每經(jīng)AI快訊，2023年12月19日，中郵證券發(fā)布研報點評康緣藥業(yè)。

投資要點

公司核心三大單品皆處于向上拐點，2024年有望實現(xiàn)較高增

長。（1）金振口服液：兒科中成藥近年行業(yè)規(guī)模CAGR保持10%+，感冒、止咳祛痰兩個亞類市占率合計達(dá)到80%（止咳祛痰維持30%+），由于2021年止咳祛痰增速明顯高于行業(yè)，且金振口服液高增速延續(xù)至2022年，導(dǎo)致2023年銷售額下滑，考慮到兒科中成藥競爭格局穩(wěn)定，且金振口服液在止咳祛痰TOP產(chǎn)品中覆蓋人群更廣、口感更好，且有獨家、基藥品種優(yōu)勢，疊加近期循證醫(yī)學(xué)臨床證據(jù)持續(xù)完善，為院內(nèi)推廣提供更強有力的支撐，我們認(rèn)為2024年金振口服液有望實現(xiàn)較高恢復(fù)增長。

（2）熱毒寧注射液：2017年TOP清熱解毒注射劑增加醫(yī)保報銷限制以來，2019-2020年主要產(chǎn)品規(guī)模下降明顯，2021年開始恢復(fù)增長，熱毒寧由于基本在二級及以上醫(yī)療機構(gòu)銷售，2019年并未出現(xiàn)大幅下滑，其在2020年下滑明顯，2021年增速明顯慢于其他競品（3% VS 20%），主要系公司自身銷售重心調(diào)整，但公司后續(xù)實行“專人專做”，2022年起開啟快速增長，考慮到熱毒寧注射液在新版醫(yī)保目錄中取消“重癥患者”限制，銷售規(guī)模尚未恢復(fù)峰值，且適應(yīng)癥有望拓展，我們認(rèn)為其有望保持較高增速。

（3）銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液：2023年版《國家醫(yī)保目錄》將其從協(xié)議期內(nèi)談判藥品部分調(diào)整至中成藥部分，即納入常規(guī)目錄管理，后續(xù)銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液價格將維持穩(wěn)定；2023年至今，銀杏二萜研究成果頗豐，在國際神經(jīng)醫(yī)學(xué)TOP期刊、JAMA子刊發(fā)表研究成果，為學(xué)術(shù)推廣提供強有力支撐，促進(jìn)其在2024年恢復(fù)較快增長。此外，公司還加大打造非注射品種群梯隊，杏貝止咳顆粒、腰痹通膠囊、復(fù)方南星止痛膏等醫(yī)保+基藥品種有望在基藥“986”政策下加速放量，天舒膠囊、大株紅景天膠囊、龍血通絡(luò)膠囊等醫(yī)保品種有望在政策促進(jìn)下實現(xiàn)快速放量。

盈利預(yù)測和投資評級

我們預(yù)測公司2023-2025年營收分別為48.23/58.66/69.12億元，歸母凈利潤分別為4.97/6.22/7.62億元，對應(yīng)PE分別為24.3/19.4/15.8倍，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：

非注射劑產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；集采降價風(fēng)險。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)