每經(jīng)AI快訊，2023年12月26日，國金證券發(fā)布研報點評指南針（300803）。

經(jīng)營分析

2023年12月25日，公司發(fā)布參與先鋒基金股權(quán)司法拍賣的公告，以1.10億競得聯(lián)合創(chuàng)業(yè)集團公司持有的先鋒基金34.21%股權(quán)。本次司法拍賣之前，公司已受讓富海企業(yè)管理有限公司持有的先鋒基金4.99%股權(quán)，并于2023年12月11日完成工商變更登記。競得先鋒基金股權(quán)后，公司擬成為先鋒基金的單一第一大股東。

先鋒基金擁有公募基金牌照，至2023年9月30日，先鋒基金管理規(guī)模為34.3億元，其中30.1億元為債券型基金。根據(jù)亞聯(lián)發(fā)展公告和wind，2020年末先鋒基金管理規(guī)模為17.0億元，其中貨幣市場型基金規(guī)模為12.9億元；當(dāng)年營業(yè)收入為0.47億元，凈利潤為-0.20億元。先鋒基金目前第二大股東為大連亞聯(lián)投資管理有限公司，持股33.31%；第三大股東為北京鵬康投資有限公司，持股22.51%。

本次交易有助于公司形成以金融信息服務(wù)為主體，證券服務(wù)與公募基金服務(wù)“一體兩翼”的業(yè)務(wù)發(fā)展新格局，公司綜合財富管理能力持續(xù)加強。此外，對于先鋒基金而言，通過公司多年在金融信息服務(wù)領(lǐng)域積累的數(shù)據(jù)優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和客戶資源優(yōu)勢，可以為先鋒基金提供更加全面、準(zhǔn)確的市場分析支持、投資研究支持和產(chǎn)品銷售渠道支持，幫助先鋒基金更好地感知市場趨勢、滿足投資需求，構(gòu)建公募基金公司與投資者雙贏的局面。

本次競拍資金來源全部為公司自有資金。至2023年9月30日，公司貨幣資金+交易型金融資產(chǎn)為28.1億元，我們認(rèn)為本次參與先鋒基金的股權(quán)競拍不會對公司的財務(wù)及經(jīng)營造成不良影響。此外，隨著公司第四季度高端產(chǎn)品的營銷推廣、麥高證券各項業(yè)務(wù)的良好推進，公司23年Q4及24年全年經(jīng)營表現(xiàn)仍值得期待。疊加外部環(huán)境方面，10年期美債收益率開始出現(xiàn)向下趨勢、國家活躍資本市場的決心未改，我們認(rèn)為公司的軟件及證券業(yè)務(wù)均有望受益于資本市場的活躍預(yù)期。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們維持2023~2025年營業(yè)收入預(yù)測為11.1/16.3/23.1億元，同比增長-9.9%/47.1%/41.5%；維持歸母凈利潤為1.2/3.6/7.5億元，同比增長-65.7%/211.3%/107.8%，對應(yīng)197.6/63.5/30.6倍PE，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

麥高證券重整進展不及預(yù)期；定增募資不及預(yù)期；本次股權(quán)變更事項尚需取得中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)，存在一定的不確定性。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)