每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)鈞達(dá)股份（002865）。

投資要點(diǎn)：

23Q3業(yè)績(jī)維持高增。公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23Q3單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.59億元，同比增長(zhǎng)65.2%，歸母凈利潤(rùn)6.83億元，同比增長(zhǎng)396.34%，扣非凈利潤(rùn)6.4億元，同比增長(zhǎng)369.79%。根據(jù)23年三季報(bào)，TOPCon產(chǎn)能提升及銷(xiāo)售出貨大幅增加帶動(dòng)了營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。23Q3公司出貨量達(dá)到8.15GW，其中N型產(chǎn)品出貨5.65GW，P型產(chǎn)品出貨2.5GW，N型出貨占比達(dá)到69%。

公司TOPCon轉(zhuǎn)化效率在23Q3繼續(xù)攀升。公司在TOPCon工藝技術(shù)上持續(xù)進(jìn)步，根據(jù)23年三季報(bào)和業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)公告，公司在金屬化工藝創(chuàng)新、多晶硅工藝優(yōu)化、柵線改進(jìn)等方面取得重大進(jìn)展，平均電池轉(zhuǎn)換效率提升0.3%以上。預(yù)計(jì)2023Q4量產(chǎn)效率可達(dá)25.8%以上，對(duì)應(yīng)組件平均功率590-595W。

多種技術(shù)方案將在公司TOPCon中得到應(yīng)用。公司持續(xù)開(kāi)展降本增效工作，保持電池片技術(shù)和成本的領(lǐng)先。根據(jù)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)公告，公司將持續(xù)通過(guò)激光燒結(jié)、鈍化效果改善、圖形優(yōu)化等方面對(duì)TOPCon產(chǎn)品進(jìn)行工藝提升。公司正持續(xù)推動(dòng)N型BC產(chǎn)品的量產(chǎn)實(shí)現(xiàn)，并適時(shí)推出相應(yīng)產(chǎn)品。

N型在國(guó)內(nèi)獲得招標(biāo)青睞，公司也積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)。根據(jù)JT捷泰科技官微，23年10月17日，大唐集團(tuán)宣布其2023-2024年度5GW光伏集采招標(biāo)項(xiàng)目要求全部采用N型產(chǎn)品，華電集團(tuán)2023年8.95GW光伏組件集采招標(biāo)中N型配置占比高達(dá)83.2%，國(guó)家能源集團(tuán)10GW集采招標(biāo)項(xiàng)目中N型占比高達(dá)70%，意味著N型電池已被市場(chǎng)廣泛認(rèn)可與接受。根據(jù)23年三季報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)海外銷(xiāo)售占比從0提升到4.66%，積極完成北美、拉丁美洲、澳洲等新興市場(chǎng)的客戶認(rèn)證，持續(xù)構(gòu)建全球客戶銷(xiāo)售體系，提升公司全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.49/28.22/35.94億元，同比增長(zhǎng)185.8%/37.7%/27.4%，對(duì)應(yīng)PE估值7.64/5.55/4.36倍。公司在電池技術(shù)研發(fā)方面處于行業(yè)前列，我們選取電池片產(chǎn)能較大的標(biāo)的作為可比公司，基于公司在電池片環(huán)節(jié)的領(lǐng)先地位，我們給予公司2023年11-13倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為99.11-117.13元/股，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求下滑，競(jìng)爭(zhēng)加劇，新技術(shù)拓展不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)