每經AI快訊，2023年12月26日，浙商證券發(fā)布研報點評豫園股份（600655）。

公司：復星消費產業(yè)旗艦平臺，致力于為全球家庭智造快樂生活

公司以線上線下會員及服務平臺、家庭快樂消費產業(yè)、城市產業(yè)地標的

“1+1+1”戰(zhàn)略為核心持續(xù)構建消費產業(yè)集團，業(yè)務涵蓋珠寶時尚、文化商業(yè)、文化餐飲和食品飲料、美麗健康、國潮腕表、文化創(chuàng)意、復合功能地產、商業(yè)管理等領域。珠寶時尚以“老廟”“亞一”兩個全國知名黃金首飾品牌為主，22年收入占主營66%（未追溯），為核心主業(yè)。22年物業(yè)開發(fā)與銷售/商業(yè)運營與物業(yè)服務分別占比18%/4.9%（追溯后），分別為第二/三大業(yè)務。

黃金珠寶：空間廣闊，品牌心智和產品創(chuàng)新能力強的龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯

長期看，當前我國人均珠寶消費僅約為美國1/3，隨經濟發(fā)展和收入水平提高市場空間廣闊。短期看，當下悅己消費和國潮審美崛起，疊加金價慢漲和避險情緒，激發(fā)黃金珠寶消費需求。過去我國黃金珠寶企業(yè)主要依靠渠道拓展奠定聲量基礎，未來品牌心智和產品創(chuàng)新或將成競爭核心，品牌人格鮮明和產品創(chuàng)新迭代能力強的龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯，有望實現(xiàn)量價齊升，進而提高市占率。

業(yè)務布局：置頂東方生活美學，打造全球一流家庭快樂消費產業(yè)集團

珠寶時尚：22年珠寶時尚收入331億元，逆勢增長20.5%。近年公司加速渠道拓展，21/22年凈增加“老廟”和“亞一”兩個品牌營業(yè)網點592/606個。老廟秉持對傳統(tǒng)文化的沿襲與創(chuàng)新，將“好運文化”以新中式美學進行詮釋與演繹，不斷推陳出新，產品競爭力凸顯。同時通過收購/合作/孵化等方式布局時尚珠寶和培育鉆品牌，品牌和產品矩陣齊全。

文化飲食：是未來發(fā)展重點之一，包含主營正餐、休閑餐飲、美食廣場和潮流娛樂等業(yè)態(tài)，旗下?lián)碛幸慌虾Ｊ兄虡?、百年中華老字號和非物質文化遺產項目，為文化飲食提供強有力賦能。

大豫園片區(qū)：擁有上海核心區(qū)位優(yōu)勢，著力打造“最上海”文化商業(yè)地標。

時尚表業(yè)&化妝品：通過收購/孵化陸續(xù)布局，公司渠道和營銷能力賦能，聚力打造具備東方生活美學的品牌形象和核心爆品。

核心戰(zhàn)略：戰(zhàn)略升級護航“高乘長”，置頂“東方生活美學”

戰(zhàn)略端應對變化，順應市場，各產業(yè)承接落地“東方生活美學”置頂戰(zhàn)略；運營端構筑FC2M生態(tài)閉環(huán)，強化科創(chuàng)引領，創(chuàng)新商業(yè)模式，擁輕合重實現(xiàn)大象起舞；投資端堅持運營+投資雙輪驅動，增強投融管退能力，實現(xiàn)正向循環(huán)。

盈利預測與估值

公司圍繞全球家庭的消費需求，置頂東方生活美學打造快樂時尚消費產業(yè)集團。堅定踐行“產業(yè)運營+產業(yè)投資”雙輪驅動，持續(xù)構建線上線下會員及服務平臺+家庭快樂消費產業(yè)+城市產業(yè)地標的“1+1+1”戰(zhàn)略布局，逐步形成了面向家庭消費，具有獨特競爭優(yōu)勢的產業(yè)集群。展望未來，公司珠寶時尚和其他產業(yè)運營業(yè)務有望隨渠道拓展和品牌力增強增厚業(yè)績，我們預計23-25年公司將分別實現(xiàn)歸母凈利潤24.73/29.86/36.11億元，當前市值對應PE 9.61/7.96/6.58X，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示

消費復蘇不及預期、渠道拓展不及預期、全球戰(zhàn)略和投后整合的風險、宏觀環(huán)境波動/利率變化/金價波動等市場不確定性的風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)