每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，德邦證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)傳音控股（688036）。

事件：公司公告預(yù)計(jì)23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約621億，同比+33.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利54.9億元，同比+121%；其中Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收191億，同比+80.8%，環(huán)比+6.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利約16.1億元，同比+613%。

市場(chǎng)持續(xù)開拓疊加產(chǎn)品升級(jí)，業(yè)績(jī)大幅創(chuàng)歷史最佳。公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)得益于持續(xù)開拓新興市場(chǎng)及推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，提升共同推動(dòng)營(yíng)收高增；利潤(rùn)層面，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步高端化以及成本優(yōu)化，整體毛利率有所提升，凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。2023年全年公司營(yíng)收和利潤(rùn)均大幅創(chuàng)歷史新高，彰顯市場(chǎng)和產(chǎn)品戰(zhàn)略的成功。公司Q4營(yíng)收環(huán)比Q3進(jìn)一步增長(zhǎng)，顯示公司銷售狀況持續(xù)向好，利潤(rùn)環(huán)比小幅下滑，我們認(rèn)為或系Q4費(fèi)用支出較多。

市場(chǎng)和產(chǎn)品戰(zhàn)略空間依然巨大，AI進(jìn)一步打開天花板。新市場(chǎng)開拓上，新興國家智能手機(jī)市場(chǎng)大量需求仍未得到滿足，拉美等非洲、南亞以外市場(chǎng)潛力依舊巨大，公司憑借強(qiáng)大的定制化能力和渠道能力持續(xù)搶占市場(chǎng)，傳音在23Q2進(jìn)入全球手機(jī)出貨前5，23Q3繼續(xù)鞏固，市占率環(huán)比繼續(xù)小幅提升；產(chǎn)品戰(zhàn)略上，當(dāng)前公司手機(jī)ASP向上空間依然充足，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)有望加速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；因此，我們認(rèn)為24年公司有望延續(xù)23年的增長(zhǎng)路徑和動(dòng)能。同時(shí)AI浪潮下，手機(jī)作為目前最普及的移動(dòng)終端預(yù)計(jì)不會(huì)錯(cuò)過AIGC的賦能機(jī)遇，同時(shí)端側(cè)大模型應(yīng)用在安全性和響應(yīng)速度上優(yōu)勢(shì)明顯，公司有望充分受益。

投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入621/743/862億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)54.9/65.8/77.2億元，以12月26日市值對(duì)應(yīng)PE分別為19/16/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品發(fā)布不及預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)