每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)新致軟件（688590）。

投資要點(diǎn)：

新致軟件是解決方案提供商，主要服務(wù)保險(xiǎn)等客戶。IT解決方案業(yè)務(wù)為主，2022年解決方案占比已達(dá)85%，公司業(yè)務(wù)正向“技術(shù)+知識(shí)”型服務(wù)轉(zhuǎn)型。保險(xiǎn)/銀行客戶2022年收入占比為32%/31%，是公司收入主要來(lái)源。

下游向好帶動(dòng)業(yè)績(jī)回暖，創(chuàng)新業(yè)務(wù)突破，保險(xiǎn)IT是公司核心業(yè)務(wù)。2023H1公司營(yíng)收7.07億元，同比增長(zhǎng)24.8%；歸母凈利潤(rùn)2719萬(wàn)元，同比扭虧為盈。受益于新技術(shù)及產(chǎn)品推動(dòng)，2023H1保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速迎來(lái)拐點(diǎn)，同比增長(zhǎng)49.7%。

迎來(lái)成長(zhǎng)三重驅(qū)動(dòng)力，推動(dòng)公司進(jìn)入新階段。（1）AI賦能推出新產(chǎn)品：基于知識(shí)庫(kù)推出平臺(tái)及應(yīng)用，大客戶部分定制化，中小客戶標(biāo)準(zhǔn)化，同時(shí)拉動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)盈利能力提升；（2）保險(xiǎn)行業(yè)營(yíng)銷系統(tǒng)有望迎來(lái)加速周期：保險(xiǎn)行業(yè)核心系統(tǒng)替換進(jìn)度較快，后續(xù)預(yù)計(jì)向邊緣系統(tǒng)拓展，疊加保險(xiǎn)行業(yè)提升盈利水平的要求，或迎來(lái)營(yíng)銷品類的建設(shè)高峰期，公司持續(xù)深度受益；（3）營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)進(jìn)入企服市場(chǎng)：通過(guò)積累的營(yíng)銷IT優(yōu)勢(shì)，在電信、汽車等重銷售渠道行業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)加速。

AI平臺(tái)助力保險(xiǎn)營(yíng)銷多產(chǎn)品落地。新致AI平臺(tái)融合知識(shí)圖譜與大模型，推出多款智能軟件機(jī)器人產(chǎn)品，從代理人培訓(xùn)到展業(yè)支持賦能保險(xiǎn)營(yíng)銷，將多個(gè)環(huán)節(jié)整合到“比翼”，同時(shí)，平臺(tái)聯(lián)動(dòng)電信、汽車等行業(yè)，打開多業(yè)務(wù)領(lǐng)域智能營(yíng)銷成長(zhǎng)空間。

作為科技服務(wù)商切入保險(xiǎn)科技賽道。保險(xiǎn)IT系統(tǒng)改造未來(lái)有望轉(zhuǎn)向渠道和管理系統(tǒng)，公司把握險(xiǎn)企營(yíng)銷、理賠環(huán)節(jié)成本高昂的痛點(diǎn)，重點(diǎn)為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中的營(yíng)銷、承保核保環(huán)節(jié)提供輔助工具，有望帶來(lái)產(chǎn)品質(zhì)量和項(xiàng)目數(shù)量的提升。

產(chǎn)品化提升是技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)使然。技術(shù)為先：云端開發(fā)平臺(tái)與模塊化開發(fā)組件可適應(yīng)多樣化需求，實(shí)現(xiàn)彈性拓展，通過(guò)提升研發(fā)復(fù)用改善毛利率。經(jīng)驗(yàn)積累：深度綁定大客戶，經(jīng)大客戶驗(yàn)證的功能模塊具備向中小企業(yè)推廣的基礎(chǔ)。

首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入為16.5、21.7、29.1億元，歸母凈利潤(rùn)1.1、2.0、2.8億元。由于AI業(yè)務(wù)前期需要持續(xù)投入，假設(shè)此部分盈虧平衡，公司未來(lái)三年利潤(rùn)全部來(lái)自傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平均24年27x PE，給予AI業(yè)務(wù)24年10x PS，合計(jì)目標(biāo)市值79億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）AI產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；2）技術(shù)人員大量流失風(fēng)險(xiǎn)；3）行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4）大客戶毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)