每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，華泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)奧福環(huán)保（688021）。

國家推動(dòng)空氣質(zhì)量改善，利好尾氣后處理產(chǎn)業(yè)鏈

12月7日，國務(wù)院印發(fā)《空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動(dòng)計(jì)劃》，文件提出：全面實(shí)施汽車排放檢驗(yàn)與維護(hù)制度；到2025年基本消除非道路移動(dòng)機(jī)械、船舶“冒黑煙”現(xiàn)象；研究制定下一階段機(jī)動(dòng)車排放標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為國家政策利好尾氣后處理產(chǎn)業(yè)鏈?？紤]天然氣產(chǎn)品占比提升和主機(jī)廠降本力度加強(qiáng)，下調(diào)奧福環(huán)保蜂窩陶瓷載體銷量和毛利率預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.33、0.97、1.64元（前值2023-2025年0.40、1.30、2.10元）。可比公司2024年Wind一致預(yù)期PE均值為17.3倍，考慮到國家政策加強(qiáng)，原材料加速國產(chǎn)替代，突破關(guān)鍵客戶彰顯奧福競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，給予公司2024年24.2倍PE，目標(biāo)價(jià)23.47元（前值25.09元），維持“增持”評(píng)級(jí)。

1-11月重卡行業(yè)銷量同比+39%，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023年1-11月，商用車銷量為367萬輛，同比+22%，從商用貨車細(xì)分車型銷量看，重型卡車銷售86萬輛，同比+39%，主要原因系宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇帶動(dòng)基建與物流運(yùn)輸需求提升，出口需求旺盛，國內(nèi)車企積極開拓海外市場(chǎng)，以及國內(nèi)重卡市場(chǎng)周期性置換釋放需求。奧福經(jīng)營業(yè)績(jī)和商用車重卡市場(chǎng)景氣度關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，前三季度收入同比+83%，歸母凈利1083萬元，扭虧為盈。奧福在國內(nèi)蜂窩陶瓷載體制造企業(yè)中處于領(lǐng)先地位，重卡市場(chǎng)復(fù)蘇有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

一汽解放和濰柴動(dòng)力形成批量供貨，江淮汽車實(shí)現(xiàn)小批量供應(yīng)

前三季度公司國內(nèi)/國外業(yè)務(wù)營收占比為76/24%，國外業(yè)務(wù)以北美和歐洲市場(chǎng)為主。在終端用戶開拓方面，國內(nèi)市場(chǎng)新增對(duì)一汽解放和濰柴動(dòng)力批量供貨，國外市場(chǎng)新增新車配套業(yè)務(wù)。積極拓展乘用車市場(chǎng)，相關(guān)產(chǎn)品在測(cè)試驗(yàn)證，截至10月27日，已實(shí)現(xiàn)對(duì)江淮汽車的小批量供應(yīng)。第三季度公司毛利率為24.3%（yoy-12.8pp，qoq-12.8pp），下滑原因主要包括1）收入結(jié)構(gòu)變化：銷售產(chǎn)品以天然氣重卡載體為主，天然氣產(chǎn)品僅含兩只直通式載體，利潤較低；2）主機(jī)廠降本力度加強(qiáng)，公司與部分客戶進(jìn)行價(jià)格調(diào)整；3）第三季度是傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)能利用率較低，同時(shí)部分資產(chǎn)驗(yàn)收轉(zhuǎn)固。

擬回購1000-2000萬元，展現(xiàn)持續(xù)發(fā)展信心

基于對(duì)公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心以及對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可，完善公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，公司擬使用自有資金回購股份，用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，回購資金總額為1000-2000萬元，回購數(shù)量為36.43-72.85萬股，占公司總股本0.47-0.71%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：商用車行業(yè)景氣度提升不及預(yù)期，非道路產(chǎn)品銷量不及預(yù)期，產(chǎn)品良率提升不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)