每經(jīng)AI快訊，2023年12月23日，民生證券發(fā)布研報點評九豐能源（605090）。

事件：2023年12月21日，公司公告，以現(xiàn)金方式購買中建安裝集團有限公司持有的四川華油中藍(lán)能源有限責(zé)任公司12%股權(quán)，交易價格為1.05億元，交易完成后，公司將合計持有華油中藍(lán)40%股權(quán)。

再收購華油中藍(lán)12%股權(quán)，收購PE為3倍、收購PB為1.5倍。截至2022年末，華油中藍(lán)實現(xiàn)營業(yè)收入19.53億元、實現(xiàn)歸母凈利潤2.61億元，歸母凈利率為13.34%；同期，公司資產(chǎn)負(fù)債率為46.88%，新收購資產(chǎn)負(fù)債率較低、資產(chǎn)質(zhì)量良好。截至2022年末，九豐能源實現(xiàn)歸母凈利潤10.90億元，其中，華油中藍(lán)28%的股權(quán)貢獻(xiàn)利潤6.69%，新收購的12%股權(quán)將貢獻(xiàn)增量利潤2.87%。標(biāo)的資產(chǎn)的交易價格為1.05億元，據(jù)此計算，公司收購PE為3倍、收購PB為1.5倍，且本次交易結(jié)束后，公司將持有華油中藍(lán)合計40%的股權(quán)，是華油中藍(lán)第一大股東。

華油中藍(lán)在運行LNG液化能力30萬噸/年，公司天然氣產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步完善。華油中藍(lán)位于四川省巴中市，占地355畝，專注于LNG生產(chǎn)、流通、銷售領(lǐng)域，是西南地區(qū)單體規(guī)模最大的天然氣液化工廠，擁有3萬立方米的LNG儲罐，目前其一期在運行的LNG液化能力為150萬方/天（折合30萬噸/年），且持續(xù)滿負(fù)荷運行，規(guī)模優(yōu)勢明顯；同時，其二期規(guī)劃LNG液化產(chǎn)能150萬方/天，目前已完成征地、公用輔助工程建設(shè)。華油中藍(lán)上下游資源有著充足的保障。上游方面，其地處川東北區(qū)域項目實施地鄰近中石化元壩氣田、普光氣田及中石油龍崗氣田、羅家寨氣田，目前，華油中藍(lán)上游天然氣資源來源于元壩氣田，通過川氣東送聯(lián)絡(luò)線4號閥室同凱門站下載，具有充足的氣源保障，并具備一定的采購成本優(yōu)勢；下游方面，華油中藍(lán)目標(biāo)市場以LNG汽車加氣站為主，同時不斷向工商業(yè)終端用戶及城市燃?xì)馐袌鰸B透，業(yè)務(wù)輻射區(qū)域包括成都、德陽、綿陽區(qū)域，峨眉區(qū)域，陜西南部區(qū)域，湖北西部區(qū)域等。

華油中藍(lán)的上載管道助力公司拓寬下游市場，上載量逐漸爬坡有望形成業(yè)績貢獻(xiàn)。2023年7月5日，華油中藍(lán)建成并投產(chǎn)了國內(nèi)第一條零散天然氣資源上載管道及川東北地區(qū)第一座零散氣接收裝置，上載設(shè)計能力產(chǎn)能100萬方/日，投產(chǎn)以來，上載管道日上載量超10萬立方米，并通過國家管網(wǎng)向云貴市場銷售管道氣，該資產(chǎn)具有較強稀缺性，將與公司西南地區(qū)的天然氣綜合治理服務(wù)及天然氣回收利用服務(wù)等能源作業(yè)服務(wù)形成較強業(yè)務(wù)協(xié)同，隨著未來周邊零散氣資源不斷增加，預(yù)計日上載量將逐步提升。

投資建議：公司不斷擴充海氣和陸氣資源，內(nèi)生和外延快速推進(jìn)能源服務(wù)和特種氣體業(yè)務(wù)，利潤有望實現(xiàn)高增長，我們預(yù)計，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為15.08/17.95/21.44億元，對應(yīng)EPS分別為2.41/2.87/3.43元/股，對應(yīng)2023年12月22日股價的PE分別為12/10/8倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：LNG需求不及預(yù)期，項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)