每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，招商證券發(fā)布研報點評華魯恒升（600426）。

事件：公司發(fā)布項目投產(chǎn)公告，等容量替代建設(shè)3×480t/h高效大容量燃煤鍋爐項目已建成投產(chǎn)，進入試生產(chǎn)階段；高端溶劑項目已打通全部流程，生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，進入生產(chǎn)階段。

新項目順利建成投產(chǎn)，進一步增強公司成長確定性。本次建設(shè)的3×480t/h高溫高壓燃煤鍋爐（2用1備）替代廠區(qū)現(xiàn)有4×240t/h高溫高壓流化床鍋爐，項目達產(chǎn)后，全廠機組容量和運行方式不變，在滿足采暖期新增202.83萬m2集中供熱采暖需求的同時，提高了公司蒸汽供應的穩(wěn)定性，實現(xiàn)了清潔高效供熱，具有較高的經(jīng)濟效益、社會效益和環(huán)保效益。高端溶劑項目達產(chǎn)后，可年產(chǎn)碳酸二甲酯60萬噸（其中銷售量30萬噸）、碳酸甲乙酯30萬噸、碳酸二乙酯5萬噸，項目的順利投產(chǎn)能夠進一步拓展公司產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司市場競爭能力和抗風險能力。

四季度荊州首批項目投產(chǎn)，核心產(chǎn)品價格漲跌分化。2023年11月，公司發(fā)布園區(qū)氣體動力平臺項目、合成氣綜合利用項目投產(chǎn)公告，項目已打通全部流程，生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，進入試生產(chǎn)階段，新增100萬噸/年尿素、100萬噸/年醋酸、15萬噸/年混甲胺和15萬噸/年DMF生產(chǎn)裝置，四季度投產(chǎn)后有望快速貢獻業(yè)績。四季度以來，公司核心產(chǎn)品價格漲跌分化，其中尿素、辛醇、己內(nèi)酰胺、PA6市場均價較2023Q3分別上漲0.6%、5.7%、0.6%、1.5%，DMF、碳酸二甲酯、己二酸、醋酸、草酸市場均價較2023Q3分別下跌6.9%、7.7%、4.0%、11.3%、2.7%，公司擁有一頭多線平臺，產(chǎn)品種類豐富，可根據(jù)市場行情柔性調(diào)節(jié)優(yōu)勢產(chǎn)品產(chǎn)量，實現(xiàn)效益最大化。

積極推進新項目建設(shè)，進一步打開未來成長空間。公司持續(xù)布局新項目，積極推進新項目建設(shè)，尼龍66高端新材料項目部分裝置在建，荊州基地年產(chǎn)20萬噸BDO+16萬噸NMP及3萬噸PBAT生物可降解材料一體化項目、蜜胺樹脂單體材料項目、蜜胺樹脂單體材料原料及產(chǎn)品優(yōu)化提升項目已經(jīng)開工建設(shè)，未來公司成長空間廣闊。

維持“強烈推薦”投資評級。預計2023~2025年歸母凈利潤分別為43.4億、58.1億、72.6億元，EPS分別為2.04、2.74、3.42元，當前股價對應PE分別為13、10、8倍，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：產(chǎn)品價格下跌、原材料價格上漲，新項目投產(chǎn)不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)