每經(jīng)AI快訊，2023年12月19日，東方證券發(fā)布研報點評天孚通信。

AI基礎(chǔ)設(shè)施投入增加，帶動對算力網(wǎng)絡(luò)的高增長需求，推動高速光器件市場持續(xù)增長。公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.06億元，同比增長35.57%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.39億元，同比增長58.42%。AI基礎(chǔ)設(shè)施投入推動高速率產(chǎn)品需求快速增長，帶動公司高端產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)提量。

全球化布局進(jìn)展順利，泰國工廠預(yù)計24Q1投產(chǎn)。公司2023年上半年加速推動了泰國生產(chǎn)基地和新加坡銷售平臺的搭建，完善公司全球業(yè)務(wù)分布。根據(jù)公司公開信息，公司建設(shè)了江西高安20萬平方米的現(xiàn)代化和自動化的大型生產(chǎn)基地，同時也于2023年在泰國打造全新的東南亞生產(chǎn)基地，預(yù)計于2024年第一季度規(guī)劃投產(chǎn)。屆時公司海外產(chǎn)品供應(yīng)體系將進(jìn)一步，提升海外客戶響應(yīng)服務(wù)能力。

重視研發(fā)投入，精益制造能力。1）研發(fā)方面，公司匯集光通信國際化資深人才團(tuán)隊，并與歐美日多家客戶建立共同技術(shù)研發(fā)平臺，公司目前已形成了以蘇州為總部和研發(fā)中心；日本和深圳為研發(fā)分支的布局。經(jīng)過長期研發(fā)沉淀，公司已形成在Mux/Demux耦合制造技術(shù)、FA光纖陣列設(shè)計制造技術(shù)、BOX封裝制造技術(shù)、并行光學(xué)設(shè)計制造技術(shù)、光學(xué)元件鍍膜技術(shù)、納米級精密模具設(shè)計制造技術(shù)、金屬材料微米級制造技術(shù)、陶瓷材料成型燒結(jié)技術(shù)共八大技術(shù)和創(chuàng)新平臺。2）制造方面，公司持續(xù)推進(jìn)蘇州、江西、泰國工廠的智能化和數(shù)字化體系建設(shè)，同時加強(qiáng)自研自動化智能設(shè)備開發(fā)，優(yōu)化資源配置。依托公司研發(fā)與制造的能力，公司可以加速高速光器件的研發(fā)和規(guī)模量產(chǎn)，滿足客戶需求。

盈利預(yù)測與投資建議

隨著全球AI基礎(chǔ)設(shè)施投入增加，全球高速光模塊、高速光引擎規(guī)模預(yù)計快速增長，并推動行業(yè)升級加速。預(yù)計公司光無源器件、光有源器件業(yè)務(wù)提升；高速光引擎規(guī)模提升后帶動光有源器件業(yè)務(wù)毛利率增長；業(yè)務(wù)放量攤薄費(fèi)用進(jìn)而提升凈利率水平。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為657/1057/1347百萬元（前次預(yù)測23-24年為507/666百萬元）。根據(jù)可比公司，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2024年的43倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為115.24元，維持買入評級。

風(fēng)險提示

下游客戶投入不及預(yù)期；競爭格局加??；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)