每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，海通國際發(fā)布研報點評廣東宏大（002683）。

公司為全國工業(yè)炸藥龍頭。公司以礦山工程服務(wù)、民用爆破器材生產(chǎn)與銷售、防務(wù)裝備為主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為客戶提供民用爆破器材產(chǎn)品（含現(xiàn)場混裝）、礦山基建剝離、礦井建設(shè)、整體爆破方案設(shè)計、爆破開采、礦物分裝與運輸?shù)却怪被盗蟹?wù)，同時研發(fā)并銷售導(dǎo)彈武器系統(tǒng)、精確制導(dǎo)彈藥等防務(wù)裝備產(chǎn)品。公司目前擁有工業(yè)炸藥產(chǎn)能49.7萬噸，位居全國前三。

公司受益于民爆行業(yè)整合。全國民爆產(chǎn)能總體是富余的狀態(tài)，工信部在民爆行業(yè)“十四五”規(guī)劃也明確提出“推動重組整合、去產(chǎn)能”，行業(yè)支持政策也持續(xù)向龍頭企業(yè)集中。因此，民爆行業(yè)整合是大勢所趨，公司將繼續(xù)積極謀劃行業(yè)的并購整合，提升業(yè)務(wù)規(guī)模，同時持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)能釋放。

優(yōu)化產(chǎn)能布局。民爆板塊，將加大對富礦帶地區(qū)的民爆企業(yè)整合，提升產(chǎn)能規(guī)模；同時優(yōu)化產(chǎn)能布局，將富余產(chǎn)能調(diào)配至產(chǎn)能需求旺盛地區(qū)，提升產(chǎn)能釋放。2022年公司通過內(nèi)部調(diào)配共轉(zhuǎn)移3.6萬噸閑置產(chǎn)能至內(nèi)蒙、新疆等地；23H1擬再調(diào)配6000噸炸藥產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至甘肅,該事項已向工信部申請。未來隨著西北、華北業(yè)務(wù)擴(kuò)展，公司將在上述地區(qū)投入更多產(chǎn)能。

公司積極發(fā)展現(xiàn)場混裝業(yè)務(wù)。公司礦服業(yè)務(wù)緊抓民爆礦服一體化理念，利用炸藥產(chǎn)品集中制遠(yuǎn)程配送的政策牽引，積極發(fā)展現(xiàn)場混裝業(yè)務(wù)，以并購、合作等多種方式擴(kuò)大混裝炸藥產(chǎn)能，以爆破服務(wù)為牽引，以炸藥混裝（配送）為基礎(chǔ)，為客戶提供安全、高效的采礦服務(wù)。

黑索金豐富產(chǎn)品線。黑索金是軍民兩用基礎(chǔ)含能材料，公司收購江蘇紅光有利于提升公司的軍工品牌形象，豐富公司產(chǎn)品線，同時黑索金也是雷管上游原材料，對公司民爆板塊業(yè)務(wù)也具有重要的戰(zhàn)略價值。

公司積極參與“一帶一路”業(yè)務(wù)。礦服板塊，公司補(bǔ)強(qiáng)一體化能力，深化產(chǎn)業(yè)鏈；同時持續(xù)加大優(yōu)質(zhì)客戶營銷，積極推動海外業(yè)務(wù)，擴(kuò)大市場份額。目前，公司在塞爾維亞、馬來西亞、老撾、哥倫比亞、圭亞那等地區(qū)均有礦服業(yè)務(wù)。23H1，公司境外業(yè)務(wù)收入合計3.92億元，同比增長40.38%，占公司23H1總營收的7.92%。公司2022年在哥倫比亞、圭亞那新開拓的項目均已進(jìn)入建設(shè)期，陸續(xù)有產(chǎn)值。

盈利預(yù)測。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為6.82（新增）、7.11（新增）、8.17億元（新增）。參考同行業(yè)公司估值，考慮到公司為工業(yè)炸藥龍頭給予一定估值溢價，我們給予2024年25倍PE，對應(yīng)合理目標(biāo)價為23.75元（上次目標(biāo)價為36.5元，基于2020年50倍PE，-35%），維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)周期；安全生產(chǎn)預(yù)期；原材料價格波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)