每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

2023年，是充滿(mǎn)挑戰(zhàn)和變化的一年?；赝@一年，為了遏制居高不下的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，利率被推升到22年來(lái)的最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)的強(qiáng)勢(shì)緊縮給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了負(fù)面的外溢效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增大。

展望2024年，前期的緊縮性貨幣政策是否會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成進(jìn)一步的影響？面對(duì)后疫情時(shí)代不均衡和脆弱的復(fù)蘇以及頑固的通脹，全球市場(chǎng)發(fā)展將呈現(xiàn)什么樣的局面？寬松貨幣政策的預(yù)期又會(huì)給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和新興市場(chǎng)帶來(lái)什么樣的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)？

就以上問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）專(zhuān)訪了阿波羅全球管理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）、紐約梅隆亞洲宏觀和投資策略主管阿尼達(dá)·米特拉（Aninda Mitra）、法國(guó)東方匯理全球宏觀主管馬哈茂德·普拉丹（Mahmood Pradhan）以及富達(dá)國(guó)際宏觀和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置全球主管薩爾曼·艾哈邁德（Salman Ahmed），深入解析2024年全球宏觀經(jīng)濟(jì)的演變邏輯。

由于通脹壓力、經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景黯淡，歐洲今年的圣誕購(gòu)物季“寒意”陣陣，人們對(duì)圣誕消費(fèi)普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。圖為12月20日，在德國(guó)法蘭克福“小市場(chǎng)大廳”，一名攤主為顧客挑選水果 新華社圖

全球“軟著陸”概率大

NBD：2024年全球經(jīng)濟(jì)面臨的主要挑戰(zhàn)是什么？全球經(jīng)濟(jì)能否避免“硬著陸”？

托斯滕·斯洛克：總的來(lái)看，明年全球經(jīng)濟(jì)將面臨的挑戰(zhàn)，是發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期高利率對(duì)消費(fèi)者、企業(yè)和銀行的影響將逐漸顯現(xiàn)。

預(yù)計(jì)明年全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)放緩，且發(fā)達(dá)國(guó)家將面臨經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，這背后的原因是通脹居高不下，因此利率將在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)維持在高位。不過(guò)，明年亞洲經(jīng)濟(jì)仍將保持強(qiáng)勁，并將免受全球經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的影響。

阿尼達(dá)·米特拉：我們的基本預(yù)測(cè)是，到2024年，全球經(jīng)濟(jì)的分化將持續(xù)。在這一宏觀情景下（我們認(rèn)為概率為50%），部分全球主要經(jīng)濟(jì)體的通脹將有所回落。美國(guó)和日本更有可能出現(xiàn)所謂的“軟著陸”，但歐元區(qū)和英國(guó)已經(jīng)開(kāi)始陷入可能更為長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)放緩。

薩爾曼·艾哈邁德：雖然世界總是充滿(mǎn)不確定性，但我們認(rèn)為明年將會(huì)發(fā)生巨大變化，投資者需要保持敏捷，準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的每一個(gè)曲折和轉(zhuǎn)折。目前市場(chǎng)仍然相信全球經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)“軟著陸”，即過(guò)去兩年的加息和緊縮措施將足以讓全球經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)逐漸恢復(fù)平衡。不過(guò)，我們對(duì)此有不同的看法。

我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)“軟著陸”的預(yù)期確實(shí)還將持續(xù)一段時(shí)間。根據(jù)我們的一系列指標(biāo)，由于非常規(guī)財(cái)政刺激措施的滯后效應(yīng)、過(guò)剩儲(chǔ)蓄的消耗以及仍然良好的再融資前景，全球經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)好壞參半的形勢(shì)。然而，隨著時(shí)間的推移，我們認(rèn)為這些緊縮措施的傳導(dǎo)效應(yīng)將增強(qiáng)，并導(dǎo)致周期性衰退的結(jié)果。目前來(lái)看，歐洲已經(jīng)感受到了歐洲央行大幅加息帶來(lái)的后果，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩。此外，美國(guó)的宏觀周期路徑也可能在短期內(nèi)更加復(fù)雜。

馬哈茂德·普拉丹：由于預(yù)計(jì)明年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將明顯放緩，政策制定者將不得不逐步放松貨幣政策，以防止經(jīng)濟(jì)低迷。我們預(yù)計(jì)，除個(gè)別經(jīng)濟(jì)體外，明年全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“軟著陸”。我們預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)明年將增長(zhǎng)2.5%左右。除非出現(xiàn)重大的政策失誤，否則不存在“硬著陸”的可能。

美聯(lián)儲(chǔ)降息，貿(mào)易更平衡

NBD：如果全球主要央行明年開(kāi)始降息，使得金融環(huán)境變得寬松，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)意味著什么？

托斯滕·斯洛克：如果主要央行開(kāi)始降息，這將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以及發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)生積極的影響。

阿尼達(dá)·米特拉：我們認(rèn)為，政策利率見(jiàn)頂和貨幣寬松意味著美元將呈現(xiàn)從穩(wěn)定到疲軟的趨勢(shì)，這也意味著長(zhǎng)期利率將進(jìn)一步走低?？梢钥隙ǖ氖牵l(fā)達(dá)市場(chǎng)放緩和實(shí)際借貸成本上升，將對(duì)疲弱的企業(yè)信貸造成影響。

但是，在發(fā)達(dá)國(guó)家之外，美國(guó)利率和美元雙雙見(jiàn)頂應(yīng)該會(huì)緩解全球的金融狀況，為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反彈創(chuàng)造條件。然而，與此相關(guān)的主要風(fēng)險(xiǎn)是如果歐洲央行等央行的降息步伐比市場(chǎng)預(yù)期的更早或更大，這可能會(huì)導(dǎo)致美元重新走強(qiáng)。

NBD：明年的新興市場(chǎng)將面臨哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

托斯滕·斯洛克：美聯(lián)儲(chǔ)的降息意味著美元的見(jiàn)頂和新興市場(chǎng)積極的前景，因?yàn)檫@會(huì)讓新興市場(chǎng)的進(jìn)口商品越來(lái)越便宜，貿(mào)易更加平衡，而且資本流動(dòng)有助于新興市場(chǎng)金融體系并刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而，挑戰(zhàn)也是有的。除了地緣政治的不確定性和通脹，如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高利率，對(duì)新興市場(chǎng)也是一大風(fēng)險(xiǎn)。

阿尼達(dá)·米特拉：總體上，我們對(duì)絕大多數(shù)新興市場(chǎng)2024年的前景持樂(lè)觀態(tài)度，這些市場(chǎng)經(jīng)受住了美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模收緊貨幣政策的影響。許多新興市場(chǎng)也受益于全球供應(yīng)鏈放緩到穩(wěn)定的輪轉(zhuǎn)，這促使了更多外資的流入，提振了就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

馬哈茂德·普拉丹：正如我們預(yù)期的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)利率的下行和美元走弱對(duì)于許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)都將是積極的，尤其是那些擁有美元計(jì)價(jià)外債的市場(chǎng)。發(fā)達(dá)市場(chǎng)較低的利率通常也會(huì)降低借貸成本，吸引更多的資金流向新興市場(chǎng)。

封面圖片來(lái)源：新華社