每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，招商證券發(fā)布研報點評科博達（603786）。

公司是汽車智能與節(jié)能部件系統(tǒng)方案提供商，主營業(yè)務(wù)包括照明控制系統(tǒng)、車載電子與電器、電機控制系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)以及其他汽車零部件等五大類。公司深耕燈控領(lǐng)域二十年，同時積極布局其他板塊：域控、USB、AGS、能源管理系統(tǒng)產(chǎn)品打開公司發(fā)展的新空間。

車燈控制器行業(yè)龍頭，產(chǎn)品客戶多元拓展。公司專注汽車電子及相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，現(xiàn)有LED照明控制、電機控制、能源管理、車載電器與電子等五大系列，已成功融入全球汽車電子高端產(chǎn)業(yè)鏈體系，是國內(nèi)少數(shù)能與全球高端汽車品牌，進行電子產(chǎn)品同步研發(fā)的中國企業(yè)。公司擁有全球幾十家主流汽車品牌的客戶渠道，核心客戶包括大眾集團（包括其下屬子公司奧迪公司、保時捷汽車、賓利汽車和蘭博基尼汽車）、戴姆勒、寶馬、福特、雷諾、PSA、捷豹路虎、吉利、比亞迪、紅旗、一汽集團、上汽大眾及國內(nèi)外新造車勢力頭部企業(yè)等。

照明控制系統(tǒng)：燈控產(chǎn)品不斷迭代，智能光源創(chuàng)造新增量。公司的主光源控制器產(chǎn)品經(jīng)過了HID、集成式LED主光源控制器（LHC）、矩陣式LED主光源控制器（LLP）三次產(chǎn)品升級，并持續(xù)深化在該領(lǐng)域的研究，正著手研發(fā)第四代LED主光源控制器。公司的輔助光源控制器產(chǎn)品——LED日間行車燈控制器已批量供貨至大眾、奧迪、斯柯達等品牌的多款車型?；谠贚ED主光源控制器及LED輔助光源控制器上的技術(shù)積累及市場聲譽，公司于2018年初獲得了寶馬汽車關(guān)于LED尾燈控制器的提名信，標(biāo)志著公司汽車照明控制系統(tǒng)的產(chǎn)品類型全覆蓋，進一步夯實了公司在汽車照明控制領(lǐng)域的市場地位，目前公司LED尾燈控制器已量產(chǎn)。公司從氛圍燈開啟拓展智能光源板塊，助力打造“第三生活空間”，現(xiàn)已獲得一汽大眾、上汽大眾、奧迪PPE全球平臺等多項定點。

新業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力：域控產(chǎn)品、USB、AGS、能源管理系統(tǒng)打開發(fā)展新空間。1）域控產(chǎn)品：公司從底盤域控制器起步，開啟底盤域、車身域、智能駕駛域的全面域控布局。其中，底盤控制器產(chǎn)品已逐漸進入量產(chǎn)，2022全年實現(xiàn)收入合計約4,800萬，同比增長4445%。2）USB產(chǎn)品：USB產(chǎn)品持續(xù)放量，成為公司目前單項產(chǎn)品中覆蓋客戶范圍最廣的產(chǎn)品，2022年銷售收入同比增長達到81.8%。未來車載USB尤其是高價值量的含通信模塊車載USB有很大市場空間。3）AGS產(chǎn)品：科博達是國內(nèi)較早研發(fā)主動進氣格柵電子控制器的公司，技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。公司AGS產(chǎn)品在乘用車市場已先后拓展到福特、沃爾沃、上海大眾、吉利、長城等客戶，并率先在國內(nèi)推出商用車主動進氣格柵總成系統(tǒng)，獲得一汽解放項目定點，成為國內(nèi)商用車市場的領(lǐng)先企業(yè)，為進一步拓展其他商用車市場奠定了良好基礎(chǔ)。2022年銷售收入同比增長達到177.8%。4）能源管理系統(tǒng)：為順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，公司近年來大力布局能源管理系統(tǒng)。1H23，公司能源管理系統(tǒng)繼續(xù)保持快速發(fā)展，貢獻營收2.5億元，同比增長455.4%。

首次覆蓋給予“增持”評級。公司新定點項目持續(xù)增長，各類業(yè)務(wù)繼續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢，客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著改善。隨著宏觀經(jīng)濟的溫和回暖逐漸向下游汽車市場傳導(dǎo)，汽車市場消費潛力進一步釋放，預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為6.3/8.4/10.6億元，首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：1）行業(yè)和市場風(fēng)險；2）原材料價格波動風(fēng)險；3）技術(shù)迭代不及市場風(fēng)險；4）匯率波動風(fēng)險帶來業(yè)績波動風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)