每經(jīng)AI快訊，2023年12月20日，中郵證券發(fā)布研報點評廣鋼氣體（688548）。 投資要點 電子大宗氣體綜合服務(wù)商，前三季度氦氣銷量大幅增長。公司的產(chǎn)品涵蓋電子大宗氣體的全部六大品種以及主要的通用工業(yè)氣體品種，具體包括氮氣（N2）、氦氣（He）、氧氣（O2）、氫氣（H2）、氬氣（Ar）、二氧化碳（CO2）等氣體品種，廣泛應(yīng)用于集成電路制造、半導(dǎo)體顯示、光纖通信等電子半導(dǎo)體領(lǐng)域以及能源化工、有色金屬、機械制造等通用工業(yè)領(lǐng)域。23Q1-Q3公司實現(xiàn)營收13.56億元，同比+32.31%，主要系公司前期新建電子大宗氣體項目陸續(xù)供氣，現(xiàn)場制氣業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長，氦氣收入增加（23Q1-Q3氦氣收入達5億元，銷量同比大幅增長，銷售均價略有上漲）；實現(xiàn)歸母凈利潤2.27億元，同比+92.08%；實現(xiàn)毛利率36.60%，其中電子大宗氣體早期項目的毛利率較高，從未來項目達產(chǎn)的角度來看，電子大宗氣體項目的毛利率將回歸40%左右。 在手電子大宗氣體項目充足，支撐未來業(yè)績增長。目前晶合集成A3（于23Q2末開始收費）、華星光電T9（于23年更早時間已開始運營收費）、合肥長鑫存儲（于23Q3開始收費）、北京長鑫集電（于23年10月開始收費）以及上海鼎泰（于23年更早時間已開始運營收費）等多個重點項目已正常推進，23年度其他的小型現(xiàn)場制氣項目也于23Q1-Q3實現(xiàn)收費，陸續(xù)帶來營收增長。23Q4及24年公司其他重要項目包括廣州粵芯等電子大宗氣體項目也將陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計將繼續(xù)為公司帶來營收增長。上述在建項目中，投產(chǎn)項目在23Q1-Q3實現(xiàn)營收1.5億（不含氦氣金額），營收占比11%。未來景氣度展望方面，22年是半導(dǎo)體行業(yè)擴產(chǎn)大年，新增電子大宗氣體項目較多。23年行業(yè)擴產(chǎn)速度放緩，但目前情況已經(jīng)高于公司年初對于電子大宗氣體項目的預(yù)期：芯片類項目方面，公司已經(jīng)收到一些客戶通知，啟動二期投資，產(chǎn)品升級與制程提升均有一定進展；面板類項目方面，預(yù)計24、25年將有新的面板投資項目，公司目前在跟進接洽中。展望未來：1）公司將繼續(xù)迎來北京集電、青島芯恩、廣州粵芯、方正微等項目進入商業(yè)化，疊加23年商業(yè)化項目在24年完整財政年度的體現(xiàn)，將對公司24年電子大宗業(yè)務(wù)業(yè)績增長提供有力支撐。 氦氣供應(yīng)鏈自主可控，進軍全球Tier1氦氣公司。氦氣價格方面，氦氣價格從22Q2開始爬坡，22Q3、22Q4逐步達到氦氣價格周期頂峰，23Q1、23Q2市場價格開始逐步回落，23Q3仍處于回落區(qū)間。公司23Q1-Q3實現(xiàn)氦氣收入達5億元，同比22Q1-Q3有所增長，其中銷量大幅增長，銷售均價略有上漲。公司下游主要為重視氦氣穩(wěn)定供應(yīng)的半導(dǎo)體以及先進制造行業(yè)的客戶，面對氦氣價格變化周期，一方面，公司開發(fā)新的長協(xié)氣源并大力開發(fā)新的客戶，以銷量對沖價格波動風(fēng)險；另一方面，公司繼續(xù)加強運輸能力，液氦冷箱數(shù)量方面，預(yù)計23年末擁有40多個，24年末達到70多個，25年達到100個，根據(jù)每個液氦冷箱周轉(zhuǎn)頻率約為3.5次/年測算，公司在明年預(yù)計將有約450萬方/年的氦氣運力水平，并在25年達到800-900萬方/年的運力，屆時有望成為全球Tier1的氦氣公司，通過供應(yīng)鏈的建設(shè)提升公司氦氣保供能力。 拓展特氣產(chǎn)品，為半導(dǎo)體客戶提供全方面解決方案。在合資公司的時代，公司曾為客戶提供專業(yè)的電子特氣產(chǎn)品，并擁有專業(yè)的TGM的團隊以及華南地區(qū)電子特氣應(yīng)急服務(wù)團隊。目前公司在上海金山化工園區(qū)正在建設(shè)電子級高純氯化氫項目；在內(nèi)蒙赤峰正在籌建3000噸電子級三氟化氮項目；在湖北潛江，布局從合成到提純的六氟丁二烯的項目，目前正在工程招標；在合肥電子化學(xué)品專區(qū)，公司計劃進行電子級的溴化氫以及烷類混氫項目。未來公司將緊緊圍繞電子大宗氣體核心產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮現(xiàn)有超高純電子大宗氣體現(xiàn)場制氣優(yōu)勢，重點拓展國內(nèi)集成電路、半導(dǎo)體顯示等高科技領(lǐng)域，并依托現(xiàn)場制氣業(yè)務(wù)中客戶的粘性以及對客戶業(yè)務(wù)的深入了解，進一步研發(fā)生產(chǎn)供應(yīng)電子特氣產(chǎn)品，為電子半導(dǎo)體領(lǐng)域客戶提供全方面的解決方案。 投資建議 我們預(yù)計公司2023/2024/2025年分別實現(xiàn)收入 18.83/23.62/30.04億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.00/4.14/6.02億元，當前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為55倍、40倍、28倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風(fēng)險提示 技術(shù)升級迭代風(fēng)險，核心技術(shù)人員流失風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，資產(chǎn)減值風(fēng)險，毛利率下降風(fēng)險，流動性風(fēng)險等。 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。 (來源：慧博投研) (編輯曾健輝)