每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河12月18日發(fā)布研報(bào)稱：給予食品飲料推薦（維持）評(píng)級(jí)。

2023年復(fù)盤：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，企業(yè)基本面分化：受消費(fèi)復(fù)蘇偏弱影響，2023年食品飲料板塊估值震蕩下行。白酒板塊：2023年供需矛盾加劇，渠道庫(kù)存進(jìn)一步累積，批發(fā)價(jià)格低迷、終端零售成交價(jià)下行；上市公司基本面表現(xiàn)分化，高端酒、部分地產(chǎn)酒表現(xiàn)穩(wěn)健，泛全國(guó)次高端品牌承壓。啤酒板塊：消費(fèi)環(huán)境低迷背景下，高端化升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，但下半年以來(lái)的銷量低于預(yù)期使板塊股價(jià)回調(diào)、估值下殺。非酒板塊：需求復(fù)蘇力度有限、渠道結(jié)構(gòu)變革與部分行業(yè)去庫(kù)存致板塊改善節(jié)奏偏慢，且消費(fèi)分級(jí)的特征明顯。

2024年展望：供需矛盾明顯緩解：基于我們宏觀團(tuán)隊(duì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷，我們認(rèn)為2024年板塊總需求將較2023年好轉(zhuǎn)，其中下半年復(fù)蘇情況或好于上半年。

白酒板塊：市場(chǎng)對(duì)行業(yè)判斷主要基于需求變化，我們認(rèn)為茅臺(tái)引領(lǐng)的價(jià)升將減輕行業(yè)量增壓力，供需矛盾將較2023年明顯緩解。此外我們觀察茅臺(tái)酒價(jià)與美國(guó)10年期國(guó)債收益率負(fù)相關(guān)，基于宏觀團(tuán)隊(duì)對(duì)2024年美聯(lián)儲(chǔ)降息的判斷，我們認(rèn)為2024年茅臺(tái)酒市場(chǎng)價(jià)有望上行，將帶動(dòng)行業(yè)加速走出低迷期。由于品牌庫(kù)存消化節(jié)奏不一，預(yù)期上半年維持分化局面，建議維持高端酒、優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)酒的配置；下半年分化趨于收斂，部分泛全國(guó)次高端品牌將有更好彈性。

啤酒板塊：市場(chǎng)預(yù)期2024年啤酒銷量穩(wěn)定，我們認(rèn)為下游餐飲終端洗牌后啤酒銷量有望恢復(fù)，我們對(duì)明年銷量預(yù)期更樂(lè)觀；我們預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)將持續(xù)，同時(shí)大麥成本預(yù)期下降將貢獻(xiàn)更多利潤(rùn)彈性。啤酒板塊中長(zhǎng)期邏輯未變，邊際上2024利好因素更多，估值已至合理水平，建議增配。展望2024年，不同于市場(chǎng)主要關(guān)注成本端的改善，我們更看好需求端改善。建議關(guān)注四條投資主線：1）消費(fèi)分級(jí)大時(shí)代，具備高性價(jià)比產(chǎn)品或強(qiáng)供應(yīng)鏈能力的公司有望延續(xù)較好增長(zhǎng)；2）把握渠道變革趨勢(shì)，偏制造型的零食企業(yè)憑強(qiáng)產(chǎn)品力與品牌價(jià)值能夠捕捉新興渠道紅利，低溫區(qū)域乳企憑奶源優(yōu)勢(shì)與近場(chǎng)渠道壁壘有望實(shí)現(xiàn)超額收益；3）關(guān)注健康化與強(qiáng)功能化細(xì)分賽道，如益生菌/零添加調(diào)味品/運(yùn)動(dòng)飲料/咖啡等；4）細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)，2023年經(jīng)歷較充分的調(diào)整，有望受益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+成本回落紅利+低估值修復(fù)。

投資建議：白酒板塊，上半年建議維持高端酒、優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)酒配置，推薦貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/山西汾酒/迎駕貢酒/古井貢酒/今世緣；下半年推薦前期承壓的泛全國(guó)次高端品牌，推薦水井坊/舍得酒業(yè)。啤酒板塊，推薦青島啤酒/燕京啤酒/百潤(rùn)股份，建議關(guān)注重慶啤酒。非酒板塊，建議關(guān)注東鵬飲料/安井食品/天味食品/中炬高新/寶立食品/新乳業(yè)/伊利股份/李子園/歡樂(lè)家/海天味業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷使白酒需求不佳的風(fēng)險(xiǎn)，啤酒成本改善使行業(yè)費(fèi)用競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，大眾品企業(yè)第二增長(zhǎng)曲線表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 王曉波)

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