每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報點評安井食品（603345）。

事項：

近日我們參加了安井食品無錫基地投資者交流活動，公司領(lǐng)導(dǎo)現(xiàn)場就市場高度關(guān)注的經(jīng)營進展、行業(yè)格局及后續(xù)調(diào)整規(guī)劃等進行詳實問答，核心反饋如下：

評論：

主業(yè)戰(zhàn)略進一步升級，發(fā)力烤腸大單品，形成火鍋料、米面及烤機類三路并進模式。短期受外部需求、暖冬及高基數(shù)等影響，但來年維持謹慎樂觀判斷，后續(xù)重點發(fā)力烤腸類產(chǎn)品，形成火鍋料、米面及烤機類產(chǎn)品三路并進?？灸c賽道潛力較大，當(dāng)前超10億規(guī)模企業(yè)5-6家，公司逐步摸索相關(guān)打法，通過定烤腸送烤機拉動進貨，2-3個月內(nèi)實現(xiàn)5-6kw銷售額，同時后續(xù)計劃拓展新經(jīng)銷商、開發(fā)魚糜產(chǎn)品實現(xiàn)協(xié)同。

預(yù)制菜小食（小廚）延續(xù)良性，菜肴（凍品先生）優(yōu)化策略定位、完善產(chǎn)品布局。安井小廚今年銷售預(yù)計翻倍，小酥肉及荷香糯米雞等表現(xiàn)較好（目前體量合計占比70%左右），后續(xù)重點發(fā)力雞肉調(diào)理品及串烤類產(chǎn)品。而凍品先生策略有所調(diào)整，一是酒店菜通路化改造，進一步簡化產(chǎn)品烹飪流程，來更好匹配公司傳統(tǒng)優(yōu)勢小B渠道，二是發(fā)力火鍋周邊系列產(chǎn)品，與主業(yè)火鍋料形成協(xié)同，如水發(fā)系列（毛肚、黃喉、牛百葉、鴨腸等等）及牛羊肉卷等，后續(xù)還將推出牛蛙、田螺等產(chǎn)品。

原料下行和產(chǎn)品升級趨勢延續(xù)，價格戰(zhàn)對盈利影響亦在可控范圍。成本壓力上，當(dāng)前豬肉、油脂類仍在下行，預(yù)計可節(jié)省采購金額2億左右，大致優(yōu)化毛利率2pcts，預(yù)計后續(xù)原料走勢穩(wěn)定，同時公司也正在摸索期貨鎖價。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，目前含稅端鎖鮮裝15-16億，丸之尊、蝦滑均在7-8億區(qū)間，合計占到主業(yè)30%左右水平，當(dāng)前增速快于其他價格帶，仍可帶動整體毛利率提升，此外明年小龍蝦拖累預(yù)計減輕。面對競品降價，價格相對敏感的米面制品（如湯圓）預(yù)計跟進調(diào)價，其余品類則根據(jù)原材料價格適度進行調(diào)整，而鎖鮮裝價格已和競品拉開較大差距，當(dāng)前受市場競爭影響不大。

研發(fā)屬地化、定制化+全渠道發(fā)力，更好匹配需求&渠道細分新趨勢。產(chǎn)品研發(fā)上，過往單品口味相對單一，后續(xù)計劃引入更多規(guī)格和口味捕捉市場需求，同時推進研發(fā)屬地化以提高區(qū)域市占率，尤其在華南、東北和西南等地區(qū)，此外還計劃加強定制化研發(fā)能力。全渠發(fā)力上，公司計劃設(shè)立特渠一二部，由集團領(lǐng)導(dǎo)親自負責(zé)，同時在商超部門獨立出新零售部，通過差異化定制方式對接大客戶，此外還在水產(chǎn)板塊設(shè)立水產(chǎn)事業(yè)部，協(xié)調(diào)新宏業(yè)和新柳伍相關(guān)業(yè)務(wù)。

投資建議：戰(zhàn)略升級，價值凸顯，維持“強推”評級。受外部需求轉(zhuǎn)弱影響，近期公司股價回調(diào)較多，但一方面，主業(yè)&預(yù)制菜等延續(xù)穩(wěn)增，盈利受價格戰(zhàn)影響有限，企業(yè)基本面依舊扎實，另一方面，公司面對新趨勢新需求，策略升級調(diào)整為全線發(fā)力，無論是品類還是渠道，后續(xù)增長抓手依舊明確。我們維持23-25年EPS預(yù)測為5.39/6.15/7.19元，參考可比公司估值，考慮到板塊估值整體承壓，我們給予24年約25倍PE，給予目標(biāo)價154元，維持“強推”評級。

風(fēng)險提示：下游需求低迷；市場競爭加?。皇称钒踩珕栴}等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)