每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，群益證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)格力電器（000651）。

結(jié)論與建議：

公司業(yè)績(jī)：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2050至2100億元，YOY+7.8%至+10.4%，錄得歸母凈利潤(rùn)270至293億元，YOY+10.2%至+19.6%，扣非后歸母凈利261至278億元，YOY+8.8%至+15.9%。以此測(cè)算公司Q4單季度營(yíng)收492至542億元，YOY+17.7%至+29.6%，錄得歸母凈利潤(rùn)69.1至92.1億元,YOY+11.4%至+48.5%，扣非后歸母凈利68.8至85.8億元,YOY+27.0%至+58.3%。公司業(yè)績(jī)預(yù)增區(qū)間好于預(yù)期。

Q4收入確認(rèn)節(jié)奏恢復(fù)，全年?duì)I收確認(rèn)符合預(yù)期：公司前三季度營(yíng)收增速僅為5%，但Q3末合同負(fù)債為237億元，YOY+38.2%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為396億元，YOY+76.3%。此次業(yè)績(jī)預(yù)告全年?duì)I收端預(yù)增中位數(shù)為+9.1%，Q4單季度營(yíng)收預(yù)增中位數(shù)為+23.7%，我們認(rèn)為公司年末收入確認(rèn)節(jié)奏恢復(fù)，全年?duì)I收確認(rèn)規(guī)模符合預(yù)期。

凈利端增長(zhǎng)好于預(yù)期：若按照業(yè)績(jī)預(yù)增中位數(shù)測(cè)算，公司2023年凈利率為13.6%，同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中Q4的凈利率測(cè)算為15.6%，已達(dá)到近5年單季歷史第二高，好于我們的預(yù)期。我們認(rèn)為按中位數(shù)凈利率的提升，一方面是格力空調(diào)均價(jià)穩(wěn)步提升，另一方面是部分原材料價(jià)格仍處于低位，估計(jì)公司Q4毛利率有所提升。

受讓格力鈦股份：公司于12月19日與12名交易方簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，受讓格力鈦24.54%的股份，交易作價(jià)10.1億元,受讓完成后，公司將合計(jì)擁有72.47%的格力鈦表決權(quán)（其中公司直接持有格力鈦55.01%股份，董明珠女士持有格力鈦17.46%股份）。此外，公司還將繼續(xù)推動(dòng)與其他格力鈦股東其持有的格力鈦股份（不包括董事長(zhǎng)董明珠女士持有的股份）受讓。格力鈦是一家集鈦酸鋰電池核心材料、電池、智能儲(chǔ)能系統(tǒng)、新能源車(chē)研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及動(dòng)力電池回收梯次利用為一體的綜合型新能源產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，2023H1格力鈦營(yíng)收14.4億元，凈利潤(rùn)-1.7億元，總資產(chǎn)243億元，負(fù)債總額242.5億元，應(yīng)收賬款27.0億元，所有者權(quán)益合計(jì)0.66億元（均未經(jīng)審計(jì)）。交易完成后，將有助于公司加強(qiáng)對(duì)格力鈦的管理與控制，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低內(nèi)部管理成本。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：結(jié)合公司業(yè)績(jī)預(yù)增情況，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利分別為281.8億元、309.2億元、338.5億元，YOY+15.0%、+9.7%、9.5%（原預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利分別為277.2億元、308.4億元、337.9億元，YOY+10.6%、+8.4%、+9.6%），EPS分別為5.0元、5.5元、6.0元，對(duì)應(yīng)PE分別為6倍、6倍、5倍。公司合同負(fù)債增長(zhǎng)強(qiáng)勁，毛利率提升顯著，我們看好后續(xù)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。此外，公司分紅政策較好使得股息率也具有吸引力，目前估值也偏低，我們維持“買(mǎi)進(jìn)”的投資建議。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)影響，同業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)

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(來(lái)源：慧博投研)

(編輯 趙橋)