每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 廖 丹    

12月15日，央行官網(wǎng)消息稱，當(dāng)日開(kāi)展500億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和14500億元中期借貸便利（MLF）操作，利率分別為1.8%、2.5%，均同此前保持一致。

由于本月MLF到期規(guī)模為6500億元，因此實(shí)現(xiàn)凈投放8000億元?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本月MLF操作規(guī)模與上月持平，但凈投放量為年內(nèi)最高值。

關(guān)于開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作原因，央行在公告中指出：“為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，對(duì)沖政府債券發(fā)行繳款等短期因素的影響，同時(shí)適當(dāng)供應(yīng)中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣。”

近幾月凈投放量明顯擴(kuò)大

截至當(dāng)前，央行已經(jīng)連續(xù)1年超額續(xù)作MLF。而近幾月凈投放量明顯擴(kuò)大，今年8月至11月MLF凈投放量分別為10億元、1910億元、2890億元、6000億元。

本月凈投放進(jìn)一步擴(kuò)大。本月央行MLF投放規(guī)模為14500億元，到期6500億元，實(shí)現(xiàn)凈投放8000億元。值得注意的是，截至目前，MLF凈投放量已經(jīng)創(chuàng)年內(nèi)新高。

在民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來(lái)，凈投放量擴(kuò)大原因有四：一是緩解流動(dòng)性緊張預(yù)期，強(qiáng)化貨幣與財(cái)政政策協(xié)同；二是緩解銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性壓力，穩(wěn)固對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度；三是同業(yè)存單利率居高不下，遠(yuǎn)超MLF利率，銀行機(jī)構(gòu)對(duì)MLF的需求大幅增加；四是提效率、防空轉(zhuǎn)、穩(wěn)匯率等多重考量下，傳統(tǒng)總量工具空間收窄，MLF等加量續(xù)作成為當(dāng)前政策選擇。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，央行量增價(jià)平續(xù)作MLF，央行MLF凈投放8000億元，明顯超市場(chǎng)預(yù)期：一是近期數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，11月金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，反映目前國(guó)內(nèi)利率水平整體處于合理區(qū)間；同時(shí)，國(guó)內(nèi)央行政策也充分考慮部分銀行凈息差壓力較大的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

二是臨近年底銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性擾動(dòng)因素較多（跨年、政府債券發(fā)行、部分銀行備戰(zhàn)開(kāi)門(mén)紅、繳稅繳準(zhǔn)等），近期資金面有所收斂，央行適度加大MLF續(xù)作，滿足市場(chǎng)流動(dòng)性需求。

本月LPR將維持不變？

12月MLF操作延續(xù)放量態(tài)勢(shì)，但中標(biāo)利率連續(xù)四個(gè)月保持不變。央行公告指出，本月MLF利率仍維持2.5%。

溫彬認(rèn)為，今年以來(lái)1年期、5年期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）報(bào)價(jià)也累計(jì)下調(diào)20bp、10bp，對(duì)信貸投放的效果已初步顯現(xiàn)，四季度信貸新增景氣度相對(duì)較好。當(dāng)前仍處于政策效果觀察期，短期內(nèi)政策利率無(wú)進(jìn)一步下調(diào)的必要。

另外，存量房貸利率下調(diào)從8月31日開(kāi)始落地實(shí)施，截至9月底，超過(guò)22萬(wàn)億元存量房貸利率完成下調(diào)，加權(quán)平均利率降幅73bp。溫彬表示，這一定程度上已達(dá)到部分下調(diào)政策利率的效果，減小了政策利率短期內(nèi)進(jìn)一步下調(diào)的必要。同時(shí)，12月14日，北京、上海同時(shí)放松了房地產(chǎn)限購(gòu)政策，并對(duì)按揭貸款利率下限進(jìn)行下調(diào)，實(shí)質(zhì)上減輕了新發(fā)放購(gòu)房貸款的成本，將對(duì)市場(chǎng)信心有所提振，政策利率再次下調(diào)的必要性下降。

溫彬還從另一個(gè)角度指出，為緩解銀行資產(chǎn)端定價(jià)下行壓力，維持銀行息差和利潤(rùn)在合理水平，以及為銀行留存實(shí)力化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，MLF利率維持不變。一方面有利于等待存款利率重定價(jià)完成，維護(hù)息差水平，保持銀行穩(wěn)健可持續(xù)經(jīng)營(yíng)；另一方面，也有助于銀行騰挪空間，更好配合各項(xiàng)政策落實(shí)。同時(shí)，保持利率不變也有利于提升資金運(yùn)行效率，一定程度上防止因企業(yè)貸款利率過(guò)低等造成的資金空轉(zhuǎn)套利行為。

展望未來(lái)，溫彬指出，MLF利率保持穩(wěn)定下的情況下，本月LPR報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)維持不變。周茂華認(rèn)為，從我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外環(huán)境看，降息、降準(zhǔn)總量工具，MLF、再貸款、公開(kāi)市場(chǎng)操作、PSL等結(jié)構(gòu)工具仍在央行工具箱中。