅，累計(jì)達(dá)5.6億元，而其在同期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總額為6.03億元，公司在2022年末的資產(chǎn)總額則低于上述數(shù)據(jù)，在4.63億元。 再比如，擬上市北交所的浙江海昇藥業(yè)股份有限公司在2020年至2023年期間總共進(jìn)行了5次現(xiàn)金分紅，累計(jì)分紅金額達(dá)2.09億元，海昇藥業(yè)截至2023年上半年末的資產(chǎn)總額為2.76億元。擬上市上證主板的鍵邦股份在2020年至2022年連續(xù)三年現(xiàn)金分紅，累計(jì)分紅4億元，而其在2022年末的資產(chǎn)總額為8.47億元，此次IPO擬募資17.68億元，其中包括2.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。 上述3家公司首發(fā)均獲得了成功過(guò)會(huì)。 與此同時(shí)，上述58家預(yù)計(jì)募資額超過(guò)資產(chǎn)總額的IPO公司中，有45家公司的募投項(xiàng)目中包括了補(bǔ)充流動(dòng)資金或補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。其中，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金金額最高的分別是思哲睿、廣州必貝特醫(yī)藥股份有限公司、軒竹生物科技股份有限公司、煙臺(tái)邁百瑞國(guó)際生物醫(yī)藥股份有限公司、浙江眾鑫環(huán)?？萍技瘓F(tuán)股份有限公司、思必馳科技股份有限公司和安乃達(dá)驅(qū)動(dòng)技術(shù)（上海）股份有限公司，擬投入募集資金分別為6億元、5億元、4.9億元、4.8億元、3億元、3億元和3億元。 這7家公司中，安乃達(dá)驅(qū)動(dòng)技術(shù)（上海）股份有限公司和浙江眾鑫環(huán)?？萍技瘓F(tuán)股份有限公司在報(bào)告期內(nèi)分別進(jìn)行了5330萬(wàn)元和7000萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅，其余5家公司則未進(jìn)行現(xiàn)金分紅。 上述58家預(yù)計(jì)募資額超過(guò)資產(chǎn)總額的IPO公司中，既在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行現(xiàn)金分紅，又要通過(guò)IPO募資補(bǔ)充流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)資金的，總共有34家，占比約六成。 企業(yè)一方面進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅，為何一方面還通過(guò)IPO進(jìn)行大額募資，甚至用于補(bǔ)流或者還債？ 有少數(shù)企業(yè)在IPO過(guò)程中，還存在募資金額下調(diào)的情況。例如，小方制藥在招股書(shū)（申報(bào)稿）中的擬募資金額達(dá)13.43億元，其中包括1.5億元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，后續(xù)在招股書(shū)（注冊(cè)稿）中將擬募資額下調(diào)到8.32億元，且剔除了“補(bǔ)充流動(dòng)資金”這一募投項(xiàng)目。 山東國(guó)子軟件股份有限公司在招股書(shū)（申報(bào)稿）中擬募資金額為5.05億元，隨后在招股書(shū)（上會(huì)稿）和招股書(shū)（注冊(cè)稿）中逐步下調(diào)至了3.5億元和2億元，同時(shí)擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的募資金額也從招股書(shū)（申報(bào)稿）和招股書(shū)（上會(huì)稿）的1億元，下調(diào)至了招股書(shū)（注冊(cè)稿）的4180萬(wàn)元。 “IPO募集資金可以彌補(bǔ)現(xiàn)金，因此很多企業(yè)在條件允許的時(shí)候會(huì)在上市前對(duì)未分配利潤(rùn)進(jìn)行一次分紅，回報(bào)上市前的投資者對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期支持?！鄙蛎认蛴浾弑硎?。 63家近兩年首發(fā)募資的公司在今年變更募投項(xiàng)目 在企業(yè)成功上市之后，其對(duì)IPO募投資金的實(shí)際使用情況又怎么樣呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)一步梳理了今年以來(lái)A股首發(fā)募集資金投向變更的情況。 具體來(lái)看，A股市場(chǎng)在2023年總共有505家上市公司變更了首發(fā)募投項(xiàng)目，其中，有63家公司是在2022年、2023年進(jìn)行的首發(fā)募資。 其中之一，是將募投項(xiàng)目結(jié)余資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金的恒達(dá)新材（SZ301469，股價(jià)34.22元，市值30.62億元）。另外，變更首發(fā)募投項(xiàng)目的最新案例是廣康生化（SZ300804，股價(jià)30.93元，市值22.89億元），其首發(fā)募資凈額6.97億元，除了8000萬(wàn)元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外，剩余6.11億元擬用于“年產(chǎn)4500噸特殊化學(xué)品建設(shè)項(xiàng)目”。 廣康生化在2023年6月上市創(chuàng)業(yè)板，在10月31日便披露擬變更“年產(chǎn)4500噸特殊化學(xué)品建設(shè)項(xiàng)目”的具體內(nèi)容，其中擬將該項(xiàng)目募投資金以及618.41萬(wàn)元超募資金全部投入到“年產(chǎn)3500噸特殊化學(xué)品建設(shè)項(xiàng)目”。變更前后，募投項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)、主體均不相同，新項(xiàng)目計(jì)劃達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期也較原項(xiàng)目延后了22個(gè)月。 除了將超募資金、項(xiàng)目節(jié)余資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金外，募投資金投入變更最快的是芯聯(lián)集成（SH688469，股價(jià)5.06元，市值356.46億元）。該公司在今年5月10日上市科創(chuàng)板，在5月31日就宣布，將其中一個(gè)募投項(xiàng)目調(diào)減擬使用募集資金，并將調(diào)減的募集資金用于另一個(gè)新的項(xiàng)目。 變更速度其次的是開(kāi)創(chuàng)電氣（SZ301448，股價(jià)36.20元，市值28.96億元），其在今年6月19日成功上市，3個(gè)月不到，在9月11日發(fā)布公告表示，將調(diào)減原募投項(xiàng)目“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)拓展及品牌建設(shè)提升項(xiàng)目”投資額，取消原募投項(xiàng)目“年產(chǎn)100萬(wàn)臺(tái)交流電動(dòng)工具建設(shè)項(xiàng)目”“研發(fā)中心項(xiàng)目”及“補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金”，新增“通過(guò)新設(shè)新加坡公司在越南投資建設(shè)年產(chǎn)80萬(wàn)臺(tái)手持式電動(dòng)工具及零配件生產(chǎn)項(xiàng)目”，即5個(gè)原募投項(xiàng)目?jī)H有1個(gè)暫時(shí)沒(méi)變動(dòng)。 上述近兩年首發(fā)募資并在2023年變更募投項(xiàng)目的63家公司中，除了將超募資金、項(xiàng)目節(jié)余資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金外，還有聯(lián)迪信息（BJ839790，股價(jià)11.09元，市值8.76億元）、華融化學(xué)（SZ301256，股價(jià)8.32元，市值39.94億元）兩家公司變更募投項(xiàng)目擬投入募資額，并增加了用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金”的募資額。 “出現(xiàn)這些問(wèn)題的根本原因，是上市需要募集資金有具體項(xiàng)目，但這個(gè)本身并不是理所應(yīng)當(dāng)?shù)氖虑?。企業(yè)有自己的投資決策權(quán)，賣(mài)出股票獲得資金，應(yīng)該有自主決策權(quán)，而不應(yīng)該是特定的具體用途?！蓖躞K躍向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。 部分IPO企業(yè)的募投項(xiàng)目上市幾個(gè)月就建成 事實(shí)上，除了上市不久后就發(fā)生募投項(xiàng)目變更外，部分IPO公司還存在募投項(xiàng)目在公司上市階段即已基本完成建設(shè)的情況。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在2022年以來(lái)首發(fā)募資的企業(yè)中，有15家公司的募投項(xiàng)目募集資金投入存在節(jié)余。 例如，濤濤車(chē)業(yè)（SZ301345，股價(jià)54.13元，市值59.18億元）在今年3月21日成功上市創(chuàng)業(yè)板，公司計(jì)劃募資6億元，其中1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，最終實(shí)際募資凈額18.65億元，超募12.65億元。 然而，在上市一個(gè)多月之后的4月25日，濤濤車(chē)業(yè)就表示，除補(bǔ)充流動(dòng)資金之外的其他4個(gè)募投項(xiàng)目中，有兩個(gè)項(xiàng)目已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)且投入使用，包括該兩個(gè)已完工項(xiàng)目在內(nèi)，總共有3個(gè)募投項(xiàng)目可以節(jié)余資金總共約1.40億元，該節(jié)余款將全部用于永久補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。 圖片來(lái)源：公告截圖 濤濤車(chē)業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目節(jié)余的方法主要是：由購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備變更為利用部分現(xiàn)有設(shè)備，通過(guò)委外加工代替原設(shè)備采購(gòu)計(jì)劃等。 再比如，泓淋電力（SZ301439，股價(jià)14.54元，市值56.58億元）在今年3月17日上市創(chuàng)業(yè)板，公司計(jì)劃募資6.99億元，其中1.5億元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，最終實(shí)際募資凈額16.98億元，超募約10億元。 然而，到了3月29日和5月16日，泓淋電力卻分別宣布，其中的募投項(xiàng)目“智能電源連接裝置—泰國(guó)電源線生產(chǎn)基地（二期）”和“威海電源線技術(shù)改造項(xiàng)目”分別已基本投入完畢，達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，而且兩個(gè)項(xiàng)目分別節(jié)余了募集資金3580.72萬(wàn)元和1071.42萬(wàn)元，節(jié)余的辦法都是“加強(qiáng)了各個(gè)環(huán)節(jié)成本的控制、監(jiān)督和管理，合理地節(jié)約了項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用”。 泓淋電力的節(jié)余資金同樣將被永久性補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。 今年11月，每日經(jīng)濟(jì)新聞還發(fā)布調(diào)查報(bào)道《大昌科技IPO：募投項(xiàng)目之一已竣工投產(chǎn)，“較強(qiáng)的業(yè)務(wù)拓展能力”從何體現(xiàn)？》，發(fā)現(xiàn)目前正在排隊(duì)IPO的安徽大昌科技股份有限公司，其募投項(xiàng)目之一的“合肥汽車(chē)零部件智能工廠項(xiàng)目”已竣工投產(chǎn)。 一些IPO公司的募投項(xiàng)目上市之后不久，就已經(jīng)建成投用，這讓募投項(xiàng)目設(shè)置的合理性打上問(wèn)號(hào)。