每經(jīng)特約評(píng)論員 宋清輝

又到年末，A股今年的整體表現(xiàn)又屬于“意料之外，情理之中”。在監(jiān)管部門(mén)的各種政策刺激，在金融流動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)刺激以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)符合預(yù)期等大環(huán)境下，A股繼續(xù)表現(xiàn)不佳。12月20日，滬指收跌1.03%，報(bào)2902.11點(diǎn)，距離2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口僅一線(xiàn)之遙。

A股的這種表現(xiàn)對(duì)于老股民而言，已經(jīng)是見(jiàn)怪不怪。

正常來(lái)說(shuō)，人們都希望A股變好。例如中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2月1日就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，這標(biāo)志著A股市場(chǎng)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)，眾多市場(chǎng)分析認(rèn)為這項(xiàng)改革將進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，提高市場(chǎng)透明度和效率，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

不久后的4月10日，滬深交易所主板注冊(cè)制首批10家企業(yè)上市，市場(chǎng)分析認(rèn)為這標(biāo)志著股票發(fā)行注冊(cè)制改革全面落地，將有助于提高市場(chǎng)透明度和效率，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，為投資者提供更加公平、公正的投資環(huán)境。不過(guò)，從滬深兩市主要股指來(lái)看，上證指數(shù)在今年4月份后有所上漲，但后續(xù)動(dòng)力不足，一度從3300點(diǎn)上方跌落至2900點(diǎn)上方，深證成指更是在注冊(cè)制落地后一路走低。

當(dāng)然，注冊(cè)制的落實(shí)并不是A股持續(xù)低迷的原因，例如全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和通脹壓力上升導(dǎo)致投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求下降，對(duì)A股持續(xù)產(chǎn)生負(fù)面影響；再例如多地地緣政治緊張局勢(shì)和不確定性對(duì)股市造成了壓力，又對(duì)A股持續(xù)產(chǎn)生負(fù)面影響；再例如人民幣年內(nèi)出現(xiàn)貶值，這也對(duì)股市帶來(lái)了一定的壓力。總而言之，內(nèi)部的激勵(lì)似乎總對(duì)A股的刺激有限，外部的緊張大概率能左右A股的持續(xù)低迷。

為了讓A股有更好發(fā)展，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、滬深交易所也是想方設(shè)法優(yōu)化資本市場(chǎng)。一是中國(guó)證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)工作；二是中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)接受新華社記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，將扎實(shí)推動(dòng)新一輪提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案落地，突出中國(guó)特色公司治理建設(shè)；三是上交所、深交所都推出了減免相關(guān)費(fèi)用的政策，都在推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放，都在積極推動(dòng)優(yōu)化企業(yè)股東結(jié)構(gòu)及豐富融資渠道等工作。

不難發(fā)現(xiàn)，上述措施很多也很好，但對(duì)股民而言這些都算不上什么“大事”，真正的“大事”是上證指數(shù)又跌到了3000點(diǎn)之下。登陸A股的企業(yè)再多，上證指數(shù)還是15年前那樣跌破3000點(diǎn)，深證成指還是15年前那樣跌破10000點(diǎn)，這樣的股市又能讓多少股民有參與的信心？因此，A股面臨的“急難愁盼”問(wèn)題不是要讓多少企業(yè)IPO（首次公開(kāi)募股），不是要幫助多少企業(yè)再融資，而是要讓市場(chǎng)有真正的投資信心，要讓股民“能參與、敢參與、愛(ài)參與”，要讓投資者手中的股票“拿得起、拿得住、拿得久”。

筆者認(rèn)為，中國(guó)證券市場(chǎng)下一步的改革需要在“為人民服務(wù)”的方面上下功夫，即以更加精準(zhǔn)的措施為股民服務(wù)。例如在鼓勵(lì)小散股民買(mǎi)股票拿得住、長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)上市公司股票方面，可以考慮根據(jù)其持股時(shí)間長(zhǎng)短階段性減免所需的各種稅費(fèi)和所得稅，減少長(zhǎng)期持股耗費(fèi)的成本，從而鼓勵(lì)價(jià)值投資；同時(shí)增加超短線(xiàn)及高頻交易所需的手續(xù)費(fèi)以及得利的稅費(fèi)，增大快進(jìn)快出所需要的成本，減少短期內(nèi)過(guò)多買(mǎi)賣(mài)對(duì)市場(chǎng)造成的擾動(dòng)。

筆者認(rèn)為，在A股發(fā)生真正實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變之前，A股后期的投資邏輯預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生太大的變化，投資者可以注意以下三大板塊的投資機(jī)會(huì)。

一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇型企業(yè)板塊。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，部分重要行業(yè)和公司可能會(huì)表現(xiàn)出色，例如國(guó)家一直重視的金融行業(yè)、制造業(yè)、電子信息技術(shù)等，這些企業(yè)主要是以大盤(pán)、藍(lán)籌、績(jī)優(yōu)為主，短期內(nèi)漲幅未必會(huì)大，但行情通常會(huì)比較持久、穩(wěn)定，且每年的分紅亦比較可觀。

二是技術(shù)創(chuàng)新型行業(yè)板塊。許多時(shí)候，A股出現(xiàn)的熱點(diǎn)不是以技術(shù)突破為導(dǎo)向，而是依靠天馬行空的故事，雖然說(shuō)技術(shù)創(chuàng)新是推動(dòng)科技發(fā)展的重要因素，但這并不是能推動(dòng)相關(guān)行業(yè)、板塊、概念走高的依據(jù)，短期內(nèi)輿論熱議的，越是看不懂的，中短期上行的概率可能越高。這類(lèi)企業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主，熱點(diǎn)爆發(fā)時(shí)有可能出現(xiàn)一大波“非理性上漲”。

三是消費(fèi)升級(jí)型產(chǎn)業(yè)板塊。2023年“五一”長(zhǎng)假的“人從眾”展現(xiàn)出新一輪旅游消費(fèi)潛力，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的加速，與消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的行業(yè)和企業(yè)可能具有較好的投資機(jī)會(huì)，例如旅游、餐飲、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)可能受益。

但是，具體情況還需具體分析，畢竟A股市場(chǎng)什么事情都可能發(fā)生，時(shí)時(shí)刻刻都需要保持高度警惕。此外，從A股大周期的走勢(shì)來(lái)看，2024年走牛的概率或?qū)⑦M(jìn)一步增加，若屆時(shí)市場(chǎng)出現(xiàn)新一輪牛市，報(bào)復(fù)性上漲的情況或?qū)?ldquo;壕無(wú)人性”地出現(xiàn)。但如果在投資時(shí)盲目跟風(fēng)，或許又會(huì)在“千金難買(mǎi)牛回頭”的幻想中深度被套。

（作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)家）