每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)青矩技術(shù)（836208）。

內(nèi)生性“一線”提升客單價(jià)，外延性“一圈”并購(gòu)整合優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)資源

“一線”指“全過(guò)程工程咨詢產(chǎn)品線”，在項(xiàng)目決策、設(shè)計(jì)、施工準(zhǔn)備、施工、運(yùn)營(yíng)階段提供咨詢、鑒證、代理等全方位服務(wù)，該全咨化趨勢(shì)提高客單價(jià)。“一圈”指“工程科技服務(wù)生態(tài)圈”，對(duì)行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源進(jìn)行有效的并購(gòu)整合，以“譯筑信息科技”為代表。兩者結(jié)合助力收入、凈利潤(rùn)分別達(dá)到行業(yè)平均值的70倍以上的青矩技術(shù)提升市占率。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為2.13/2.66/3.28億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.11/3.88/4.77元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為12.1/9.7/7.9倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

固定資產(chǎn)投資帶動(dòng)增長(zhǎng)，受房地產(chǎn)影響很小，總量與結(jié)構(gòu)變化提升滲透率

青矩技術(shù)專(zhuān)注“工程投資管控”，工程造價(jià)咨詢領(lǐng)域連續(xù)十年排名行業(yè)前三。行業(yè)成立之初便致力于服務(wù)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資，發(fā)展前景與投資密切相關(guān)。當(dāng)前我國(guó)工程造價(jià)咨詢行業(yè)年產(chǎn)值約1100多億元，但尚不足全社會(huì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模的2‰。在“十四五”規(guī)劃下，投資總額預(yù)計(jì)保持合理增長(zhǎng)，熱點(diǎn)將從傳統(tǒng)的房地產(chǎn)、基建逐步轉(zhuǎn)向新型城鎮(zhèn)化、新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資、國(guó)防建設(shè)、水利建設(shè)等領(lǐng)域。公司已完成“京滬高速鐵路”、“北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)”、“小米M9汽車(chē)工廠”、“中信銀行金融服務(wù)后臺(tái)中心”等不同領(lǐng)域代表性案例，擁有全專(zhuān)業(yè)、高級(jí)別的執(zhí)業(yè)資質(zhì)和資信。

多業(yè)態(tài)、多地域布局抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)

成立于2001年，工程造價(jià)咨詢?yōu)楹诵氖杖雭?lái)源。2023年前三季度營(yíng)收5.56億元（+17.61%），歸母凈利潤(rùn)1.2億元（+38.72%），毛利率43.39%。凈利率21.22%自2018年以來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)。相較于同行營(yíng)收具有地域集中性或行業(yè)集中性，青矩技術(shù)客戶下游分布廣，業(yè)務(wù)廣泛分布于全國(guó)各地，不依賴單一客戶，也不依賴房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。因此，業(yè)務(wù)擴(kuò)展性更強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更低，現(xiàn)金流更有保障。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、人才培養(yǎng)及人力成本上升風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)