每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)吉比特（603444）。

投資邏輯

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依賴長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力+新游的供給?；仡櫣景l(fā)展，依托長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力，業(yè)績(jī)階梯式增長(zhǎng)，16年《問(wèn)道手游》上線、21年《一念逍遙》上線均推動(dòng)當(dāng)年業(yè)績(jī)邁上新臺(tái)階。1）長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力：①公司旗下發(fā)行平臺(tái)—雷霆游戲成功發(fā)行《問(wèn)道手游》《一念逍遙》《最強(qiáng)蝸?！返犬a(chǎn)品，積累了對(duì)獨(dú)立向游戲、年輕化用戶和市場(chǎng)的認(rèn)知；②深入了解用戶需求穩(wěn)定留存。版本迭代保持較高頻率及時(shí)調(diào)整，《一念逍遙》《問(wèn)道手游》更新頻率大概16天/次；舉辦線下活動(dòng)收集玩家建議，比如《問(wèn)道》每年的策劃面對(duì)面、問(wèn)道大會(huì)。2）新游供給：自研+代理補(bǔ)足。①自研：小步快跑模式提高研發(fā)效能；研發(fā)人員數(shù)量穩(wěn)步從13年的189增至1H23的776人；獎(jiǎng)金與游戲市場(chǎng)表現(xiàn)掛鉤，兼顧創(chuàng)意與商業(yè)化，也給予較高激勵(lì)；項(xiàng)目自下而上，重視制作人的想法，利于創(chuàng)意落地和制作人培養(yǎng)，參投的青瓷游戲、勇士網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人都曾在公司任職；研運(yùn)一體化增加研發(fā)對(duì)市場(chǎng)的感知。②代理：重視游戲產(chǎn)業(yè)鏈投資，目前1/3代理游戲來(lái)自對(duì)外投資工作室。

主力產(chǎn)品Q4逐步企穩(wěn)，將是下一個(gè)大體量產(chǎn)品上線前的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。23年《問(wèn)道手游》《一念逍遙》流水下滑，尤其是Q2、Q3，預(yù)計(jì)主要系今年新游上線一定程度擠占老游戲空間、推高買量成本；宏觀環(huán)境對(duì)游戲玩家付費(fèi)意愿產(chǎn)生影響。目前這兩款游戲iOS游戲暢銷榜排名已企穩(wěn)，七麥數(shù)據(jù)顯示Q4以來(lái)《問(wèn)道手游》約40名，《一念逍遙》跌幅收窄（約70名），依托運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、對(duì)玩家和產(chǎn)品的把握，主力產(chǎn)品Q4有望企穩(wěn)并保持較強(qiáng)生命力。

自研產(chǎn)品周期將于Q4逐步啟動(dòng)，有望推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)偕闲屡_(tái)階。1）自研：多為擅長(zhǎng)的放置、MMORPG，多款產(chǎn)品已有版號(hào)。《勇者與裝備》小程序版8月上線，《不朽家族》（24年1月），《超喵星計(jì)劃》等均有望自Q4起逐步上線；2）代理：儲(chǔ)備豐富，對(duì)外投資工作室可補(bǔ)足?！镀たㄌ弥畨?mèng)想起源》12月上線，端游《重裝前哨》預(yù)計(jì)24年H1上線，儲(chǔ)備中還包括《神州千食舫》（有版號(hào)）等游戲。

盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)23-25歸母凈利11.3/14.4/16.5億元，PE為16/12/10X，給予24年15XPE，目標(biāo)價(jià)300.4元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新游上線或表現(xiàn)不及預(yù)期；主力產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)