每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，華泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)格爾軟件（603232）。

信創(chuàng)需求復(fù)蘇，公司24年?duì)I收有望加速修復(fù)

格爾軟件是我國(guó)較早研制推出公鑰基礎(chǔ)設(shè)施PKI(Public Key Infrastructure)平臺(tái)的廠商之一，公司以PKI技術(shù)為基礎(chǔ)，形成了PKI基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、PKI安全應(yīng)用產(chǎn)品、通用安全產(chǎn)品三大類業(yè)務(wù)布局，主要客戶涉及政府、金融、軍工等重點(diǎn)行業(yè)。23年受黨政信創(chuàng)基本完成以及行業(yè)信創(chuàng)開展較緩的影響，公司核心業(yè)務(wù)推進(jìn)放緩，考慮到行業(yè)信創(chuàng)需求復(fù)蘇，公司24年?duì)I收有望加速修復(fù)。我們預(yù)計(jì)，公司23-25年EPS分別為0.09、0.32、0.40元，可比公司平均估值（wind）24E 35.2x PE，考慮公司新興安全領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)布局及行業(yè)拓展加速，給予公司24E 55x PE，目標(biāo)價(jià)17.60元，維持“買入”。

密評(píng)“年審”開啟疊加信創(chuàng)需求復(fù)蘇，公司業(yè)務(wù)修復(fù)在即

2023年9月，國(guó)家密碼管理局公布《商用密碼應(yīng)用安全性評(píng)估管理辦法》，其中第九條規(guī)定，重要網(wǎng)絡(luò)與信息系統(tǒng)建成運(yùn)行后，其運(yùn)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)自行或者委托商用密碼檢測(cè)機(jī)構(gòu)每年至少開展一次商用密碼應(yīng)用安全性評(píng)估，確保商用密碼保障系統(tǒng)正確有效運(yùn)行，標(biāo)志著密評(píng)“年審制”開啟。我們認(rèn)為，得益于頂層政策與評(píng)估制度的持續(xù)完善，商用密碼改造升級(jí)逐步成為金融、電力等關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的共識(shí)，商密行業(yè)景氣度或?qū)⒊掷m(xù)提升。同時(shí)，信創(chuàng)建設(shè)需求逐步回暖，公司加速運(yùn)營(yíng)商、水利、煙草、交通等行業(yè)業(yè)務(wù)拓展。我們認(rèn)為，伴隨下游需求逐步復(fù)蘇，公司24年業(yè)務(wù)推進(jìn)有望同步回暖。

優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域持續(xù)鞏固，新興技術(shù)布局領(lǐng)先

公司持續(xù)夯實(shí)政務(wù)行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，政府端業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司持續(xù)深化與上海、西藏、河南等地政府的業(yè)務(wù)合作，推動(dòng)政務(wù)密碼云化升級(jí)，實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)密碼技術(shù)向云密碼服務(wù)轉(zhuǎn)變。除此之外，公司高度關(guān)注抗量子密碼等新興技術(shù)，通過校企合作強(qiáng)化新技術(shù)的領(lǐng)先布局。公司是G60科創(chuàng)走廊量子密碼應(yīng)用創(chuàng)新聯(lián)盟（中心）的參與者，與復(fù)旦大學(xué)聯(lián)合成立的后量子校企聯(lián)合研究中心，聚焦于抗量子密碼設(shè)計(jì)與軟硬件實(shí)現(xiàn)。我們認(rèn)為，公司戰(zhàn)略定位明確，有望在鞏固優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)新技術(shù)、新方向的先發(fā)布局。

數(shù)據(jù)要素推動(dòng)安全需求升級(jí)，遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間廣闊

新興安全場(chǎng)景加速涌現(xiàn)，公司積極開展數(shù)據(jù)要素、車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等場(chǎng)景下的數(shù)據(jù)安全、密碼應(yīng)用、身份認(rèn)證、隱私保護(hù)技術(shù)的研究與產(chǎn)品應(yīng)用。23年10月25日，國(guó)家數(shù)據(jù)局正式掛牌成立，我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)加速推進(jìn)。我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)要素時(shí)代的全面開啟，或?qū)⑼苿?dòng)安全需求持續(xù)升級(jí)，公司的傳統(tǒng)安全產(chǎn)品（數(shù)據(jù)加密、身份認(rèn)證等產(chǎn)品）與數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品（隱私計(jì)算、數(shù)據(jù)安全治理等產(chǎn)品）有望全面受益，公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間廣闊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：信息安全政策不及預(yù)期，安全業(yè)務(wù)推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)