每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，德邦證券發(fā)布研報點評傳音控股（688036）。

事件：公司公告預(yù)計23年實現(xiàn)營收約621億，同比+33.3%；實現(xiàn)歸母凈利54.9億元，同比+121%；其中Q4預(yù)計實現(xiàn)營收191億，同比+80.8%，環(huán)比+6.2%；實現(xiàn)歸母凈利約16.1億元，同比+613%。

市場持續(xù)開拓疊加產(chǎn)品升級，業(yè)績大幅創(chuàng)歷史最佳。公司營收快速增長得益于持續(xù)開拓新興市場及推進產(chǎn)品升級，提升共同推動營收高增；利潤層面，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步高端化以及成本優(yōu)化，整體毛利率有所提升，凈利潤高速增長。2023年全年公司營收和利潤均大幅創(chuàng)歷史新高，彰顯市場和產(chǎn)品戰(zhàn)略的成功。公司Q4營收環(huán)比Q3進一步增長，顯示公司銷售狀況持續(xù)向好，利潤環(huán)比小幅下滑，我們認為或系Q4費用支出較多。

市場和產(chǎn)品戰(zhàn)略空間依然巨大，AI進一步打開天花板。新市場開拓上，新興國家智能手機市場大量需求仍未得到滿足，拉美等非洲、南亞以外市場潛力依舊巨大，公司憑借強大的定制化能力和渠道能力持續(xù)搶占市場，傳音在23Q2進入全球手機出貨前5，23Q3繼續(xù)鞏固，市占率環(huán)比繼續(xù)小幅提升；產(chǎn)品戰(zhàn)略上，當前公司手機ASP向上空間依然充足，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級有望加速業(yè)績增長；因此，我們認為24年公司有望延續(xù)23年的增長路徑和動能。同時AI浪潮下，手機作為目前最普及的移動終端預(yù)計不會錯過AIGC的賦能機遇，同時端側(cè)大模型應(yīng)用在安全性和響應(yīng)速度上優(yōu)勢明顯，公司有望充分受益。

投資建議：預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)收入621/743/862億元，實現(xiàn)歸母凈利潤54.9/65.8/77.2億元，以12月26日市值對應(yīng)PE分別為19/16/14倍，維持“買入”評級。

風險提示：市場需求不及預(yù)期、市場競爭加劇、新品發(fā)布不及預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)