每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)新澳股份（603889）。

公司概況：毛精紡行業(yè)紡紗龍頭，財(cái)務(wù)指標(biāo)健康。公司是毛精紡紗龍頭生產(chǎn)商，涉及毛條、紡紗、染整環(huán)節(jié)。2014年上市至今積極投入毛精紡產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)能年復(fù)合增長(zhǎng)高雙位數(shù)，2020年快速拓展羊絨業(yè)務(wù)，目前擁有毛精紡/羊絨紗線產(chǎn)能15000/3030噸。從財(cái)務(wù)狀況看，公司收入較快增長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)指標(biāo)較健康，毛利率穩(wěn)步上升，2018-2022年股利支付率均在50%以上。

毛紡行業(yè)：行業(yè)小眾，主要應(yīng)用于高端服飾，近兩年行情回暖。羊毛羊絨纖維規(guī)模小而價(jià)格高昂，主要應(yīng)用于高檔服飾。全球羊毛年產(chǎn)量約176萬(wàn)噸，大部分產(chǎn)自澳大利亞，中國(guó)年產(chǎn)量35萬(wàn)噸左右。全球羊絨年產(chǎn)量約2萬(wàn)噸，其中75%來(lái)自中國(guó)。2017年開(kāi)始毛紡產(chǎn)業(yè)規(guī)模呈萎縮趨勢(shì)，近兩年有所回暖。我們估算新澳在全球/中國(guó)羊毛紗的市占率分別約1.6%/8.1%，在全球/中國(guó)羊絨紗市占率分別約8.5%/11.7%，體量在行業(yè)前列。

成長(zhǎng)分析：行業(yè)格局優(yōu)化，海外產(chǎn)能擴(kuò)張、新品類(lèi)和客戶(hù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。1）行業(yè)出清：國(guó)內(nèi)規(guī)模以上毛紡織企業(yè)盈利水平不佳，企業(yè)數(shù)量、營(yíng)業(yè)收入總體下降，行業(yè)出清趨勢(shì)明確。2）公司競(jìng)爭(zhēng)力：憑借全球化布局、技術(shù)設(shè)計(jì)創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)客戶(hù)合作、規(guī)模效應(yīng)等優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張，與同行縱向和橫向相比，新澳各項(xiàng)盈利指標(biāo)和增長(zhǎng)質(zhì)量均表現(xiàn)出色，主要產(chǎn)品受羊毛價(jià)格波動(dòng)影響可控，盈利水平總體提升。3）成長(zhǎng)趨勢(shì)：供應(yīng)端，根據(jù)公告規(guī)劃，2023-2027年集團(tuán)毛精紡紗產(chǎn)能年復(fù)合增長(zhǎng)11.4%至2.3萬(wàn)噸以上（其中越南6500噸），羊絨業(yè)務(wù)將優(yōu)化客戶(hù)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，目前產(chǎn)能利用率爬升至70%，仍有較大提升空間；需求端，越南產(chǎn)能擴(kuò)張伴隨當(dāng)?shù)孛彯a(chǎn)業(yè)崛起浪潮，憑借更有利的成本、關(guān)稅和貿(mào)易優(yōu)勢(shì)，加快海外客戶(hù)開(kāi)拓。寬帶戰(zhàn)略下，羊毛品類(lèi)多元化和功能性提升，充分搶占運(yùn)動(dòng)戶(hù)外、家紡、新材料等各細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)份額，在與原有客戶(hù)形成深度合作的同時(shí)，新客戶(hù)數(shù)量快速增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)疲軟，海外擴(kuò)張不及預(yù)期，原料價(jià)格波動(dòng)，匯率波動(dòng)。

投資建議：看好公司產(chǎn)能擴(kuò)張，持續(xù)獲取市場(chǎng)份額。在毛紡行業(yè)格局優(yōu)化背景下，公司憑借優(yōu)秀的綜合競(jìng)爭(zhēng)力積極拓展市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張。在品牌去庫(kù)進(jìn)入尾聲、海外需求陸續(xù)回暖背景下，公司積極布局海外擴(kuò)張，開(kāi)拓新品類(lèi)和客戶(hù)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.1/4.7/5.5億元，同比增長(zhǎng)5%/15%/18%，其中，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13%/15%/18%；給予目標(biāo)價(jià)8.4~9.0元（對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E 13~14x）?？紤]到公司良好的盈利水平和增長(zhǎng)質(zhì)量，當(dāng)前估值性?xún)r(jià)比較高，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)